Le cosiddette opzioni zero day to expiry (0DTE), che si riferiscono a contratti che scadono in meno di 24 ore, offrono ai trader retail e istituzionali un modo relativamente economico, anche se ad alto rischio, di scommettere sulle oscillazioni infragiornaliere dei prezzi delle azioni. Possono essere legati al prezzo di indici, fondi negoziati in borsa o singole azioni.

Alcuni hanno avvertito che questo tipo di opzione, che offre ai trader l'opportunità di amplificare le scommesse sul mercato, potrebbe causare un crollo estremo.

In un esempio, gli analisti di JPMorgan hanno detto all'inizio di questa settimana che questo tipo di trading può sovraccaricare la volatilità delle azioni statunitensi - potenzialmente trasformando un calo intraday del 5% nell'S&P 500 in un crollo del 25%.

La possibilità di un tale selloff ha suscitato preoccupazione, spingendo i principali attori del mercato dei derivati a discutere l'esposizione e il rischio al mercato più ampio in almeno due telefonate, hanno detto due fonti a Reuters.

La Futures Industry Association (FIA), un gruppo commerciale che include tra i suoi membri i principali attori di Wall Street e l'OCC, ha invitato l'OCC a partecipare ad una telefonata sull'0DTE in occasione di una riunione il 1° marzo, come hanno confermato sia l'OCC che l'FIA. I membri dell'AIF comprendono le principali banche di Wall Street.

"Stiamo seguendo l'aumento dei volumi di questi prodotti per comprendere meglio le eventuali implicazioni di gestione del rischio per i mercati e continuiamo ad avere un dialogo aperto con i nostri membri", ha detto il portavoce dell'OCC. L'OCC ha rifiutato di commentare ulteriormente la sostanza delle sue "telefonate private con i membri di clearing".

In qualità di camera di compensazione, l'OCC regola e garantisce i contratti di opzioni, lavorando come controparte centrale per il rischio di credito.

Un portavoce dell'AIF ha detto che l'0DTE è stato uno degli argomenti discussi la scorsa settimana, descrivendo la telefonata come di routine.

Oltre all'incontro di gruppo con la FIA, l'OCC ha discusso questo tema individualmente con alcuni partecipanti al mercato, ha detto una delle fonti.

In una delle telefonate, la fonte ha detto che i partecipanti stavano esplorando il potenziale rischio sistemico, incluso se i prime broker sarebbero stati in grado di rilevare l'esposizione totale dei clienti. L'OCC ha detto a questa persona che non vedeva un rischio importante, ma che voleva valutare le opinioni dei suoi membri ed esplorare diversi scenari di rischio.

I partecipanti che hanno parlato con l'OCC hanno concluso che le salvaguardie esistenti sarebbero sufficienti, ha detto la fonte.

AUMENTO DEL VOLUME

Il volume giornaliero dei contratti 0DTE sullo S&P 500 (SPX) è aumentato da circa 400.000 nel gennaio 2022 a circa 1,2 milioni nel marzo 2023, il che rappresenta un aumento di tre volte del volume giornaliero, secondo i dati di OptionMetrics.

Le telefonate con l'OCC sottolineano il desiderio dei partecipanti al mercato delle opzioni di ottenere una comprensione più approfondita di un angolo del mercato in cui sia i giocatori al dettaglio che quelli istituzionali cercano di trarre profitto dai movimenti intraday del mercato.

Molte opzioni 0DTE hanno una bassa probabilità di aumentare il loro valore in prossimità della scadenza. Tuttavia, piccole variazioni del prezzo dell'azione o dell'indice sottostante possono far cambiare anche il loro prezzo. Un grande movimento di mercato intraday potrebbe far aumentare improvvisamente il valore dei contratti ed esporre i venditori ad un rischio maggiore di grosse perdite.

Gli analisti di JPMorgan hanno stimato che un grande movimento di mercato farebbe sì che queste posizioni di opzioni scatenino acquisti o vendite per circa 30 miliardi di dollari, generando quello che potrebbe essere uno shock di volatilità.

Altri, tuttavia, hanno affermato che un tale aumento della volatilità sarebbe di breve durata ed è improbabile che rappresenti un rischio sistemico, dal momento che i contratti 0DTE scadono quotidianamente, limitando la possibilità di accumulare posizioni nel tempo.

"Molte delle strategie di vendita di volatilità che vediamo in questo mercato sono sotto forma di spread che limitano il ribasso del venditore", ha detto Robert Knopp, co-responsabile del desk opzioni S&P presso Optiver, un market maker.