L'incontro annuale dei funzionari della Fed e di altri responsabili politici globali è storicamente un'opportunità per i banchieri centrali di riorganizzarsi e segnalare ai mercati le loro prossime grandi mosse.
Fino a poco tempo fa, gli investitori si aspettavano che il Presidente della Fed Jerome Powell volesse porre fine ai rialzi dei tassi d'interesse in seguito ai segnali di moderazione dell'inflazione.
La preoccupazione per i funzionari giapponesi è che egli segnali il contrario, mentre le pressioni sui prezzi persistono, il che potrebbe innescare una ripetizione del selloff dello yen dello scorso anno contro il dollaro, costringendo le autorità a intervenire di nuovo.
Mentre le fortune dello yen sono in gran parte un prodotto dei movimenti del dollaro, la debolezza della valuta è diventata politicamente problematica non solo per il Primo Ministro Fumio Kishida, ma anche per la Banca del Giappone, le cui impostazioni monetarie ultra-allentate sono state accusate di aver gonfiato i costi delle importazioni.
"Le autorità non sono più preoccupate dalla debolezza dello yen come lo erano a settembre e ottobre dello scorso anno", ha detto Masafumi Yamamoto, capo stratega valutario di Mizuho Securities.
"Ma la possibilità di intervento aumenterà se il peggioramento dell'economia danneggia gli indici di gradimento dell'amministrazione".
I mercati monetari si aspettano che la Fed mantenga i tassi nell'attuale intervallo 5,25%-5,5% fino al secondo trimestre dell'anno prossimo, prima di iniziare ad alleggerirli. Ma gli investitori cercheranno indizi su possibili ulteriori rialzi dei tassi dal discorso di Powell di venerdì.
Il governatore della BOJ, Kazuo Ueda, parteciperà alla riunione di Jackson Hole, che in passato ha già dato delle sorprese al Giappone.
Nel 2010, il suggerimento dell'ex presidente della Fed Ben Bernanke di utilizzare il quantitative easing ha innescato un'impennata dello yen che ha costretto l'allora capo della BOJ Masaaki Shirakawa a interrompere il suo soggiorno al ritiro e a convocare una riunione di emergenza a Tokyo per allentare la politica monetaria.
Questa volta, le preoccupazioni si concentrano sulla debolezza dello yen.
A dire il vero, il Giappone non si è preoccupato più di tanto delle recenti ondate di vendite di yen, emettendo meno avvertimenti verbali, anche se il dollaro ha superato la soglia di 145 che ha innescato l'intervento l'anno scorso.
Con il ritmo moderato dei ribassi dello yen e la ripresa del turismo in entrata che ha portato l'attenzione del pubblico sui vantaggi di una valuta debole, le autorità vedono la soglia per l'intervento valutario di acquisto dello yen piuttosto alta rispetto all'anno scorso.
Ma l'approccio più passivo potrebbe cambiare se i commenti da falco di Powell dovessero far salire il dollaro/yen a una velocità maggiore, affermano tre funzionari governativi con conoscenze dirette sulla politica valutaria del Giappone.
"Probabilmente il Giappone non interverrà finché le mosse saranno graduali", ha detto uno dei funzionari. "Si tratta davvero di dare un giro di vite alle violazioni dei limiti di velocità".
Lo yen ha perso circa l'1,5% rispetto al dollaro questo mese, molto più lentamente rispetto alla picchiata del 4,8% registrata nelle tre settimane fino al 21 ottobre dello scorso anno, quando il dollaro ha toccato un massimo di 32 anni sopra i 150 yen.
POLITICA DEI 150
Sebbene le autorità affermino che la velocità - piuttosto che i livelli - è la chiave per decidere quando intervenire, un superamento della soglia dei 150 yen potrebbe aumentare la pressione politica sul Primo Ministro Kishida affinché agisca, dicono i funzionari.
Con i suoi indici di gradimento in calo, martedì Kishida ha presentato un piano per attutire il colpo dell'aumento dei costi del carburante, in parte causato dalla debolezza dello yen.
"Quando intervenire è sempre stata una decisione estremamente politica in Giappone. Al giorno d'oggi, è il Primo Ministro che prende la decisione finale", ha detto Atsushi Takeuchi, un ex funzionario della BOJ che è stato coinvolto nell'incursione di Tokyo sul mercato un decennio fa.
"Le autorità di solito non hanno in mente una linea di demarcazione specifica. Ma soglie chiave come 150 sono importanti per ragioni politiche, in quanto sono facili da capire".
Il dilemma del Giappone è profondo. L'inflazione core ha superato l'obiettivo del 2% della banca centrale per 16 mesi consecutivi a luglio, poiché le aziende continuano a trasferire i costi di importazione più elevati, in parte spinti dalla debolezza dello yen.
Preoccupata di danneggiare un'economia fragile, la BOJ ha sottolineato la sua determinazione a mantenere i tassi di interesse ultra-bassi, anche se il mese scorso ha deciso di aumentare il tetto dei rendimenti delle obbligazioni a lungo termine.
Il tono dovish della BOJ, unito alle prospettive che i tassi di interesse statunitensi possano rimanere più alti a lungo, ha fatto sì che il dollaro si aggirasse intorno al massimo di nove mesi di 146,565 yen toccato la scorsa settimana.
Ma mentre la Fed e le preoccupazioni per i problemi economici della Cina potrebbero riportare le mosse dello yen al centro dell'attenzione, ci sono dubbi che l'intervento possa effettivamente ottenere molto.
"Le autorità potrebbero attenuare il ritmo dei movimenti valutari", ha detto Daisaku Ueno, capo stratega valutario presso Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. "Ma non possono influenzare i livelli o la tendenza, che dipende in gran parte dalla politica monetaria degli Stati Uniti". (Relazioni di Leika Kihara e Tetsushi Kajimoto, ulteriori informazioni di Kentaro Sugiyama e Yoshifumi Takemoto. Editing di Sam Holmes)
