Da allora, le vendite si sono moltiplicate per dieci e da una condizione permanente di quasi fallimento, Dr Martens è diventata una macchina da soldi con un free cash flow di circa 150 milioni di sterline all'anno e margini doppi rispetto a quelli di Levi's o Nike.

All'inizio del 2021, forte di questo successo, Permira ha quotato Dr Martens in Borsa con l'ambizione di raggiungere una valutazione compresa tra i 3 e i 4 miliardi di sterline, ovvero un multiplo di 3-4 volte il fatturato e di 20-25 volte i profitti in contanti.

Le cose non sono andate come previsto — soprattutto a seguito di alcuni errori operativi negli Stati Uniti — e a un prezzo di 156 sterline la valutazione attuale si aggira intorno a 1,6 miliardi di sterline, cioè circa 10 volte il free cash flow dello scorso anno.

Tuttavia, venerdì il gruppo ha pubblicato una previsione di risultati annuali in linea con quelli dell'esercizio precedente: le vendite sono in aumento del 4% su base costante e l'utile operativo prima degli ammortamenti (EBITDA) dovrebbe aggirarsi intorno alle 245 milioni di sterline, certo un po' più basso rispetto a quello ottenuto nell’esercizio fiscale 2022, ma è anche una conseguenza delle aperture di nuovi negozi. 

Il mercato ha punito il rallentamento della crescita dopo il decennio stellare dal 2013 al 2023? Si tratta quindi di una moda passeggera per un marchio che dipende in gran parte da uno o due pezzi forti? O la situazione dipende dalla graduale uscita di Permira, che ha già dimezzato la sua partecipazione dopo l'IPO, passando dal 75% al 36%, e ha lasciato intendere che la cessione di azioni continuerà in futuro?

Forse un mix di tutto questo, nonostante le promesse dell'amministratore delegato Kenny Wilson – ex manager di Levi's - che vede nel mercato statunitense un El Dorado ancora da sfruttare.