Nell'agosto del 2023, la banca centrale ha lanciato una serie di sei tagli consecutivi dei tassi di 50 punti base, dal massimo di sei anni del 13,75% all'attuale 10,75%, soddisfacendo le aspettative del mercato che i responsabili delle politiche avevano anticipato con largo anticipo.
Ma il Banco Central do Brasil (BCB) ha recentemente smesso di offrire una chiara guida in avanti e ha adottato un tono più da falco, portando a opinioni insolitamente divergenti sulla sua strategia a breve termine, insieme a richieste di una posizione più ortodossa in futuro.
Su 39 economisti intervistati tra il 29 aprile e il 3 maggio, 22 hanno affermato che il comitato di fissazione dei tassi della banca, noto come Copom, si sarebbe alleggerito di 25 punti base al 10,50% nella prossima riunione dell'8 maggio, mentre gli altri 17 si sono fermati a un passaggio di 50 punti base al 10,25%.
"Il recente spostamento della nostra richiesta della Fed verso un singolo taglio a dicembre mette ulteriore pressione alla BCB affinché proceda con cautela nel suo ciclo di allentamento", hanno scritto gli analisti di BNP Paribas in un rapporto, mentre le opinioni sulla politica della Federal Reserve statunitense sono rimaste in bilico.
"Oltre ai fattori internazionali, il bilancio dei rischi della BCB considera anche i fattori locali, che continuano a giustificare la cautela. Le aspettative di inflazione rimangono non ancorate", hanno aggiunto, citando anche i maggiori rischi fiscali.
Gli analisti avevano previsto quasi all'unanimità tutte le riduzioni di mezzo punto percentuale dall'inizio del ciclo di allentamento lo scorso anno. La situazione è cambiata dopo che il capo della BCB, Roberto Campos Neto, ha aperto la porta a tagli più piccoli il mese scorso.
In una domanda separata del sondaggio, la maggioranza di 27 intervistati su 28 vedeva una riduzione dei tassi di 25 punti base a giugno. Solo uno vedeva un taglio di 50 punti base nella riunione politica del mese prossimo.
Le stime mediane per la fine del 2024 e del 2025 sono state aumentate rispettivamente al 9,75% e al 9,00%, rispetto al 9,00% e all'8,50% precedenti, in linea con gli avvertimenti più forti di Campos Neto sul deterioramento fiscale che hanno irritato il team del Ministero delle Finanze.
Allo stesso tempo, l'aumento della volatilità nei mercati valutari locali si sta configurando come un'altra potenziale minaccia dopo il deprezzamento del real brasiliano del mese scorso, ma i rischi su questo fronte sembrano per ora contenuti.
"Finché le oscillazioni dei cambi non si concretizzano in un'inflazione più rapida, non c'è motivo per la BCB di riconsiderare la politica monetaria", ha detto Rafael Cardoso, capo economista di Daycoval Asset Management.
