Il rame a tre mesi del London Metal Exchange (LME) ha toccato 9.640,50 dollari per tonnellata metrica lunedì, il suo scambio più alto dal giugno 2022.
L'annuncio di venerdì delle nuove sanzioni degli Stati Uniti e del Regno Unito contro il metallo russo potrebbe aver giocato un ruolo, ma se così fosse è stato solo una piccola parte. Mercoledì il rame è scambiato appena al di sotto di quel picco, a 9.560 dollari.
Il rame al di sotto dei 9.500 dollari per tonnellata è ora a buon mercato, secondo gli analisti di Citi, che hanno alzato le loro previsioni a una media di 10.000 dollari nel quarto trimestre di quest'anno e a 12.000 dollari nel 2026.
Molti altri analisti stanno facendo altrettanto. I motivi per essere rialzisti includono i vincoli dell'offerta, la svolta nel vecchio ciclo produttivo e l'accelerazione dei settori di transizione energetica ad alta intensità di rame.
La promessa di un'ulteriore spinta alla domanda da parte dell'intelligenza artificiale, sotto forma di centri dati più grandi, è l'ultimo filone della narrativa rialzista del rame.
Gli unici scettici sono gli utilizzatori di rame fisico, che non vedono alcun segno tangibile del boom promesso nei loro attuali portafogli ordini.
Ma ha importanza? I fondi lungimiranti, non i fondamentali immediati, sono il motivo per cui il prezzo sta andando a gonfie vele in questo momento.
I FONDI COMPRANO
I fondi di investimento hanno aumentato le loro scommesse sull'aumento dei prezzi a livelli record nel mercato di Londra. Le posizioni lunghe hanno raggiunto 84.117 contratti, equivalenti a oltre due milioni di tonnellate, alla fine della scorsa settimana.
Si tratta del livello più alto da quando l'LME ha iniziato a pubblicare il rapporto Commitments of Traders all'inizio del 2018 e supera di gran lunga il precedente picco di 67.583 registrato nell'agosto dello scorso anno.
I tori sono in forze anche sul contratto del rame del CME, aumentando le posizioni lunghe a 119.649 contratti nella settimana fino al 9 aprile, un livello visto l'ultima volta nel gennaio 2018.
I corti non hanno ancora capitolato in nessuna delle due borse, il che significa che l'esposizione netta lunga non ha superato i picchi del febbraio 2021. La durata di questa situazione dipenderà dalla capacità del rame di mantenere il suo slancio verso l'alto.
Questo nuovo entusiasmo per il rame sembra far parte di una più ampia rotazione degli investitori verso le materie prime, con l'oro che vola e il resto dei metalli industriali in rialzo rispetto all'inizio dell'anno dopo un primo trimestre debole.
I gestori di fondi stanno evidentemente guardando oltre i venti contrari immediati dei tassi di interesse elevati e dell'attività manifatturiera in stallo, verso un periodo di boom della crescita sincronizzata della vecchia e della nuova economia.
Fino a poche settimane fa, i super-bulli si aggiravano nel mercato delle opzioni, acquistando opzioni call con strike fino a 20.000 dollari per tonnellata.
Ora si stanno riversando sul mercato dei futures, con un conseguente aumento dell'attività di trading. I volumi medi giornalieri sul contratto CME sono aumentati del 18% rispetto all'anno precedente a marzo, quelli sul LME del 21%. L'interesse aperto del CME è passato da 192.235 contratti all'inizio di marzo ai 299.513 attuali.
FUTURO PERFETTO
L'ottica a breve termine del rame rimane tutt'al più tiepida. Il settore manifatturiero europeo è ancora in fase di recessione, con una contrazione per il 21° mese a marzo, mentre i settori industriali statunitensi e cinesi mostrano solo i primi segni di espansione.
Il premio Yangshan, un indicatore attentamente monitorato dell'appetito della Cina per le importazioni, è crollato da oltre 100 dollari per tonnellata a dicembre a 24 dollari, secondo il fornitore di dati locali Shanghai Metal Market.
L'accumulo stagionale nelle scorte dello Shanghai Futures Exchange quest'anno è stato il più forte dal 2020.
Le scorte principali sul mercato di Londra sembrano basse, ma un contango sbadiglioso sulla parte anteriore della curva suggerisce che non ci sono vincoli immediati sulla disponibilità.
Ma come sottolinea Citi, "la convinzione degli investitori sul futuro emergere di carenze fisiche è sufficiente da sola a far impennare i prezzi".
"L'effettiva realizzazione di una forza della domanda, di carenze fisiche e o di un prelievo dalle scorte" non è stata necessaria per far partire il rally del rame, ha dichiarato in una nota di ricerca dell'8 aprile.
È la promessa futura del rame, piuttosto che il suo presente banale, a motivare i gestori degli investimenti a piazzare le loro scommesse. È il puro slancio del mercato che sta attirando sempre più denaro speculativo nel mercato, aggiungendo ulteriore carburante al rally infuocato.
SUPER RALLY
L'impatto dei flussi di fondi sull'attuale dinamica dei prezzi può essere foriero di cose future.
Citi sostiene che il rame sta entrando nel suo secondo mega rally del secolo dopo quello del 2010, quando l'industrializzazione e l'urbanizzazione della Cina hanno prosciugato le scorte e fatto salire il prezzo al di sopra del livello di 10.000 dollari per la prima volta in assoluto.
L'esposizione del rame ai settori di transizione energetica come i veicoli elettrici, l'energia solare e le reti intelligenti è ben nota, ma nell'ultimo anno circa è stata messa in ombra dalla debolezza dei settori di uso finale più tradizionali, come l'immobiliare e gli elettrodomestici.
La ripresa del vecchio ciclo industriale promette un periodo di crescita sostenuta della domanda che rischia di superare l'offerta, esaurendo le scorte e portando il prezzo a nuovi massimi storici.
I fondi svolgeranno un ruolo importante in questo processo, come non è avvenuto durante il boom di inizio secolo. All'epoca, l'attività di investimento nel settore dei metalli di base era in sordina e la maggior parte degli investitori si è unita al bull party degli anni 2010 proprio mentre venivano impartiti gli ultimi ordini.
Questa volta sono in prima linea e probabilmente diventeranno sempre più influenti come driver dei prezzi, man mano che la narrativa del rame si svilupperà.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
