Gli hedge fund con le migliori performance sono vittime del loro stesso successo, in quanto gli investitori istituzionali, come i fondi pensione e le dotazioni universitarie, tagliano le loro posizioni più redditizie per compensare le sofferenze altrove.

Gli investitori hanno prelevato 38 miliardi di dollari dagli hedge fund più performanti nei 12 mesi fino alla fine di ottobre, dopo aver prelevato 14 miliardi di dollari nel periodo dell'anno precedente, secondo i dati dello specialista di hedge fund Aurum Research. Questi hedge fund hanno reso, in media, più del 19% e del 18%, rispettivamente, nei due periodi di 12 mesi, ha dichiarato Aurum Research.

Sebbene non sia insolito abbandonare i fondi hedge a basso rendimento e riscattare i profitti stagionalmente, l'attuale esodo è guidato dai fondi pensione e dalle università che sacrificano i loro investimenti più forti per mantenere i portafogli di private equity e venture capital che ora costano più di quanto rendano, dicono più di una dozzina di persone che hanno familiarità con queste deliberazioni.

Per evitare di vendere questi investimenti con una probabile perdita, le istituzioni preferirebbero mantenerli nella speranza che un giorno recuperino valore, hanno detto le fonti.

La tendenza è destinata a continuare fino al 2024, hanno detto le fonti, che comprendono family office, fondi di fondi, membri di consigli di amministrazione e fiduciari di pensioni e dotazioni universitarie, nonché banche private che offrono consulenza a istituzioni e fondi sovrani, che supervisionano un patrimonio combinato di trilioni di dollari.

Nessuno vuole vendere le proprie partecipazioni di private equity e affrontare gli sconti che potrebbero essere applicati sui mercati, ha detto Michael Oliver Weinberg, che in passato è stato gestore di portafoglio e membro del consiglio di amministrazione del fondo pensione olandese APG e ora insegna alla Columbia Business School.

"Questi fondi pensione e le dotazioni sono stati costretti a vendere ciò che potevano, anche fondi hedge liquidi e sovraperformanti, per finanziare le loro richieste di capitale", ha detto Weinberg.

I fondi investiti in private equity e venture capital sono generalmente decisi in anticipo, ma i pagamenti effettivi, o "richiami di capitale", diventano esigibili una parte alla volta.

'MASSICCE SVALUTAZIONI'

I revisori dei conti sono soliti esaminare i portafogli all'inizio di ogni anno. Le istituzioni, sospettando che questi portafogli di private equity e venture capital siano scesi di valore, stanno cercando di liberare liquidità perché devono affrontare costi più elevati e pressioni per mantenere i rendimenti, hanno detto diverse fonti.

Qualsiasi calo di valore delle partecipazioni di private equity e venture capital dovrà essere recuperato.

L'investitore veterano di hedge fund Neil Datta ha detto che le dotazioni, in particolare, stanno lottando a causa dell'elevata quota di denaro che hanno destinato agli investimenti privati negli ultimi anni.

Il valore di questi investimenti non è tipicamente determinato su base regolare e le valutazioni elevate che avevano quando i tassi di interesse erano bassi potrebbero essersi spostate con l'aumento dei tassi e il calo delle transazioni.

"Quelli che hanno primeggiato nel 2019 e nel 20 si trovano ora ad affrontare massicce svalutazioni", ha detto Datta. "I revisori dei conti arriveranno nel prossimo trimestre e alcune di queste posizioni saranno ridotte del 30-40%. Ci saranno rimborsi ora, perché gli investitori, che hanno bisogno di liquidità, stanno facendo ordine in casa".

I fondi di private equity buyout e venture capital nella prima metà del 2023 hanno chiesto agli investitori di sborsare 66 miliardi di dollari in più rispetto ai profitti, secondo i dati MSCI. Sebbene i dati relativi all'intero anno non siano ancora disponibili, è probabile che questo sia il secondo anno consecutivo in cui gli investitori hanno pagato più di quanto hanno ricevuto.

I profitti del private equity vengono versati quando le operazioni di fusione e acquisizione (M&A) vanno a buon fine o quando un'azienda matura abbastanza da diventare pubblica.

Ma le società di private equity hanno faticato ad uscire dai loro investimenti a causa dell'inaridimento delle operazioni. Il volume delle transazioni M&A a livello mondiale è diminuito nei primi undici mesi del 2023, raggiungendo il livello più basso registrato in quel periodo di tempo da un decennio a questa parte, secondo i dati LSEG.

Anche i volumi delle offerte pubbliche iniziali (IPO) sono scesi a un minimo di 7 anni nell'anno fino a mercoledì, secondo i dati di LSEG, e i profitti distribuiti si sono ridotti.

Weinberg della Columbia ha osservato che gli investitori hanno investito nel private equity partendo dal presupposto di tassi bassi, valutazioni più elevate e un accordo di uscita.

"Oggi, i tassi sono aumentati, i mercati delle IPO sono oscuri e l'M&A è diminuito. I modelli di questi investitori si aspettavano il ritorno di un flusso di denaro, sotto forma di distribuzioni di utili. Ma questi soldi non sono arrivati", ha detto.

I deflussi significano tempi più duri per gli hedge fund e comportano un costo di opportunità per le pensioni pubbliche e i finanziamenti universitari, con le istituzioni che hanno bisogno di investimenti che pagano oggi.

Mantenere le luci accese è diventato più costoso, ha detto un membro del consiglio di amministrazione dell'università.

"Ci sono persone che riscattano dai fondi hedge sistematici e quantitativi che probabilmente non dovrebbero e forse non vogliono farlo, ma non vogliono nemmeno vendere i loro investimenti meno liquidi a prezzi da saldo", ha detto Datta.

"La sfida è che, se si prevede una volatilità continua, si può perdere il potenziale di rialzo togliendo le fiches dal tavolo".