Mantenere la rotta: Cinque domande per la BCE

La Banca Centrale Europea sembra essere pronta giovedì a proporre un altro grande aumento dei tassi d'interesse per frenare l'inflazione. Quello che farà dopo è meno certo.

La Presidente della BCE Christine Lagarde, parlando a Davos, ha sottolineato la necessità che la politica monetaria "mantenga la rotta".

Gli investitori sono ansiosi di capire per quanto tempo e fino a che punto la banca centrale continuerà ad aumentare i tassi.

"I responsabili politici della BCE pensano di dover uccidere l'inflazione e smetteranno di aumentare i tassi solo quando vedranno un grande miglioramento delle prospettive inflazionistiche", ha dichiarato Carsten Brzeski, responsabile globale della divisione macro di ING.

Ecco cinque domande chiave sul radar dei mercati.

1/ Cosa farà la BCE giovedì?

L'aumento del tasso di deposito della BCE di 50 punti base (bps) al 2,5% è considerato un affare fatto, quindi i mercati si concentreranno sulle parole della Lagarde.

I segnali di raffreddamento dell'inflazione hanno spinto i mercati a ridurre le aspettative di un picco dei tassi intorno al 3,3%. I responsabili politici hanno già sfidato le mosse del mercato e le aspettative potrebbero risalire verso il 3,5% se le prospettive economiche più brillanti dovessero indurre un ulteriore messaggio da falco.

"La BCE deve essere aggressiva", ha dichiarato Eoin Walsh, partner di TwentyFour Asset Management. "Non so se Lagarde dirà che il prezzo di mercato del tasso terminale è troppo basso, ma mi aspetto che ribadisca che la BCE continuerà ad aumentare i tassi".

2/ La BCE invierà qualche segnale su marzo e oltre?

I mercati lo sperano, poiché le prospettive oltre giovedì sono controverse. Alcuni, tra cui i funzionari olandesi e slovacchi, sono a favore di un grande rialzo a marzo. I commenti della Lagarde suggeriscono che anche lei sarebbe favorevole a una tale mossa.

Le colombe della politica stanno respingendo il calo dell'inflazione complessiva. L'italiano Fabio Panetta ritiene che la BCE non debba impegnarsi in alcuna mossa specifica oltre febbraio.

"Di recente ci siamo chiesti perché i mercati non capiscano cosa farà la BCE in seguito", ha detto Brzeski di ING. "Parte della ragione è che i mercati sono troppo ottimisti, ma c'è anche una domanda sul caos comunicativo della BCE e su chi dovremmo ascoltare".

3/ Sono probabili ulteriori dettagli sulla stretta quantitativa (QT)?

La BCE prevede di ridurre le obbligazioni acquistate nell'ambito del suo Programma di Acquisto di Attività (APP) di 15 miliardi di euro in media al mese da marzo a giugno. UBS si aspetta che la BCE ribadisca che il ritmo del QT dopo giugno sarà deciso in seguito, quando alcuni economisti si aspettano un'accelerazione.

"La BCE fornirà ulteriori indicazioni sulla riduzione del bilancio, compreso il modo in cui verranno gestiti i diversi programmi APP e, cosa importante, anche la prevista riduzione delle partecipazioni nei Paesi", ha dichiarato Patrick Saner, responsabile della strategia macro di Swiss Re.

4/ In quanto tempo l'inflazione core scenderà?

Non è chiaro e prevedere il percorso dell'inflazione è stato difficile.

Con le proiezioni aggiornate della BCE che non usciranno prima di marzo, è probabile che la Lagarde venga interrogata su come la BCE vede l'inflazione core, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia. La BCE ha come obiettivo un'inflazione principale al 2%, ma i funzionari si concentrano su una misura core.

I numeri dell'inflazione della zona euro di gennaio, mercoledì, potrebbero rivelarsi tempestivi. L'inflazione principale è scesa al 9,2% a dicembre, ma la misura core, che esclude anche alcol e tabacco, è salita al 5,2% da un 5%.

5/ La BCE è più ottimista sulle prospettive di crescita?

Mario Centeno della BCE ritiene che la recessione possa essere evitata. L'attività imprenditoriale è tornata a sorpresa ad una crescita modesta a gennaio, mentre JPMorgan ha alzato la sua previsione di crescita economica del primo trimestre all'1% da una contrazione dello 0,5% - facendo eco ad una mossa simile di Goldman Sachs.

"Sì, la BCE riconoscerà sicuramente il migliore contesto di crescita interna ed esterna", ha detto Saner di Swiss Re.

"In realtà, questo permetterà loro di sostenere che i tassi devono aumentare e rimanere lì per un po', poiché un ambiente di domanda più forte inibisce la disinflazione di base, che è ciò che conta di più".