Si stanno formando delle crepe nel rally delle azioni globali, con l'impennata dei rendimenti obbligazionari, l'aumento dei prezzi dell'energia e l'intensificarsi delle preoccupazioni per l'economia cinese, tra i fattori che stanno intaccando la propensione al rischio degli investitori dopo mesi di guadagni nei mercati azionari.

Alla chiusura di venerdì, l'indice MSCI All Country World era in calo di quasi il 6% rispetto ai suoi massimi recenti, anche se in rialzo del 10% per l'anno. L'S&P 500 è in calo di circa il 5% questo mese, così come lo STOXX 600 europeo. Il Nikkei giapponese è sceso di circa il 5%.

Ecco cinque angoli del mercato a cui gli investitori prestano particolare attenzione:

Una delle preoccupazioni principali per gli investitori è l'impennata dei rendimenti obbligazionari, dovuta al fatto che i segnali di una crescita più forte del previsto in alcune parti dell'economia globale alimentano le scommesse sul fatto che le banche centrali lasceranno i tassi di interesse ai livelli attuali più a lungo del previsto.

I rendimenti del Treasury decennale di riferimento degli Stati Uniti hanno raggiunto lunedì il livello più alto degli ultimi 15 anni. Nel frattempo, i rendimenti reali statunitensi, che mostrano quanto gli investitori possono aspettarsi di guadagnare con i titoli di Stato dopo aver aggiustato l'inflazione, sono vicini al punto più alto dal 2009.

Anche i rendimenti di altre economie sono saliti. Il rendimento reale a 10 anni della Gran Bretagna, ad esempio, giovedì è salito ai massimi dallo scorso ottobre.

Una preoccupazione è che l'aumento dei rendimenti dei Treasury e di altri titoli di Stato renda le azioni meno attraenti in un momento in cui le valutazioni sono aumentate in molti Paesi.

I rendimenti di riferimento guidano anche altri tassi economici chiave, aumentando il costo del capitale quando salgono. I tassi ipotecari statunitensi hanno subito un'impennata questo mese, con il popolare tasso fisso a 30 anni che ha raggiunto il livello più alto in oltre 21 anni, complicando ulteriormente le prospettive del mercato immobiliare.

L'aumento dei rendimenti ha sostenuto anche il dollaro, che è salito di circa il 4% rispetto ai suoi recenti minimi contro un paniere di valute. Una maggiore forza del dollaro potrebbe essere uno sviluppo sgradito per tutti, dagli esportatori e dalle multinazionali statunitensi, che hanno bisogno di riconvertire i profitti nella loro valuta nazionale, alle economie dei mercati emergenti, in quanto renderebbe più difficile il servizio del debito denominato in dollari.

L'aumento dei prezzi dell'energia sta suscitando il timore che la scossa dell'inflazione sull'economia mondiale non sia ancora finita, anche se le pressioni sui prezzi si sono raffreddate.

I prezzi del gas in Europa sono balzati del 47% ad agosto, registrando il maggiore aumento mensile da novembre. I prezzi del petrolio non sono lontani dai massimi di nove mesi. I segnali provenienti dai mercati dell'energia, motore chiave dell'inflazione e delle aspettative inflazionistiche, significano che le pressioni sui prezzi rimangono elevate, aggiungendo alla narrazione che i tassi di interesse rimarranno molto più alti per un periodo più lungo di quanto previsto all'inizio di quest'anno.

In Europa, un indicatore chiave a lungo termine delle aspettative di inflazione del mercato rimane ben al di sopra dell'obiettivo di inflazione del 2% della Banca Centrale Europea. I dati della scorsa settimana hanno mostrato che i salari di base in Gran Bretagna sono cresciuti al ritmo più veloce da almeno due decenni, aumentando le preoccupazioni della Banca d'Inghilterra per le pressioni inflazionistiche a lungo termine, anche dopo 14 rialzi dei tassi.

L'aumento dei rendimenti obbligazionari, il calo delle azioni e l'aumento del dollaro sono tutti fattori che stanno irrigidendo rapidamente le condizioni finanziarie, aumentando le preoccupazioni degli investitori.

Le condizioni finanziarie riflettono la disponibilità di finanziamenti in un'economia e le banche centrali si sono impegnate a stringerle per eliminare l'inflazione al di sopra dei loro obiettivi.

Dall'inizio di agosto, l'indice delle condizioni finanziarie (FCI) degli Stati Uniti, ampiamente utilizzato e compilato da Goldman Sachs, si è inasprito di circa 50 punti base, arrivando a poco meno di 100, il livello più stretto da maggio e un livello che secondo Goldman corrisponde alla media di lungo periodo. La banca ha precedentemente dimostrato che un inasprimento delle condizioni di 100 punti base frena la crescita di un punto percentuale nel prossimo anno.

Tuttavia, le condizioni finanziarie degli Stati Uniti sono significativamente più allentate rispetto al loro picco dello scorso autunno, quando l'indice era quasi 100 punti base al di sopra dei livelli attuali, secondo i dati di Goldman.

Una crisi del debito senza precedenti nel settore immobiliare cinese, che si aggiunge a una serie di dati più deboli del previsto nella seconda economia del mondo, è anche al centro dell'attenzione di molti investitori, che temono che ulteriori problemi possano riversarsi sui mercati globali.

Il settore immobiliare rappresenta circa un quarto dell'economia cinese, che sta già soffrendo a causa dei consumi interni tiepidi, dell'attività industriale vacillante, dell'aumento della disoccupazione e della debolezza della domanda estera. Il settore bancario ombra di 3.000 miliardi di dollari, fortemente esposto al settore immobiliare, è già in difficoltà.

Sia il benchmark azionario di Hong Kong che la valuta cinese sono ai minimi da novembre, e gli investitori a livello globale ne stanno prendendo atto.

Naturalmente, l'arrivo di un grande pacchetto di stimoli da parte delle autorità cinesi, atteso da tempo ma finora assente, potrebbe cambiare le cose.