Il debito locale egiziano è stato per anni off limits per la maggior parte degli investitori internazionali, a causa dei timori per le svalutazioni della valuta, dei tassi profondamente negativi e delle preoccupazioni per il rimpatrio dei fondi da un Paese attanagliato da una grave carenza di dollari.
Ma le riforme a lungo ricercate - e l'infusione di liquidità chiave - hanno spinto gli investitori internazionali ad acquistare più di 800 milioni di dollari in titoli di Stato questa settimana, una mossa che potrebbe aprire la strada al loro ritorno ai titoli di Stato.
"Siamo costruttivi a breve termine, perché hanno consegnato praticamente tutto, a parte un rimpasto di governo", ha detto Polina Kurdyavko, responsabile dei mercati emergenti di BlueBay, la cui società ha acquistato titoli di Stato egiziani, per la prima volta in circa cinque anni, all'asta di giovedì.
In sole due settimane, un accordo di investimento da 35 miliardi di dollari da parte degli Emirati Arabi Uniti e un prestito di 8 miliardi di dollari da parte del Fondo Monetario Internazionale, che ha fatto seguito ad un aumento del tasso di interesse di 600 punti base e ad un cambio di valuta estera, hanno riportato il mercato locale del reddito fisso del Paese nordafricano sotto i riflettori.
Nella tarda serata di giovedì, l'agenzia di rating Moody's ha rivisto l'outlook sull'Egitto da negativo a positivo, citando il "significativo sostegno ufficiale e bilaterale" e i "passi politici compiuti nell'ultima settimana", pur confermando il rating Caa1, che considera ancora il sovrano un rischio di credito molto elevato.
"La notizia degli Emirati Arabi Uniti ha colto di sorpresa tutti gli altri e... ha trasformato il sentimento in positivo, data l'entità del finanziamento fornito", ha detto Kurdyavko.
I T-bills, il debito pubblico che ha una scadenza più breve rispetto alle obbligazioni, possono essere il primo test per gli investitori desiderosi di essere coinvolti - ma che vogliono assicurarsi che le riforme durino.
Joe Delvaux, gestore di portafoglio di Amundi, il più grande gestore patrimoniale europeo, ha detto che la sua azienda sta "certamente considerando" di tornare nei mercati locali del reddito fisso dell'Egitto.
"Sicuramente è stato un momento molto positivo per i responsabili politici egiziani, per il Paese e per l'economia, il fatto che tutte queste cose si siano riunite", ha detto.
Anche la banca di Wall Street JPMorgan ha raccomandato l'acquisto di T-bills egiziani a un anno.
"Il carry trade sull'Egitto è di nuovo al centro dell'attenzione e questa volta dovrebbe essere diverso", ha scritto Gbolahan Taiwo della banca in una nota ai clienti.
All'asta, la banca centrale ha venduto 87,8 miliardi di sterline egiziane (1,78 miliardi di dollari) di T-Bills a un anno, dopo aver ricevuto offerte per quasi tre volte tanto. Ha venduto altri 14,2 miliardi di sterline egiziane in un'asta del sesto mese.
Sebbene la banca centrale non pubblichi dati sulla partecipazione straniera all'asta, le cifre fornite da un banchiere hanno mostrato che gli investitori internazionali, che partecipavano dopo lunghe assenze, hanno raccolto 825,2 milioni di dollari.
Gli eventi recenti hanno ravvivato "la tesi di investimento a breve termine negli asset di rischio egiziani", ha dichiarato Farouk Soussa di Goldman Sachs ai clienti in una nota pubblicata giovedì.
La svalutazione di mercoledì è stata la quarta dell'Egitto in due anni. Ma le precedenti promesse dei politici di consentire un tasso di cambio più flessibile sono svanite non appena la pressione sulla sterlina è aumentata.
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Questa volta, secondo gli analisti, l'entità del finanziamento da parte di finanziatori ufficiali e privati potrebbe sostenere le riforme.
L'Egitto ha già ricevuto 10 miliardi di dollari dagli Emirati Arabi Uniti per l'operazione di sviluppo immobiliare di Ras al-Hikma e sta convertendo altri 5 miliardi di dollari in depositi esistenti come parte dell'accordo. L'ultimo accordo a livello di staff del FMI sulla prima e seconda revisione combinata dovrebbe essere firmato prima della fine del mese dal Consiglio esecutivo del Fondo, innescando un'altra vincita di denaro.
L'importanza geopolitica del Paese ha rafforzato il suo caso di sostegno, soprattutto sulla scia dell'attacco di Hamas a Israele del 7 ottobre e della successiva guerra.
"L'importanza strategica dell'Egitto è stata riaffermata sia per i partner regionali, come i sovrani del CCG (in particolare gli Emirati Arabi Uniti e l'Arabia Saudita), sia per le nazioni occidentali, un chiaro fattore nei recenti impegni di sostegno", ha dichiarato James Wilson, stratega sovrano EM di ING.
Dopo essere crollata a un minimo record oltre 50 per il dollaro USA mercoledì, dopo l'annuncio delle misure da parte della banca centrale, la sterlina egiziana si è mantenuta stabile a circa 49 per il dollaro, come mostrano i dati LSEG.
Goldman Sachs ha calcolato che l'ultima svalutazione ha portato il tasso di cambio effettivo reale - una misura comunemente usata per misurare il valore di una valuta - circa il 40% al di sotto della sua media di lungo periodo, offrendo una svalutazione maggiore rispetto a qualsiasi altro aggiustamento precedente.
Nel breve termine, la valuta potrebbe apprezzarsi fino agli anni '40, ha aggiunto la banca, eliminando un certo rischio per gli investitori che detengono gli asset.
Nel frattempo, i T-Bills a un anno all'asta di giovedì avevano un rendimento medio ponderato del 32,303% - un chiaro aumento per gli investitori rispetto al rendimento del 29,9% offerto da titoli comparabili nel mercato secondario, secondo i dati LSEG.
Ma non tutti sono così ottimisti. JPMorgan ha appena escluso i titoli di Stato egiziani dal suo influente indice di titoli di Stato dei mercati emergenti GBI-EM, a partire dal 31 gennaio, per questioni di convertibilità FX.
"Chiaramente il livello della sterlina era insostenibile e la svalutazione è benvenuta", ha dichiarato Paul McNamara, direttore degli investimenti di GAM Investments.
"Il miglioramento dell'equilibrio esterno significa che questa combinazione svalutazione/aumento dei tassi può potenzialmente essere sostenuta; quindi, come la maggior parte degli investitori - sospetto - aspetteremo i segnali di una volontà di seguire la strada prima di essere coinvolti".
(1 dollaro = 49,3000 sterline egiziane) (Servizio di Karin Strohecker, servizi aggiuntivi di Jorgelina do Rosario, Marc Jones, Rodrigo Campos e Libby George; Redazione di Kirsten Donovan, Jamie Freed e David Evans)
