Ora che i tassi sono in aumento, i banchieri devono affrontare il rovescio della medaglia: con l'aumento dei rendimenti, le obbligazioni che già possiedono perdono valore ed erodono il loro capitale.

Per le maggiori banche statunitensi, ciò significa meno capitale in eccesso per finanziare i buyback di azioni. Meno riacquisti significano meno crescita degli utili per azione, il che fa aumentare la pressione sui prezzi delle azioni.

L'indice S&P Banks è sceso dell'11% dall'inizio dell'anno, quasi il doppio del calo del 6% del benchmark S&P 500 nello stesso periodo.

"Vedremo una riduzione dei riacquisti rispetto all'anno scorso nel sistema bancario statunitense", ha detto l'analista bancario Charles Peabody di Portales Partners.

Bank of America Corp potrebbe mostrare uno dei maggiori cali di capitale dovuti al calo dei prezzi delle obbligazioni quando le banche inizieranno a presentare i risultati trimestrali la prossima settimana, hanno detto gli analisti, dal momento che l'anno scorso si è mossa in modo più aggressivo di altre per investire liquidità extra in titoli.

"Sono abbastanza sicuro che vedrete che hanno rallentato notevolmente i loro riacquisti nel primo trimestre, soprattutto a causa di questo problema", ha detto Peabody.

Bank of America ha rifiutato di commentare.

ARMA A DOPPIO TAGLIO

Il capitale perso dovrebbe essere compensato da tassi più alti che migliorano il reddito netto da interessi. Ma il momento è scomodo per i buyback, hanno detto gli analisti.

"L'aumento dei tassi d'interesse è un'arma a doppio taglio per le banche", ha scritto Ken Usdin, analista di Jefferies, in un rapporto.

Nel primo trimestre, i rendimenti dei titoli del Tesoro americano a 10 anni sono aumentati di 0,83 punti percentuali, raggiungendo il 2,34%. Un aumento di un punto avrebbe ridotto il rapporto di capitale Common Equity Tier 1 di Bank of America, una misura regolamentare chiave, al 10,2% dal 10,6%, secondo Usdin.

Questo lascerebbe la banca vicina al livello del 10%-10,5% che i dirigenti di Bank of America hanno detto che manterranno per mantenere un cuscinetto rispetto al requisito del 9,5% richiesto dalle autorità di regolamentazione.

Citigroup Inc avrebbe ridotto il suo rapporto CET1 di 0,22 punti, mentre JPMorgan Chase & Co avrebbe subito un taglio di 0,15 punti, secondo Usdin.

Citigroup e JPMorgan hanno ulteriori motivi per ridurre i buyback, ha osservato Peabody. Citigroup probabilmente dovrà subire delle perdite sulle sue attività russe e ha dichiarato che queste potrebbero salire a quasi 5 miliardi di dollari in uno scenario "grave".

L'amministratore delegato di JPMorgan, Jamie Dimon, ha dichiarato in una lettera agli azionisti lunedì che i buyback della sua banca "saranno più bassi nel prossimo anno o giù di lì", perché deve far fronte a requisiti di capitale più elevati e deve investire in attività recentemente acquisite.

Quando le banche pubblicheranno i risultati, gli analisti esamineranno come ognuna di esse ha modificato il mix di contanti e titoli per aumentare il reddito da interessi e gestire il rischio di perdite non realizzate sui titoli.

Le banche hanno adottato misure per ridurre i danni delle perdite non realizzate, tra cui la copertura delle partecipazioni, come fa Bank of America.

Le banche possono anche fare una scelta contabile che attenua il rischio. Possono classificare alcune obbligazioni come "detenute fino alla scadenza" (HTM) e non essere obbligate a contare le variazioni di valore se si impegnano a mantenere i titoli fino al loro rimborso.

Oppure, le banche possono mantenere le obbligazioni come "disponibili per la vendita" (AFS), il che significa dover conteggiare le perdite non realizzate nel capitale, ma essere libere di vendere i titoli, ad esempio per raccogliere denaro per fare altri prestiti.

I portafogli titoli delle banche sono passati al 47% di titoli detenuti fino a scadenza dal 28% di due anni fa, secondo Usdin.

La maggior parte delle banche sono abbastanza piccole da non richiedere alle autorità di regolamentazione di conteggiare le variazioni dei titoli AFS ai fini dei requisiti patrimoniali.

Che si tratti di AFS o HTM, le perdite non realizzate non riducono gli utili.

Peabody prevede che gli investitori si concentreranno maggiormente sulle variazioni del capitale nei prossimi trimestri, se i prezzi delle obbligazioni continueranno a scendere. Questo perché le variazioni del capitale, note anche come valore contabile, possono essere un indicatore migliore degli utili per capire se le aziende stanno creando valore per gli azionisti o accumulando perdite da realizzare in seguito.

Usdin ha stimato che il valore contabile per azione di 20 banche da lui coperte diminuirebbe in media del 4% con un aumento di 1 punto percentuale dei rendimenti a 10 anni.