I contanti sono fuggiti dai dollari di Hong Kong quest'anno, mentre i piccoli depositanti e i grandi gestori di denaro cercano rendimenti migliori, o 'carry', al di fuori dell'hub finanziario asiatico, dove i tassi di interesse sono rimasti indietro rispetto ai benchmark globali.

Anche la scarsità di nuove quotazioni sul mercato azionario ha tenuto lontano i capitali, dopo un paio di anni di boom.

La banca centrale de-facto della città ha trascorso quest'anno acquistando dollari di Hong Kong e aumentando il suo tasso repo di riferimento a velocità record, cercando di frenare il flusso - riducendo così i saldi nel sistema interbancario di oltre la metà negli ultimi tre mesi.

La pressione ha tenuto il dollaro di Hong Kong bloccato all'estremità più debole della sua banda di negoziazione da maggio. Tuttavia, i trader e i prezzi di mercato suggeriscono che presto inizierà a premere sulle banche, fino a quando non la trasmetteranno ai mutuatari e all'economia.

"Indirettamente, questo sarà il gioco finale", ha detto Patrick Law, responsabile Asia-Pacifico FX e mercati locali dell'Asia settentrionale di Bank of America.

"Quando l'eccesso di liquidità di tutti diventa sempre più piccolo, tutti cercano di creare un cuscinetto, e questo significa che devono pagare di più per averlo. Il costo di finanziamento delle banche aumenterà", ha detto.

"Quindi ad un certo punto vorranno ripristinare il loro margine di profitto aumentando il tasso di prestito".

I tassi interbancari sono già in marcia, con il tasso interbancario overnight di Hong Kong di riferimento a un mese che è aumentato di quasi 60 punti base (bps) in tre settimane. Il divario rispetto ai tassi comparabili in dollari statunitensi a Londra si è ridotto a 106 punti base, da un massimo di tre anni di oltre 140 punti base a luglio.

I prezzi a termine suggeriscono che il divario potrebbe ridursi ulteriormente nei prossimi mesi, in quanto i tassi di Hong Kong si stanno avvicinando, mentre i rialzi statunitensi sono in pausa.

"Ora che il divario si è ridotto... il deflusso guidato dal carry probabilmente rallenterà", ha detto Wang Ju, responsabile della strategia Greater China FX e tassi di BNP Paribas.

"Questo è particolarmente vero, dato che il mercato ora pensa che la Fed abbia raggiunto il massimo della sua propensione al rialzo".

TASSI PRIME

Hong Kong ha gestito quello che chiama il Linked Exchange Rate System per quasi 40 anni, ancorando la valuta locale al dollaro americano e muovendo il tasso base repo della città in sincronia con la Federal Reserve statunitense.

Le opportunità di carry si aprono ogni volta che i tassi locali fissati dal mercato a Hong Kong differiscono dai tassi del dollaro, e i deflussi di quest'anno rappresentano un'inversione dei flussi in entrata, soprattutto fino al 2020, quando la pandemia ha visto i tassi statunitensi a breve termine avvicinarsi rapidamente allo zero.

La velocità e il volume con cui l'Autorità Monetaria di Hong Kong (HMKA) sta acquistando valuta locale per difendere il peg ha ravvivato le speculazioni periodiche e infruttuose sul rischio di rottura del sistema dei tassi di cambio.

La maggior parte degli economisti e dei partecipanti al mercato la considerano una politica in atto e non una minaccia per la funzionalità dei mercati, anche se il calo di liquidità che ne è derivato è stato precipitoso.

I saldi di riserva aggregati delle banche commerciali presso la HKMA sono scesi da 457,4 miliardi di HK$ lo scorso settembre a 144,8 miliardi di HK$ mercoledì, in quanto la HKMA ha risucchiato liquidità dal sistema.

Il saldo aggregato, l'indicatore chiave della liquidità nel sistema bancario, scenderà a 129,293 miliardi di HK$ il 5 agosto, ha dichiarato giovedì una portavoce della HKMA.

Gli analisti hanno detto che sono le banche ad essere più sotto pressione, in quanto finora hanno mantenuto stabili i tassi dei loro prestiti principali. Il principale prestatore HSBC ha mantenuto il suo tasso migliore al 5% a luglio.

"La pressione sta aumentando, ma non si riflette pienamente nei tassi di riferimento, il che cambierà ancora tutto", ha detto l'economista senior di Natixis, Gary Ng, poiché si riverserebbe sull'economia attraverso le imprese e i mutuatari.

Una maggiore siccità di liquidità - se il saldo aggregato dovesse scendere sotto i 100 miliardi di dollari di Hong Kong - o un altro forte aumento della Fed a novembre potrebbero essere i fattori scatenanti.

"Un'impennata improvvisa sembra improbabile... (ma) ci aspettiamo che l'HIBOR a 1 mese del dollaro di Hong Kong salga ulteriormente e che le banche probabilmente aumentino il tasso di riferimento dopo la riunione della Fed di settembre", ha detto Ken Cheung, capo stratega FX Asia di Mizuho a Hong Kong.