La BCE ha mantenuto i tassi di interesse fermi da settembre, ma ha già segnalato che i tagli sono in vista, con i responsabili politici che attendono alcuni indicatori salariali più confortanti prima di premere il grilletto.
L'unica complicazione potrebbe essere rappresentata da un ritardo della Federal Reserve statunitense nell'allentamento della propria politica, anche se questo potrebbe rallentare ma non fermare la BCE, dato il crescente divario tra la performance della più grande economia del mondo e quella dei 20 Paesi della zona euro.
Il blocco valutario si trova ora nel sesto trimestre consecutivo di stagnazione economica e il mercato del lavoro sta iniziando ad ammorbidirsi. Nel frattempo, l'economia statunitense continua a crescere al di sopra del trend, il suo mercato del lavoro rimane rigido e l'inflazione è aumentata più del previsto il mese scorso, aumentando il rischio che la crescita dei prezzi si blocchi.
"Il mese di giugno sembra un compromesso tra le colombe (della BCE) e i falchi", ha dichiarato Deutsche Bank in una nota.
"I falchi accettano che le prospettive dell'inflazione siano migliorate, ma non vogliono affrettare l'allentamento già ad aprile. Le colombe potrebbero essere soddisfatte che i falchi non si oppongano ai tagli e siano felici di aspettare fino a giugno per ottenere un consenso più forte su un taglio".
I responsabili politici hanno indicato un taglio a giugno del tasso di deposito del 4% così spesso che gli investitori lo considerano un effettivo pre-impegno e qualsiasi passo indietro rischierebbe di danneggiare la credibilità della BCE.
Ma il Presidente della BCE Christine Lagarde probabilmente eviterà di parlare di ciò che accadrà oltre giugno, soprattutto perché c'è ancora poco consenso su quanto i tassi di interesse debbano scendere e quanto velocemente.
I mercati hanno previsto 80 punti base di tagli quest'anno, ovvero tra le tre e le quattro mosse, ma queste aspettative si sono mosse in un ampio intervallo.
FED IN VISTA
Ad alimentare i discorsi sul taglio dei tassi, l'inflazione dei prezzi al consumo è scesa al 2,4% il mese scorso e potrebbe tornare all'obiettivo del 2% della BCE prima della fine dell'anno, ben prima della proiezione della banca stessa del 2025.
Nel frattempo, la rapida crescita dei salari, considerata dalla BCE come la principale minaccia all'inflazione, sta rallentando, i mercati del lavoro si stanno ammorbidendo, gli investimenti sono deboli e i prestiti bancari stagnanti, il che fa pensare ad un ulteriore calo della pressione sui prezzi.
"Pensiamo che la BCE potrebbe fermarsi leggermente al di sopra della neutralità e prevediamo un tasso terminale del 2,25%-2,50%", ha detto Antonio Villarroya di Santander CIB.
"Di conseguenza, la BCE dovrebbe tagliare 150-175 pb in poco più di tre trimestri. Pertanto, lo spazio per saltare/pausare sembra molto limitato e riteniamo che un taglio/riunione di 25 pb sia lo scenario più probabile".
La maggior parte degli altri, tuttavia, vede movimenti più lenti, con la BCE che salta una o due riunioni - forse a luglio o ottobre, quando non pubblica nuove proiezioni sull'inflazione e sulla crescita.
Anche la Fed potrebbe disturbare i piani della BCE.
Sebbene la banca centrale statunitense mantenga ancora tre tagli dei tassi sul tavolo per quest'anno, i mercati sono sempre più dubbiosi, data la notevole forza dell'economia americana e le sorprese al rialzo dell'inflazione. Tagli troppo vicini alle elezioni americane di novembre potrebbero anche rischiare di alimentare accuse di interferenze politiche.
La BCE insiste nel definire la politica in modo indipendente, ma una divergenza prolungata con la Fed, che tradizionalmente stabilisce il ritmo dell'economia globale, potrebbe essere controproducente.
Un taglio più rapido dei tassi della BCE indebolirebbe l'euro e spingerebbe al rialzo i rendimenti, in quanto i fondi fluiscono attraverso l'Atlantico, per cui i mercati non farebbero altro che annullare parte del lavoro della BCE.
Un taglio dei tassi a giugno anticiperebbe comunque la Fed, ma la BCE farà attenzione a non anticipare troppo.
"Immaginare politiche divergenti per un periodo più lungo è più difficile, perché alla fine qualsiasi cosa guidi le decisioni della Fed si riverserà sull'Europa e influenzerà anche la zona euro", ha detto Piet Haines Christiansen, economista di Danske Bank. (Scrittura di Balazs Koranyi; Editing di Catherine Evans)
