Il dollaro è salito di quasi il 4% dai suoi minimi recenti e si trova vicino a un massimo di sette settimane rispetto a un paniere di altre valute principali, spinto dalle scommesse che la Federal Reserve dovrà aumentare i tassi più di quanto molti investitori avevano previsto in precedenza per raffreddare l'inflazione.
La valuta statunitense rimane circa l'8% al di sotto del massimo ventennale raggiunto lo scorso anno. Tuttavia, il suo rimbalzo, insieme all'impennata dei rendimenti del Tesoro, ha già complicato le prospettive di una serie di operazioni che hanno prosperato con il crollo del dollaro nella seconda metà del 2022.
L'indice MSCI per le azioni dei mercati emergenti è sceso dell'8% rispetto ai massimi di gennaio, mentre l'indice MSCI Emerging Markets Currency è sceso del 3% rispetto ai massimi di inizio febbraio.
Anche il rally delle azioni europee si è fermato, con l'indice Stoxx Europe 600 quasi piatto nelle ultime tre settimane, dopo aver guadagnato circa il 20% da fine settembre. L'oro, nel frattempo, è piatto sull'anno dopo aver ceduto un guadagno del 7%.
"Un dollaro più forte rappresenta un problema per gli asset di rischio", ha dichiarato Lauren Goodwin, economista e stratega di portafoglio presso New York Life Investments.
A causa del ruolo centrale del dollaro nel sistema finanziario globale, le sue fluttuazioni hanno ripercussioni diffuse.
Un dollaro più forte tende a inasprire le condizioni finanziarie globali, diminuendo la propensione al rischio e indebolendo il commercio globale, ha affermato la Banca dei Regolamenti Internazionali in un rapporto di novembre. Inoltre, rende più difficile il servizio del debito per i Paesi che hanno contratto prestiti nella valuta statunitense, un problema spesso molto sentito dalle economie dei mercati emergenti.
"Il vento di coda dietro le valute estere, derivante da una Fed più dovish, è generalmente fuori discussione", ha dichiarato Eric Leve, responsabile degli investimenti presso la società di gestione patrimoniale e degli investimenti Bailard.
Un dollaro più forte rende anche il petrolio, l'oro e altre materie prime denominate in dollari più costose per gli acquirenti stranieri. Parte del calo del 2% da un anno all'altro del greggio Brent può essere ricondotto al rimbalzo del dollaro, hanno scritto gli analisti di UBS Global Wealth Management a fine febbraio. Si aspettano che la riapertura della Cina e le interruzioni delle forniture russe superino l'influenza della valuta statunitense e favoriscano il petrolio nel corso dell'anno.
Per gli Stati Uniti, la forza del dollaro rende le esportazioni meno competitive e pesa sui profitti delle aziende multinazionali, rendendo più costosa la conversione dei guadagni esteri nella propria valuta.
Gli analisti di Morgan Stanley, guidati dal capo stratega azionario statunitense Michael Wilson, lunedì hanno scritto che le direzioni del dollaro potrebbero essere un fattore chiave per la traiettoria a breve termine delle azioni statunitensi, citando la relazione della valuta con le condizioni di liquidità globale. L'indice S&P 500 è in calo di quasi il 5% rispetto ai suoi massimi recenti e mantiene un guadagno del 3,6% da un anno all'altro.
"Se i tassi e il dollaro continuano a salire, pensiamo che questi livelli di supporto chiave per le azioni cederanno rapidamente, mentre il mercato orso riprenderà con più forza", hanno scritto.
Se il dollaro continuerà il suo rimbalzo dipenderà in parte dalla percezione degli investitori su quanto la Fed dovrà aumentare i tassi di interesse. Alcune indicazioni sul pensiero dei politici e sulla forza dell'economia potrebbero arrivare la prossima settimana, quando il Presidente della Fed Jerome Powell terrà la sua testimonianza semestrale sulla politica monetaria davanti alla Commissione bancaria del Senato e gli Stati Uniti riporteranno i dati sull'occupazione di febbraio.
Colin Graham, responsabile delle soluzioni multi-asset presso il gestore patrimoniale Robeco, ritiene improbabile un ulteriore rimbalzo del dollaro e ha dichiarato che probabilmente inizierebbe a scommettere contro la valuta statunitense se l'indice del dollaro salisse a 106 dall'attuale livello di 104.
Un movimento verso il livello 114, i massimi da settembre, lo spingerebbe ad abbandonare la sua visione rialzista sui mercati emergenti, ha detto.
Anche Emily Leveille, gestore di portafoglio presso Thornburg Investment Management, è scettica sulla durata del rimbalzo del dollaro e considera qualsiasi debolezza nei mercati emergenti come un'opportunità di acquisto.
"La debolezza delle valute dei mercati emergenti può essere un ottimo momento per entrare e costruire posizioni in aziende di alta qualità", ha detto Leveille.
Gli analisti di Capital Economics, invece, ritengono che il previsto rallentamento della crescita globale e l'inasprimento della propensione al rischio faranno affluire gli investitori verso il dollaro, una destinazione popolare nei momenti di incertezza, e spingeranno la valuta a tornare ai suoi massimi nel corso dell'anno.
"Ci aspettiamo che il sentimento del rischio si deteriori in questo contesto di indebolimento globale e che la domanda di 'beni rifugio' spinga il dollaro verso l'alto nei prossimi due trimestri", hanno scritto.
