L'indice del dollaro statunitense, che misura il biglietto verde rispetto ad un paniere di sei valute principali, è in rialzo del 4,6% quest'anno e si trova vicino ai livelli più alti dall'inizio di novembre. L'indice è salito dell'1,7% la scorsa settimana, il maggior guadagno settimanale dal settembre 2022.
Il biglietto verde sta avanzando perché gli operatori di mercato sono sempre più convinti che la Fed dovrà lasciare i tassi di interesse ai livelli attuali più a lungo per evitare una potenziale ripresa dell'inflazione. I dati sui prezzi al consumo più forti del previsto della scorsa settimana hanno rafforzato questa visione: gli investitori alla fine di venerdì stavano prezzando solo 50 punti base di tagli dei tassi d'interesse nel 2024, secondo i mercati dei futures, rispetto ai 150 punti base prezzati all'inizio dell'anno.
Al contrario, gli investitori ritengono che alcune banche centrali globali - tra cui la Banca Centrale Europea, la Banca del Canada e la Riksbank svedese - potrebbero avere una mano più libera per allentare la politica monetaria. Si tratta di un cambiamento rispetto a qualche mese fa, quando molti credevano che la Fed sarebbe stata tra le prime a tagliare i tassi.
"Avevamo un percorso abbastanza chiaro che la Fed sarebbe stata probabilmente il primo attore. I dati che abbiamo ricevuto lo minano davvero, ha dichiarato Eric Leve, chief investment officer della società di gestione patrimoniale e degli investimenti Bailard. Vedo ovvie ragioni per cui il dollaro potrebbe rafforzarsi ulteriormente".
I differenziali di rendimento tra gli Stati Uniti e le altre economie si sono ampliati nelle ultime settimane, contribuendo al rally del biglietto verde, in quanto i rendimenti più elevati aumentano il fascino degli asset denominati in dollari. Lo spread obbligazionario a due anni tra Stati Uniti e Germania si è attestato al livello più alto dal 2022 alla fine di venerdì, secondo i dati LSEG, un giorno dopo che la Banca Centrale Europea ha segnalato che potrebbe tagliare i tassi già a giugno.
Gli investitori rialzisti hanno aumentato le loro scommesse sul dollaro, mentre gli orsi hanno vacillato. Le scommesse nette sul dollaro nei mercati futures si sono attestate a 17,74 miliardi di dollari nell'ultima settimana, secondo i dati della Commodity Futures Trading Commission, il livello più alto dall'agosto 2022.
La politica delle banche centrali è stata divergente negli ultimi mesi, riflettendo le diverse lotte delle economie per contenere l'inflazione.
La Banca Nazionale Svizzera ha ridotto i tassi di 25 punti base a marzo, il suo primo taglio in nove anni. La banca centrale svedese ha segnalato che potrebbe tagliare i tassi a maggio se l'inflazione continuerà a scendere, mentre la Banca del Canada ha recentemente suggerito di essere pronta ad allentare la pressione.
Le banche centrali di Australia, Gran Bretagna e Norvegia, invece, sembrano meno desiderose di allentare la politica monetaria.
Lo yen del Giappone, nel frattempo, ha
indebolito
a un minimo di quasi 34 anni rispetto al dollaro - anche se il Paese ha recentemente posto fine a otto anni di tassi di interesse negativi. La Banca del Giappone ha escluso di ricorrere ad aumenti dei tassi per sostenere la valuta.
Eric Merlis, amministratore delegato e co-responsabile dei mercati globali presso Citizens, ritiene che il dollaro potrebbe continuare ad apprezzarsi ampiamente sulla scia di una Fed più falco rispetto alla BCE. L'euro è sceso del 3,6% rispetto al biglietto verde quest'anno.
"Il dollaro ha spazio per rafforzarsi. Abbiamo l'economia più forte in questo momento, in generale, la traiettoria dei rendimenti sta salendo", ha detto. "Mentre l'Europa sta lottando in termini di crescita".
Un dollaro più forte potrebbe complicare la lotta all'inflazione per altre economie, in quanto spinge al ribasso le loro valute, aiutando al contempo gli Stati Uniti a contenere i prezzi al consumo attraverso un inasprimento delle condizioni finanziarie.
La forza del dollaro può anche essere un vento contrario per le multinazionali statunitensi, in quanto rende più costoso convertire i loro profitti esteri in dollari e rende i prodotti degli esportatori meno competitivi all'estero.
Anche altri fattori possono spingere il dollaro. La valuta statunitense è una destinazione popolare per gli investitori nei periodi di incertezza geopolitica, che negli ultimi giorni si è accentuata per i timori di un ampliamento del conflitto in Medio Oriente.
Brian Liebovich, chief dealer for global foreign exchange di Northern Trust, ritiene che il dollaro possa ricevere una spinta dalla Fed, che permette agli asset di defluire dal suo bilancio, un processo noto come quantitative tightening.
Attualmente la Fed permette che fino a 60 miliardi di dollari al mese di obbligazioni del Tesoro e fino a 35 miliardi di dollari al mese di obbligazioni ipotecarie maturino e non vengano sostituite.
Mentre Northern Trust si aspettava che il dollaro si rafforzasse fino al 5% in vista delle elezioni presidenziali americane, "l'attività di mercato dopo il rally iniziale del dollaro di questa settimana suggerisce che questa mossa potrebbe avvenire prima del previsto", ha detto Liebovich.
Altri sono meno sicuri che il dollaro abbia più spazio per correre. Shaun Osborne, di Scotiabank, ha scritto che la recente forza del dollaro significa che gli investitori hanno prezzato una buona dose di notizie rialziste.
I tassi e gli spread sono a favore del dollaro, tuttavia, il che significa che "la tendenza al momento suggerisce che l'USD rimarrà meglio supportato", ha detto.
