ANSELL LIMITED 
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La società era ben nota come produttore di preservativi - possedeva il marchio premium Skyn - ma ha scelto di cedere questa attività nel 2017, poiché la sovraccapacità del settore e il rallentamento della crescita nei mercati emergenti hanno depresso i profitti senza alcuna ripresa in vista
A credito del management, la vendita di 520 milioni di dollari USA del business dei preservativi a un consorzio cinese è arrivata in cima alle aspettative degli analisti. Ha permesso ad Ansell di proseguire la sua trasformazione verso il business della protezione personale per la sanità, le scienze della vita e i lavoratori industriali.
Quest'ultima ha richiesto una serie di acquisizioni per costruire un portafoglio completo, con 1,1 miliardi di dollari spesi per la crescita esterna nel periodo 2010-2019. I disinvestimenti hanno finanziato la metà di tale importo, il nuovo capitale proprio - 359 milioni di dollari a circa 30 dollari per azione sei anni fa - e l'emissione di debiti per l'altra metà.
Il rendimento totale dell'investimento rimane modesto, ma non è colpa del management. In effetti, il settore dei dispositivi di protezione è saturo e mercificato, senza barriere all'ingresso e con guadagni di quote di mercato dovuti principalmente ai prezzi. Queste caratteristiche pongono un tetto alle prospettive di crescita organica e ai margini raggiungibili.
Tuttavia, il rinnovamento del portafoglio, unito a un'ampia ristrutturazione delle attività produttive, ha migliorato i margini operativi di ~150-200bps, costi "insoliti" inclusi. Ansell ha ottimizzato il proprio footprint e ha chiuso tre stabilimenti - in Messico e Corea del Sud - mentre ha aggiornato gli impianti esistenti in Vietnam, Malesia, Sri Lanka e Bangkok.
Come in ogni business delle materie prime, la sopravvivenza dipende dal fatto di contare tra gli operatori con i costi più bassi. La base produttiva è poco esigente in termini di investimenti - con spese in conto capitale di ~50-60 milioni di dollari contro la liquidità proveniente da operazioni di ~180-220 milioni di dollari - ma sono necessarie acquisizioni costose per raggiungere la crescita. In futuro, il management non ha fatto mistero dell'intenzione di completare almeno un buyout all'anno.
Una solida posizione finanziaria dovrebbe sostenere questi sforzi. Le passività totali di 966 milioni di dollari sono quasi completamente coperte dalle attività correnti, di cui 397 milioni in contanti. La solidità del bilancio offre una notevole flessibilità di investimento, con 1,2 miliardi di dollari di capacità di M&A e interessi passivi (19 milioni di dollari) coperti x12 da utili operativi prima dell'ammortamento (237 milioni di dollari).
A seguito della sua serie di acquisizioni, la società ha riorientato i flussi di cassa verso i rendimenti del capitale agli azionisti. La distribuzione dei dividendi è aumentata da 50 milioni di dollari nel 2013 a 62 milioni di dollari nel 2019. I riacquisti di azioni hanno raggiunto i 364 milioni di dollari negli ultimi quattro anni, dato che le azioni sono state scambiate a circa x16-x18 EPS. Il fatto che il management abbia favorito i riacquisti rispetto alle distribuzioni suggerisce che si prevede una crescita degli utili superiore alla media del settore nel prossimo decennio. Gli analisti la pensano allo stesso modo.
Parlando di management, il team che ha rilevato nel 2005 e ristrutturato la società - che era stata indebolita da molti anni di sottoinvestimenti in Dunlop - sta andando in pensione. Il presidente Glenn Barnes è già partito, e il CEO Magnus Nicolin dovrebbe passare il testimone prima dell'anno prossimo. Il duo lascia una solida base alla nuova leadership, che interviene mentre si sta verificando una drammatica recessione economica.
Ciononostante, l'attività di Ansell dovrebbe dimostrarsi relativamente immune dalla crisi, almeno nel segmento sanitario - circa la metà del fatturato consolidato - perché l'azienda è ovviamente in prima linea nel contrastare la diffusione di COVID-19. Attualmente sta registrando ordini record per guanti, maschere e altri indumenti protettivi, e questo trend non dovrebbe diminuire a breve.
Anche questi eventi hanno portato a risultati solidi, sostenuti da un portafoglio bilanciato, da un solido slancio nel business industriale e da un forte dollaro statunitense - anche se australiana, l'azienda fattura i propri clienti e riporta i propri risultati nella valuta americana.
Questi sviluppi hanno portato gli analisti - il cui consenso è stato sondato in tempo reale da MarketScreener - ad alzare i propri rating e le proprie stime, anche con il trading azionario a x19 guadagni a termine. Quest'ultimo è stato aggiunto al fondo Europa One che Surperformance - direttore e casa madre di MarketScreener - consiglia in esclusiva.
