Le banche supervisionate dalla Banca Centrale Europea (BCE), le più grandi della zona euro, hanno completato un record di 174 miliardi di euro (189 miliardi di dollari) di operazioni di questo tipo lo scorso anno, ha dichiarato il regolatore a Reuters.

Queste transazioni di "trasferimento significativo del rischio" (SRT) non sono nuove, ma poiché di solito sono bilaterali e private, i dati su di esse non sono pubblici e i loro termini sono strettamente protetti.

Scaricando parte del rischio sui loro prestiti, le banche possono ridurre in modo significativo la quantità di capitale che devono accantonare per coprire le perdite potenziali, secondo lo studio legale Clifford Chance.

A differenza di una cartolarizzazione tradizionale, in cui le attività di una banca vengono trasferite a un'entità separata che poi vende titoli agli investitori, gli SRT sono spesso "sintetici" e simulano una vendita.

Una banca può normalmente trasferire rischi di perdite equivalenti a circa il 7-12% di un portafoglio di prestiti, hanno detto due fonti di mercato.

L'attrattiva per l'investitore è un rendimento meno volatile rispetto a molte attività a reddito fisso quotate in borsa e, a seconda della qualità del pool di prestiti, una ricompensa più elevata sotto forma di cedola per la protezione fornita alla banca.

"L'interesse degli investitori si è ampliato", ha dichiarato Jason Marlow, managing director del team di gestione del portafoglio di prestiti aziendali di Barclays.

Marlow ha detto che le banche che in passato avevano utilizzato le SRT una volta ogni tre anni, ora possono impiegarle "una o anche più volte" all'anno per liberare linee di credito che possono essere utilizzate per ulteriori prestiti in un ambiente sempre più limitato dal punto di vista del capitale.

Con le strutture sintetiche, una banca trasferisce il rischio tramite derivati sul credito o garanzie, ma continua a detenere le esposizioni sottostanti.

Per ridurre al minimo il rischio che la banca affronterebbe se l'investitore non fosse in grado di onorare la sua parte dell'operazione, vengono depositate garanzie in contanti per coprire le perdite potenziali il cui rischio è stato trasferito, il che, secondo fonti di mercato, è fondamentale per la banca per ottenere lo sgravio di capitale da parte del regolatore.

La BCE, che supervisiona direttamente le banche più importanti della zona euro, ha dichiarato a Reuters che la maggior parte delle transazioni nel 2022 riguardava prestiti ancora in bonis, un cambiamento rispetto al 2021, quando i prestiti in sofferenza costituivano più di un terzo di tali transazioni.

'BUSSARE ALLA PORTA'

Il primo trimestre di quest'anno "è stato particolarmente intenso", ha detto Olivier Renault, amministratore delegato di Pemberton Asset Management, che ha venduto alle banche protezione sui portafogli di prestiti.

La sua azienda sta parlando con gli istituti di credito su "più di 50" piani SRT e si aspetta una forte pipeline per il 2023 "dato che le banche hanno meno opzioni per rafforzare i loro coefficienti patrimoniali".

La BCE, che non ha pubblicato i dati relativi alle transazioni SRT nel 2022, di solito non nomina le banche coinvolte, il numero di transazioni proposte in qualsiasi momento e il volume probabile.

La Banca d'Inghilterra non pubblica alcun dato relativo agli SRT.

Tuttavia, alcune banche li divulgano.

La Oldenburgische Landesbank AG, in Germania, ha dichiarato la scorsa settimana di aver concluso il suo primo SRT e di aver aumentato il suo coefficiente Common Equity Tier 1, una misura chiave della solidità del bilancio, di 40 punti base. OLB, sostenuta da Apollo Global Management, aveva precedentemente riportato un rapporto CET1 del 13,6% per il 2022.

A novembre, BayernLB ha collocato una cartolarizzazione sintetica da 1 miliardo di euro che faceva riferimento a un portafoglio di prestiti aziendali, grazie alla quale ha liberato circa mezzo miliardo di euro di attività ponderate per il rischio per nuove transazioni, ha dichiarato il suo Chief Risk Officer Marcus Kramer in un comunicato stampa dell'epoca.

Sebbene le banche utilizzassero già tali operazioni prima delle turbolenze del settore bancario del mese scorso, il fallimento di due istituti di credito statunitensi e il salvataggio di Credit Suisse hanno aumentato le preoccupazioni esistenti sull'impatto di un rallentamento economico sui portafogli di prestiti.

Le banche stanno assistendo a "perturbazioni nel mercato e a un esame più attento del rischio idiosincratico, e per finanziare e capitalizzare in modo coerente le loro attività in futuro, sanno di dover agire prima di quanto non accada normalmente", ha dichiarato Robert Bradbury, responsabile del credito strutturato di Alvarez & Marsal.

Anche i costi di finanziamento dei prestatori stanno aumentando, dopo che il mercato è stato scosso da un colpo agli obbligazionisti Additional Tier 1 (AT1) a causa dell'acquisizione di Credit Suisse da parte di UBS.

Filippo Alloatti, responsabile del credito di Federated Hermes, ha affermato che la ripresa fuori stagione della domanda di SRT suggerisce che le banche ritengono che la recessione stia "bussando alla porta".

La più grande banca italiana, Intesa Sanpaolo, ha dichiarato che lo scorso anno ha trasferito il rischio di credito attraverso una serie di operazioni su prestiti per un totale di 15,7 miliardi di euro, di cui una del valore di 7,5 miliardi di euro nel quarto trimestre, tra le più grandi d'Europa.

A febbraio, BNP Paribas e l'International Finance Corporation (IFC) hanno offerto una panoramica su uno di questi accordi. L'IFC ha venduto a BNP una garanzia di 50 milioni di dollari su 1 miliardo di dollari di prestiti ai mercati emergenti, hanno detto, senza rivelare i termini.

Sebbene l'Europa sia stata all'avanguardia nei trasferimenti di rischio, lo stock di prestiti coperti da SRT è piccolo rispetto ai bilanci delle banche europee. Solo BNP Paribas aveva attività per un totale di 2,7 trilioni di euro alla fine del 2022, secondo i dati di Refinitiv Eikon.

La BCE afferma sul suo sito web che le banche che desiderano concludere tali accordi devono richiedere l'approvazione normativa almeno tre mesi prima della data di chiusura prevista.

Avverte inoltre che le SRT sono monitorate attentamente, in quanto le operazioni non andate a buon fine potrebbero danneggiare la banca coinvolta.