Secondo le stime di Refinitiv IBES, con la maggior parte delle società dell'S&P 500 che hanno presentato i dati, gli utili del secondo trimestre dovrebbero essere aumentati del 9,7% rispetto all'anno precedente, ben al di sopra del 5,6% stimato il 1° luglio. I solidi profitti hanno sostenuto un rally che ha portato l'S&P 500 a salire di circa il 14% in questo trimestre, dopo un primo semestre brutale.

Tuttavia, alcuni partecipanti al mercato sono sempre più preoccupati che i forti numeri aziendali possano non durare, in quanto le aziende devono affrontare una serie di sfide, tra cui l'aumento dell'inflazione e il cambiamento delle abitudini di spesa dei consumatori. Ciò potrebbe rendere difficile per le azioni mantenere i recenti guadagni o salire ulteriormente, hanno detto.

"C'è qualche aspetto negativo per gli utili in futuro e ruota intorno all'inflazione e alla capacità delle aziende di trasferire i costi in aumento", ha detto Paul Nolte, gestore di portafoglio presso Kingsview Investment Management.

"Penso che la prossima tappa (al rialzo) sarà un po' più difficile" per le azioni, ha detto.

Le stime degli analisti sulla crescita degli utili per l'intero anno si sono abbassate dall'inizio di luglio, ma prevedono ancora una crescita solida - 8% sia nel 2022 che nel 2023, secondo Refinitiv.

Gli strateghi del gigante della gestione dei fondi BlackRock, tuttavia, sono tra coloro che ritengono che le opinioni del mercato siano eccessivamente ottimistiche.

Uno dei motivi è lo spostamento della spesa dei consumatori dai beni ai servizi, che a loro avviso peserà sui profitti dell'S&P 500.

Mentre i beni rappresentano meno di un terzo del prodotto interno lordo, si prevede che gli utili legati ai beni rappresenteranno il 62% degli utili dell'S&P 500 quest'anno, ha detto BlackRock.

"Questo significa che il boom dei servizi non alimenta gli utili dell'S&P 500 tanto quanto l'economia", hanno scritto lunedì.

Le scorte in eccesso di aziende come i rivenditori al dettaglio e i produttori di semiconduttori dimostrano che questa tendenza è già in atto, hanno detto.

"Il rischio di guadagni deludenti è uno dei motivi per cui sottopesiamo tatticamente le azioni", ha detto BlackRock.

Le aspettative sugli utili sono "straordinariamente forti", visti i venti contrari come il rallentamento della crescita in Cina e l'inversione della curva dei rendimenti del Tesoro americano, che spesso precede una recessione, ha detto Jack Ablin, chief investment officer di Cresset Capital.

Rimane "leggermente sottopeso" sulle azioni, nonostante il recente rimbalzo. Nolte, di Kingsview, ha aggiunto posizioni azionarie nei portafogli che gestisce, anche se è ancora al di sotto della sua allocazione di riferimento.

Gli strateghi di Morgan Stanley, invece, si concentrano sulla prospettiva di un indebolimento dei margini di profitto. Le stime complessive degli analisti prevedono per il prossimo anno margini operativi delle aziende ai massimi storici, hanno osservato.

"La combinazione di costi salariali sostenuti e più elevati e il rallentamento del mercato finale/dei prezzi al consumo segnalano a gran voce una pressione sui margini, che è in contrasto con le ottimistiche stime di consenso", hanno scritto lunedì.

L'azienda ritiene che le revisioni al ribasso degli utili accelereranno nei prossimi due mesi, sulla base di dati storici che risalgono al 1996.

Allo stesso tempo, l'aumento delle valutazioni potrebbe porre una barriera più alta affinché gli utili siano abbastanza forti da giustificare i prezzi elevati. La stima del prezzo in avanti degli utili per lo S&P 500 è salita a circa 18 volte, dopo essere scesa sotto le 16 volte a giugno, secondo Refinitiv Datastream. Il rapporto è ancora ben al di sotto del livello di quasi 22 volte raggiunto all'inizio dell'anno.

Per il momento, tuttavia, le aziende hanno continuato a mostrare una forza degli utili superiore alle aspettative. Walmart martedì ha alzato la sua previsione di profitto annuale, ribaltando in parte un pesante taglio di meno di un mese fa, mentre le vendite trimestrali di Home Depot hanno superato le stime dopo che la domanda dei costruttori e i prezzi più alti hanno aiutato l'azienda ad attutire il colpo della diminuzione delle visite ai negozi.

In effetti, alcuni osservatori del mercato ritengono che il trend positivo degli utili continuerà.

Gli strateghi di Citi hanno dichiarato in una nota del 12 agosto che i trend di revisione degli utili sono migliorati finora ad agosto rispetto al mese precedente.

"La stabilizzazione delle revisioni è incoraggiante", ha affermato Citi nella nota. "Tuttavia, le stime per il 2023 non si sono abbassate di pari passo, per cui potrebbe esserci ancora qualche rischio per le stime dell'anno successivo".