Il Presidente della Federal Reserve di Atlanta, Raphael Bostic, ha convenuto che il recente aumento relativamente rapido dei tassi d'interesse di mercato pagati sui titoli del Tesoro americano, che si ripercuote su una serie di importanti costi di finanziamento per le imprese e le famiglie, è "complicato" e "un po' strano", al di fuori del modo in cui questi tassi rispondono solitamente alla politica della Fed.
Dall'aumento di un quarto di punto del tasso di riferimento della Fed, un parametro a breve termine che influenza i rendimenti di una serie di titoli, i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni e dei titoli a 30 anni sono aumentati di circa 1 punto percentuale, raggiungendo i livelli più alti dalla crisi finanziaria del 2007-2009.
Ma Bostic ha detto che per la Fed ciò che conta è l'impatto che tali cambiamenti nelle condizioni finanziarie hanno sul modo in cui i consumatori e le aziende investono e spendono - e finora è sembrato essere sulla falsariga di ciò che accadrebbe "in un normale ciclo di inasprimento".
"L'inasprimento delle condizioni finanziarie fa parte di ciò che la nostra politica sta cercando di creare. Deve tradursi in cambiamenti nei risultati economici", ha detto Bostic nei commenti ai giornalisti, in concomitanza con la pubblicazione di un nuovo saggio di politica.
"Non credo che il grado di risposta finora sia stato fuori misura", ha detto.
Ma ha anche detto di ritenere che la Fed debba entrare nel prossimo periodo con un approccio "paziente" a qualsiasi ulteriore aumento dei tassi, in parte perché ritiene che l'economia si stia ancora adattando ai 5,25 punti percentuali di rialzo dei tassi imposti dal marzo del 2022. Parte di questo adattamento è il modo in cui il benchmark a breve termine della Fed viene tradotto in ultima analisi nei tassi ipotecari, nei rendimenti delle obbligazioni societarie e in altri titoli che influenzano l'attività economica.
Bostic ha dichiarato di non essere favorevole ad ulteriori aumenti dei tassi, in parte per concedere più tempo per determinare la velocità con cui l'economia rallenterà in base all'evoluzione delle condizioni finanziarie.
In commenti separati, la Presidente della Fed di Cleveland, Loretta Mester, ha detto che anche lei sta osservando come si svilupperà l'aumento dei rendimenti obbligazionari, anche se ritiene che il tasso politico della Fed debba ancora aumentare.
"Dovremo seguirlo e osservarlo e questo influenzerà non solo le nostre decisioni politiche, ma anche l'evoluzione dell'economia", ha detto Mester. "Nel corso del prossimo anno, questi tassi più bassi o più alti avranno un impatto sull'economia e dobbiamo tenerne conto quando definiamo la politica monetaria".
MOLTO IN CORSO
L'aumento smisurato dei rendimenti a lungo termine, che potrebbe aumentare i costi di finanziamento per le imprese e lasciare i consumatori con mutui e prestiti più costosi, ha spinto gli economisti a cercare di capire cosa sia in gioco: se si tratti di una risposta all'aumento del debito statunitense, ad esempio, di cambiamenti negli acquisti di obbligazioni da parte di attori internazionali come la Cina, o di preoccupazioni per le dinamiche di inflazione e crescita globali.
"Ci sono molte cose in ballo e non posso dire di avere tutte le risposte", ha detto Bostic.
È possibile che la posizione da falco della Fed sui tassi non sia più l'impulso principale per l'aumento dei rendimenti.
Il capo economista di Apollo Global Management, Torsten Slok, vede i cosiddetti premi a termine - un indicatore del compenso che gli investitori chiedono per detenere il debito a lungo termine - tornare a influire dopo anni di assenza.
La misura ampiamente seguita dalla Fed di New York del premio a termine del Tesoro a 10 anni ha superato lo zero per la prima volta in circa due anni.
In una nota della scorsa settimana, Slok ha elencato una mezza dozzina di ragioni per il balzo dei rendimenti e il relativo aumento del premio a termine, di cui solo una è da attribuire alla Fed: La riduzione del bilancio in corso, in cui oltre 1.000 miliardi di dollari di obbligazioni - tra cui circa 800 miliardi di dollari di Treasuries - sono maturati fuori dal suo portafoglio.
Altri probabili colpevoli sono il declassamento di agosto del rating del governo statunitense da parte di Fitch Ratings, il crescente deficit del bilancio federale e il ritmo aggressivo di emissione di obbligazioni da parte del Dipartimento del Tesoro. Egli elenca anche i recenti segnali della Banca del Giappone di un imminente cambiamento di politica e la debolezza dell'economia cinese, che ha lasciato meno dollari da riciclare in un mercato del Tesoro da cui si stava già allontanando.
