Analisi - Gli investitori si preoccupano che la Fed falco danneggi la crescita, addirittura teorizzano la prossima recessione

Concentrati al laser su quanto aggressiva sarà la Federal Reserve nel restringere la politica, alcuni investitori e strateghi statunitensi cominciano a preoccuparsi di quella che può sembrare una minaccia lontana: un forte rallentamento economico o addirittura la prossima recessione.

Gli investitori sono stati innervositi negli ultimi giorni dal potenziale di una Fed più falco di quanto previsto in precedenza. Alcuni temono che un ciclo aggressivo di rialzo dei tassi d'interesse, combinato con un'inversione del programma di acquisto di obbligazioni della banca centrale statunitense, possa causare un rallentamento troppo brusco.

Una posizione hawkish della Fed, che conclude la sua ultima riunione politica di due giorni mercoledì, ha spinto in alto i tassi a breve termine, appiattendo la seguitissima curva di rendimento dei Treasuries statunitensi.

"Sono intensamente concentrato sulla curva dei rendimenti", ha detto Matthew Nest, responsabile globale del reddito fisso attivo di State Street Global Advisors. "L'unico modo in cui la Fed può far scendere l'inflazione è rallentare la domanda, ... e così facendo rischia di causare una recessione o un forte rallentamento della crescita. Questa dinamica sta causando l'appiattimento della curva dei rendimenti e l'aumento della tensione nei mercati del rischio più in generale".

La curva di rendimento tra le note a 2 anni e 10 anni si è appiattita a meno di 75 punti base martedì, il divario più piccolo dal 28 dicembre.

I rendimenti decennali di riferimento degli Stati Uniti si sono ritirati questa settimana mentre le azioni crollavano, il che è stato visto in parte come una fuga verso la sicurezza, ma ha dato una misura della delicata corda tesa che la Fed deve affrontare mentre prevede di iniziare a drenare liquidità di stimolo pandemico dai mercati per combattere l'inflazione in aumento.

"I mercati sembrano prezzare la preoccupazione per un problema inflazionistico localizzato e relativamente a breve termine che si traduce in un'azione della Fed che alla fine è dannosa per l'economia", ha detto Michael de Pass, responsabile globale del trading di titoli di stato statunitensi presso Citadel Securities.

David Kelly, capo stratega globale di J.P. Morgan Asset Management, ha detto la settimana scorsa in una nota di ricerca che la stretta della Fed potrebbe portare ad una correzione nei mercati finanziari, anche se ha detto che se questo dovesse risultare in una recessione statunitense sarebbe "poco profonda e di breve durata".

I timori possono sembrare lontani dato che l'economia sta riprendendo velocità. Secondo un sondaggio di economisti della Reuters, la crescita nel 2021 potrebbe arrivare al 5,6%, che sarebbe la più veloce dal 1984. L'economia si è contratta del 3,4% nel 2020.

Gary Black, manager del Future Fund Active ETF, ha detto che mentre solo quattro o sei settimane fa la gente "si preoccupava per la troppa crescita", ora è "preoccupata che si stia avvicinando alla parola R", indicando il movimento dell'indice small-cap Russell 2000, che è sceso più del 20% dal suo massimo record di chiusura dell'8 novembre, prima di invertire la rotta per salire.

"Questa è la natura schizofrenica di questo mercato", ha detto Black.

Tobias Adrian, direttore del Dipartimento Monetario e dei Mercati dei Capitali del Fondo Monetario Internazionale, ha detto che mentre nel mercato si parlava di recessione a causa dell'appiattimento della curva dei rendimenti, non era previsto.

"Ci aspettiamo che la crescita continui, rallentando nei prossimi anni ma positiva", ha detto Adrian. Il FMI martedì ha abbassato le sue previsioni economiche per gli Stati Uniti, la Cina e l'economia globale.

NORMALIZZAZIONE?

Larry Fink, amministratore delegato di BlackRock, il più grande gestore di denaro al mondo, ha avvertito la settimana scorsa del rischio di una possibile inversione della curva in caso di un rapido ritmo di aggiustamento della politica monetaria da parte della Fed per frenare l'inflazione.

L'ultima volta che la curva dei rendimenti è diventata negativa, il che storicamente è stato un indicatore che seguirà una recessione in uno o due anni, è stato nel 2019. La recessione statunitense guidata dal coronavirus durò solo due mesi, terminando con un punto minimo nell'aprile 2020.

Tuttavia, alcuni investitori hanno detto che il rally dei Treasuries statunitensi negli ultimi giorni è stato una normalizzazione dopo che i rendimenti sono saliti troppo rapidamente dall'inizio dell'anno e che i dati economici non indicano un rischio imminente di recessione.

"Il mercato ha anticipato se stesso e ha iniziato a prezzare una Fed molto aggressiva, e la curva si è appiattita molto prima di quanto avrebbe fatto nei cicli precedenti", ha detto Subadra Rajappa, responsabile della strategia dei tassi d'interesse statunitensi di Societe Generale.

Per Guneet Dhingra, responsabile della strategia sui tassi d'interesse statunitensi di Morgan Stanley, l'appiattimento della curva è stato esacerbato dalla domanda dei fondi pensione nella parte posteriore della curva.

"Non mi preoccupa la paura della recessione, basata sul recente appiattimento della curva. Penso che sia più una funzione dei tecnici che dei fondamentali", ha detto.