I timori di un potenziale rallentamento economico stanno offuscando le prospettive dei titoli value, che quest'anno hanno sovraperformato gli indici più ampi a fronte di un'inflazione in crescita e di tassi di interesse in aumento.

I titoli value - comunemente definiti come quelli che vengono scambiati a sconto su metriche come il valore contabile o il prezzo degli utili - hanno tipicamente sottoperformato le loro controparti in crescita nell'ultimo decennio, quando i guadagni dell'S&P 500 erano guidati da giganti focalizzati sulla tecnologia come Amazon.com Inc. e Apple Inc.

Questa dinamica è cambiata quest'anno, quando la Federal Reserve ha dato il via al suo primo ciclo di rialzo dei tassi di interesse dal 2018, danneggiando in modo sproporzionato i titoli di crescita, che sono più sensibili all'aumento dei tassi di interesse. L'indice Russell 1000 value è sceso del 13% circa da un anno all'altro, mentre l'indice Russell 1000 growth è sceso del 26% circa.

Questo mese, tuttavia, i timori che l'inasprimento della politica monetaria della Fed possa portare a una recessione negli Stati Uniti hanno spostato lo slancio verso i titoli value, che tendono a essere più sensibili all'economia. L'indice Russell value è in rialzo dello 0,7% a luglio, rispetto al guadagno del 3,4% della sua controparte growth-stock.

"Se si pensa che siamo in una recessione o che stiamo per entrare in una recessione, questo non va necessariamente... a vantaggio dei titoli value", ha detto Chuck Carlson, amministratore delegato di Horizon Investment Services.

Il nascente spostamento verso le azioni growth è un esempio di come gli investitori stiano aggiustando i portafogli a fronte di una potenziale recessione economica degli Stati Uniti. BofA Global Research giovedì ha tagliato il suo prezzo obiettivo di fine anno per l'S&P 500 a 3.600 da 4.500 in precedenza ed è diventata l'ultima banca di Wall Street a prevedere una recessione imminente.

L'indice ha chiuso a 3.863,16 venerdì ed è sceso del 18,95% quest'anno.

Gli utili societari che arriveranno in massa la prossima settimana daranno agli investitori un'idea migliore di come l'inflazione in aumento abbia influenzato i profitti delle aziende, con i risultati di Goldman Sachs, Johnson & Johnson e Tesla tra quelli in programma.

Per gran parte dell'anno, i titoli value hanno beneficiato di tendenze di mercato più ampie. Le azioni del settore energetico, che comprendono circa il 7% dell'indice Russell 1000 value, hanno registrato un'impennata nella prima metà del 2022, insieme ai prezzi del petrolio, quando i vincoli di fornitura del greggio sono stati esacerbati dall'invasione dell'Ucraina da parte della Russia.

Ma le azioni del settore energetico, insieme ai prezzi del greggio e di altre materie prime, sono crollate nelle ultime settimane, a causa dei timori che una recessione possa ridurre la domanda.

Una recessione potrebbe anche pesare sui titoli bancari, con un rallentamento dell'economia che potrebbe danneggiare la crescita dei prestiti e aumentare le perdite di credito. Le azioni finanziarie rappresentano quasi il 19% dell'indice di valore.

Tuttavia, un risultato positivo di Citigroup ha sostenuto le azioni bancarie venerdì, con l'indice S&P 500 Banks che ha guadagnato il 5,76%.

Allo stesso tempo, le aziende tecnologiche e altre aziende in crescita tendono ad avere attività meno cicliche e più probabilmente in grado di resistere ad un ampio rallentamento economico.

"Le persone pagano un premio per le azioni di crescita quando la crescita è scarsa", ha detto Burns McKinney, gestore di portafoglio presso NFJ Investment Group.

All'inizio di questa settimana, gli analisti di JPMorgan hanno scritto di ritenere che i titoli growth abbiano una "opportunità tattica" per recuperare il terreno perduto, citando le valutazioni più convenienti dopo il forte sell-off di quest'anno come una delle ragioni.

I sostenitori delle azioni value citano molte ragioni per cui questo stile di investimento continuerà la sua corsa.

Le azioni growth sono ancora più costose delle azioni value su base storica, con l'indice Russell 1000 growth che tratta con un premio del 65% rispetto alla sua controparte value, rispetto a un premio del 35% negli ultimi 20 anni, secondo Refinitiv Datastream.

Nel frattempo, si prevede che gli utili per azione delle società value aumenteranno del 15,6% quest'anno, più del doppio del tasso delle società growth, secondo le stime del Credit Suisse.

I dati di UBS Global Wealth Management di giovedì hanno mostrato che le azioni di valore tendono a sovraperformare le azioni di crescita quando l'inflazione supera il 3% - circa un terzo della crescita annuale del 9,1% registrata dai prezzi al consumo negli Stati Uniti a giugno.

Josh Kutin, responsabile dell'asset allocation per il Nord America di Columbia Threadneedle, ritiene che un'eventuale recessione degli Stati Uniti nel prossimo anno sarebbe lieve e che i titoli value, sensibili dal punto di vista economico, sarebbero pronti a sovraperformare in caso di ripresa della crescita.

"Se dovessi scegliere, sceglierei ancora il valore rispetto alla crescita", ha detto. "Ma questa convinzione è diminuita dall'inizio dell'anno", ha detto Kutin.