I governi della zona euro hanno bisogno di acquirenti privati per raccogliere circa 400 miliardi di euro (422 miliardi di dollari) di debito aggiuntivo quest'anno.

Le esigenze di finanziamento rimangono elevate a causa dello shock energetico che ha seguito l'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, mentre la BCE, un grande acquirente negli ultimi anni, inizierà presto a ridurre le obbligazioni che detiene nel suo bilancio di 8.000 miliardi di euro, mentre stringe la politica monetaria per contenere l'inflazione.

Gli ingenti acquisti della banca centrale hanno mantenuto bassi i costi di prestito e la volatilità per anni, per cui la domanda chiave ora è chi interviene quando la BCE si ritira.

Le vendite di obbligazioni direttamente agli investitori finali da parte di sindacati bancari finora quest'anno mostrano che le tesorerie bancarie hanno acquistato una quota molto più grande del debito di alcuni Paesi, secondo i dati delle agenzie del debito e dell'IFR di Refinitiv, mentre i tassi di interesse in aumento aumentano l'attrattiva dei titoli di Stato.

"In molte transazioni, sono i maggiori acquirenti", ha detto Pierre Blandin, responsabile globale dei mercati dei capitali del debito sovrano, sovranazionale e delle agenzie presso Credit Agricole CIB, che ha organizzato molte delle transazioni di quest'anno.

I funzionari dei fondi hanno detto che le tesorerie bancarie di solito acquistano obbligazioni con scadenza fino a 10 anni, ma la domanda è tale che sono diventate i principali investitori nelle vendite di debito con scadenze molto più lunghe.

Sono stati i primi acquirenti nella vendita di debito dell'Unione Europea questo mese, acquistando quasi il 50% di un'obbligazione a sette anni e il 35% di un'obbligazione a 20 anni. Lo scorso settembre, hanno acquistato il 26% di un'obbligazione quinquennale e il 21% di una trentennale, molto più indietro dei gestori di fondi al secondo posto.

Le banche hanno anche preso il 39% di una vendita di debito italiano a 20 anni a gennaio, mentre i gestori di fondi hanno preso il 25%. In una vendita di debito a 16 anni dello scorso anno, le banche hanno acquistato il 29%.

"La domanda da parte delle tesorerie bancarie nelle operazioni è in realtà ancora più forte di quanto si vede nelle statistiche, in quanto in genere viene loro assegnata una (quota) inferiore degli ordini rispetto ad altri investitori", ha detto il direttore dell'agenzia belga per il debito Maric Post.

Le tesorerie bancarie si sono aggiudicate il 30% di una vendita di debito belga a 30 anni a febbraio, contro il 10% di un anno fa.

I dati non forniscono una ripartizione esatta delle banche coinvolte, ma le banche tendono ad acquistare il debito pubblico del proprio Paese.

Il pool di titoli di Stato dell'area euro a rendimento negativo, che nel gennaio 2022 rappresentava quasi il 50% del mercato, è scomparso a causa del forte aumento dei tassi. In tutta Europa, i rendimenti obbligazionari sono ai massimi pluriennali.

Grafici: Le banche sono il principale acquirente in molte vendite di debito della zona euro ()

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Le banche devono detenere una certa quantità di attività liquide di alta qualità, contanti e titoli di Stato, come riserva di liquidità per motivi normativi.

Con l'aumento dei rendimenti obbligazionari rispetto ai tassi swap, diventa più interessante per le loro tesorerie acquistare obbligazioni piuttosto che detenere liquidità, ha dichiarato Daniel Gilliot, responsabile senior della gestione delle attività e delle passività presso BNP Paribas Fortis a Bruxelles.

Il tasso swap è il tasso fisso che gli investitori pagano per coprirsi dal rischio di tasso d'interesse, ricevendo pagamenti a tasso variabile.

Gli investitori, come le banche, spesso pagano il tasso swap e coprono la loro esposizione quando acquistano queste obbligazioni, quindi i rendimenti obbligazionari più elevati rendono il costo della copertura più appetibile, hanno detto gli analisti.

"Credo che quest'anno abbiamo acquistato più (obbligazioni) di tutto l'anno scorso", ha detto Gilliot.

Alcune banche hanno altri incentivi per acquistare più obbligazioni. L'italiana Intesa Sanpaolo ha acquistato circa 10 miliardi di euro in titoli di Stato all'inizio del 2023 per sostituire le attività ponderate per il rischio che aveva tagliato.

Tuttavia, resta da vedere se le tesorerie bancarie amplieranno i loro acquisti. La quota di obbligazioni acquistate in sindacati governativi è aumentata di circa 2 punti percentuali in tutto il blocco quest'anno, ancora al secondo posto rispetto ai gestori patrimoniali, ha detto Deutsche Bank.

Essa osserva che l'acquisto da parte dei gestori patrimoniali è diminuito di sette punti percentuali, mentre la domanda da parte dei fondi pensione e degli assicuratori è rimasta sostanzialmente invariata.

Grafici: Gli spread swap si restringono ()

(1 dollaro = 0,9476 euro)