Analisi: le obbligazioni globali si muovono a ritmo serrato, aumentando il rischio degli investitori

I prezzi dei titoli di Stato di tutto il mondo si muovono in tandem, riducendo la capacità degli investitori di diversificare i loro portafogli e sollevando il timore di essere colti alla sprovvista dalle oscillazioni del mercato.

Le correlazioni tra i rendimenti corretti per la valuta del debito pubblico di Paesi come gli Stati Uniti, il Giappone, il Regno Unito e la Germania sono al livello più alto da almeno sette anni, secondo i dati di MSCI, mentre le banche centrali di tutto il mondo intensificano la loro lotta contro l'inflazione.

Sempre più spesso, ciò significa che gli investitori che detengono il debito di un Paese possono vedere i loro portafogli colpiti dall'attività di mercato all'altro capo del mondo. Un esempio recente si è verificato alla fine del mese scorso, quando i rendimenti degli Stati Uniti si sono impennati insieme a quelli del debito pubblico britannico dopo che il piano di taglio delle tasse del Regno Unito ha scosso i mercati, per poi diminuire bruscamente quando la Banca d'Inghilterra ha acquistato obbligazioni britanniche a lunga scadenza per ripristinare la stabilità finanziaria e il governo ha invertito i suoi piani.

"Le banche centrali di tutto il mondo stanno combattendo un nemico comune e utilizzano in gran parte gli stessi strumenti. Di conseguenza, stiamo assistendo a correlazioni significativamente elevate tra i mercati obbligazionari", ha dichiarato Andy Sparks, responsabile della ricerca sulla gestione del portafoglio di MSCI.

"Questa maggiore interdipendenza tra i mercati rischia di creare effetti di ricaduta significativi, in quanto il dolore di un mercato si è rapidamente trasferito ad altri mercati quest'anno", ha affermato.

Grafici: Correlazioni ()

I movimenti a catena sono un altro colpo contro il mercato del debito pubblico, spesso considerato come uno degli investimenti più sicuri.

I Treasury statunitensi e altri debiti sovrani sono crollati insieme ai mercati azionari quest'anno, quando le banche centrali di tutto il mondo hanno aumentato i tassi di interesse per domare l'inflazione, facendo salire i rendimenti dei titoli di Stato, che si muovono inversamente ai prezzi. Episodi di scarsa liquidità nel mercato dei Treasury hanno esacerbato le oscillazioni selvagge dei prezzi, mantenendo alcuni investitori ai margini.

I titoli sovrani scambiati in tandem ostacolano anche gli investitori che cercano di distribuire la loro esposizione al rischio a livello globale, in un anno in cui molte strategie di diversificazione, compreso il tradizionale portafoglio ponderato al 60% di azioni e al 40% di obbligazioni, hanno sottoperformato in quanto le azioni e le obbligazioni sono state colpite insieme.

"L'elevato livello di correlazione tra i mercati obbligazionari globali significa che l'allocazione alle obbligazioni ex USA è molto meno efficace", ha dichiarato Gregory Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income.

Peters non si aspetta che le correlazioni si moderino fino a quando le politiche monetarie delle banche centrali non divergeranno in modo significativo, e ha ridotto la sua esposizione alle obbligazioni sovrane al di fuori degli Stati Uniti.

Grafica: Marea crescente ()

Poiché la maggior parte delle banche centrali marcia nella stessa direzione, le speculazioni sul fatto che un Paese potrebbe rallentare la sua lotta contro l'inflazione potrebbero alimentare le speranze che altri responsabili delle politiche seguano il suo esempio, scatenando le oscillazioni del debito sovrano in tutto il mondo.

I rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni, ad esempio, sono scesi bruscamente la scorsa settimana dopo che la banca centrale australiana ha effettuato un rialzo dei tassi più contenuto del previsto, con alcuni investitori che hanno utilizzato la mossa per sostenere l'idea che la Fed seguirà il suo esempio. Le obbligazioni statunitensi sono crollate e le azioni sono scese nel corso della settimana, mentre una parata di oratori della Fed ha ribadito l'attenzione della banca centrale americana verso l'inflazione, mentre i solidi dati sull'occupazione hanno rafforzato la tesi di un maggiore falcismo.

"Abbiamo sempre parlato dell'esportazione della politica monetaria da parte degli Stati Uniti, e quello che stiamo iniziando a vedere è che altri Paesi sono in grado di esportare le loro politiche su base più globale", ha detto Bill Campbell, gestore del portafoglio del DoubleLine Global Bond Strategy Fund. "Questo è un aspetto che porta questi temi globali sui radar degli investitori statunitensi, perché stanno diventando dei driver di mercato di primo ordine".

Ciononostante, alcuni investitori ritengono che le divergenze nella politica monetaria potrebbero apparire presto, in parte innescate da economie più piccole che potrebbero avere meno tolleranza degli Stati Uniti per l'inasprimento monetario.

Martin Harvey, gestore del portafoglio dell'Hartford World Bond Fund, prevede che i regimi di politica monetaria inizieranno a divergere il prossimo anno. Sta guardando a mercati come l'Australia, la Nuova Zelanda, la Norvegia e la Svezia per trovare opportunità.

"Vediamo la possibilità che i tassi d'interesse siano limitati in questi Paesi e la possibilità che si invertano rapidamente se l'impatto negativo dell'aumento dei tassi si fa sentire in modo acuto nel corso del prossimo anno", ha detto.