Sebbene l'aumento dei costi di qualsiasi cosa, dalla manodopera alle materie prime e all'energia, sulla scia dell'interruzione delle forniture post-pandemia e dell'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, non sia affatto limitato al Regno Unito, la Gran Bretagna aziendale aveva già subito un colpo dal pessimismo degli investitori post-Brexit.

Le valutazioni sono crollate in diversi settori in tempi difficili per molte aziende, tra cui il gruppo di pub JD Wetherspoon, il rivenditore di moda Joules Group e i costruttori di case Persimmon, Taylor Wimpey e Barratt Developments.

Hani Redha, gestore di portafogli multi-asset globali presso la società d'investimento statunitense PineBridge, ha affermato che le valutazioni del Regno Unito non appaiono convenienti se si considera un orizzonte temporale pluriennale e i "problemi strutturali dell'economia britannica".

I titoli del Regno Unito sono già scambiati con uno sconto record rispetto ai loro colleghi globali, secondo i dati di Refinitiv, ma gli investitori si aspettano nuovi minimi l'anno prossimo.

"L'austerità sarà un problema, gli effetti della Brexit sui flussi di capitale saranno un problema, la sterlina sarà un problema ... Inoltre, stiamo per entrare in una recessione", ha detto Redha.

(Grafico: sconto UK - )

L'indice FTSE 250 a media capitalizzazione, orientato al mercato domestico, ha interrotto tre cali trimestrali consecutivi dopo che il nuovo Primo Ministro Rishi Sunak ha scaricato la maggior parte del piano fiscale del suo predecessore, che ha schiacciato il mercato.

Ma gli investitori non si aspettano che la ripresa duri.

"Il FTSE 250 è pieno di aziende in settori precari in questo momento", ha detto Vuk Magdelinic, CEO del fornitore di analisi dei mercati dei capitali Overbond, citando tra gli altri i titoli di consumo discrezionale e il settore immobiliare.

"Questi settori stanno affrontando un doppio colpo: l'aumento dei costi del capitale e la scarsa liquidità del mercato", ha detto Magdelinic.

DEBITO AZIENDALE

I costi di indebitamento per le aziende sono stati mandati alle stelle dal pacchetto non finanziato di 45 miliardi di sterline (52 miliardi di dollari) di tagli fiscali annunciato dal governo dell'ex Primo Ministro Liz Truss a settembre.

Sebbene il nuovo piano fiscale di Sunak sia previsto per il 17 novembre, i costi dei prestiti aziendali denominati in sterline rimangono vicini ai massimi pluriennali, con la Banca d'Inghilterra che ha alzato i tassi d'interesse al 3% nel tentativo di contenere l'inflazione, mettendo in guardia dal rischio di una recessione di due anni.

L'indice ICE BofA sterling non-gilt, che misura i prezzi del debito investment-grade, ha toccato il mese scorso il minimo dal 2009 ed è sceso di circa il 20% quest'anno.

Il calo della sterlina ai minimi storici rispetto al dollaro ha solo aggravato il problema per le aziende britanniche.

La metà di tutti i prestiti delle società non finanziarie del Regno Unito è in dollari, per un totale di circa 350 miliardi di sterline (399,5 miliardi di dollari), secondo S&P Global.

Tuttavia, c'è un aspetto positivo. Le esigenze di rifinanziamento delle aziende non finanziarie sono modeste fino al 2023, ha aggiunto l'agenzia di rating.

STERLINA E FTSE 250 IN TANDEM

Quest'anno, l'indice FTSE 250, che è ricco di settori che importano beni e vendono prodotti a livello nazionale, ha mostrato la più consistente correlazione positiva con la sterlina in quasi un decennio, il che significa che è più probabile che i due si muovano di pari passo.

Simon Keane, specialista in azioni della banca d'investimento Schroders, ha confrontato la performance delle aziende britanniche a piccola capitalizzazione con le controparti FTSE 100 blue-chip, che tendono a contabilizzare gran parte dei loro ricavi in dollari, e ha riscontrato che il divario tra loro è il più ampio degli ultimi 30 anni.

Ma non è tutto negativo, ha detto Keane.

"Il fatto che le small-cap britanniche abbiano sottoperformato di quasi il 30% è statisticamente raro", ha detto.

"Una sottoperformance così drammatica è stata anche, in media, un precursore di un periodo di forte sovraperformance rispetto al FTSE 100".

Redha di PineBridge ha detto che rivaluterà le azioni britanniche l'anno prossimo, perché prevede che le azioni europee e statunitensi raggiungeranno un minimo nella prima metà del 2023.

Stephane Ekolo, stratega azionario presso l'agente di cambio Tradition, è altrettanto cauto.

"Tenendo conto dello stato in cui si trova l'economia britannica in questo momento, starei alla larga dalle small-cap britanniche", ha detto.

(1 dollaro = 0,8760 sterline)