AB Volvo è un'azienda leader nella produzione di mezzi di trasporto. La sua attività principale riguarda la produzione e la vendita di camion, che rappresentano il 66% del fatturato. I veicoli industriali sono commercializzati sotto i marchi Volvo Trucks, Mack Trucks, Eicher, Dongfeng in Cina e Renault Truck, acquisito dall'omonima azienda francese nel 2010.


La divisione Camion ha quote di mercato significative in tutto il mondo (fonte: AB Volvo)

Le altre attività comprendono:

- Veicoli da cantiere (21% dei ricavi) destinati all'edilizia e all'industria mineraria, venduti sotto i marchi Lingong, Volvo Construction Equipment e Rokbak. Il gruppo ha solide posizioni in Europa e Asia.
- Autobus, sotto i marchi Volvo Buses e Prévost, che rappresentano solo il 4% del fatturato. Si tratta dell'attività meno redditizia del gruppo con un margine EBITDA dell'1,9% contro il 10,9% per i camion e il 13,2% per i veicoli da cantiere.
- Volvo Penta, la divisione di costruzione di motori per barche è l'attività più redditizia (14% di margine EBITDA) e rappresenta il 4% delle vendite.
- Infine, i servizi finanziari comprendono principalmente le attività assicurative dei veicoli e il supporto nell'ottenimento di prestiti.

AB Volvo è presente in numerose regioni del mondo, con ricavi provenienti principalmente dall'Europa (40,4%) e dal Nord America (29%). Anche l'Asia (13,6%) e il Sud America (10,9%) sono mercati importanti, mentre l'Africa e l'Oceania rappresentano una quota marginale dei ricavi (6,1%). Un vantaggio chiave di AB Volvo risiede nella sua capacità di internalizzare gran parte della produzione, garantendosi così una forte indipendenza dai fornitori, in particolare per i camion



Gran parte della produzione è realizzata internamente (fonte: AB Volvo)

Negli anni, Volvo AB ha subito una trasformazione significativa sotto la guida di Martin Lundstedt. Concentrandosi più sui margini che sui volumi, ha attuato una politica di riduzione dei costi che ha dato i suoi frutti. Nel 2015, anno del suo arrivo, il margine netto era solo dello 0,7%, ma è rapidamente salito al 4,8% l'anno successivo. Questa tendenza alla crescita della redditività è proseguita, raggiungendo l'8% nel 2019. Tuttavia, il 2020 è stato segnato da una fase di normalizzazione a causa del calo del commercio internazionale legato alla pandemia di Covid-19. Nonostante ciò, i ricavi sono aumentati del 27,2% nell'ultimo esercizio, dimostrando la capacità del gruppo di aumentare i prezzi. La forte generazione di utili ha permesso a Volvo AB di accumulare una liquidità vicina ai 70 miliardi di corone svedesi, a testimonianza della solidità del suo bilancio.

In media, i produttori di mezzi di trasporto hanno valutazioni più elevate rispetto ai costruttori di automobili. Paccar è la società meglio valutata poiché le sue attività nel settore degli argani industriali e dei ricambi le conferiscono un'eccellente redditività. Volvo AB, sebbene più redditizia dei suoi concorrenti Daimler e Iveco, godei di un premio modesto. La diversificazione significativa del gruppo e la bassa redditività della sua attività di autobus spiegano perché la valutazione degli utili non supera le 10 volte.



Confronto tra Volvo AB e i suoi principali concorrenti per l'esercizio 2023 (fonte: MarketScreener).

Volvo AB presenta un bilancio solido grazie a una strategia rigorosa, questo è innegabile. Tuttavia, bisogna fare attenzione a non dare una sovrainterpretazione del periodo del Covid-19, superato senza problemi grazie al potere sui prezzi conferito ai costruttori dalle varie carenze. In una situazione settoriale normale, gli industriali subiscono cali di margine quando il fatturato diminuisce, è… meccanico. Durante i due anni di pandemia, è stato il contrario: i margini sono aumentati con fatturati in netto calo. Una situazione del tutto eccezionale, dalla quale l'intero settore continua a trarre vantaggio, come dimostrano i risultati del primo trimestre dell'esercizio in corso, che hanno ancora superato le aspettative.

Le previsioni a medio termine riflettono tuttavia la ciclicità dell'attività. Gli analisti che seguono il titolo, rappresentati da un panel di oltre dieci professionisti, si aspettano un picco di fatturato e risultati quest'anno. L'esercizio 2024 dovrebbe essere segnato da un calo, considerate le prospettive di rallentamento economico in vista. Il consenso prevede un rimbalzo per il 2025, sebbene senza eguagliare i margini del 2023. Allo stesso tempo, la traiettoria della generazione di free cash flow dovrebbe rimanere in crescita. Si prevede che il FCF raggiunga i 38,6 miliardi di SEK nel 2025, portando il valore dell'impresa a 11,6 volte l'utile in contanti a quell'orizzonte.

Al pari di altri costruttori di automobili, AB Volvo è confrontata con incertezze che limitano la visibilità, in particolare la transizione verso i veicoli elettrici, che rappresenta un cambiamento importante per il settore. Nonostante ciò, la valutazione attuale è interessante considerando i fondamentali, la solidità del dossier e gli obiettivi formulati dagli analisti all'orizzonte 2025.