La somma dei risultati del primo trimestre mostra che le azioni mondiali hanno registrato un salutare guadagno del 6%, i titoli di Stato sono saliti del 3%-5%, l'oro è salito dell'8%, i prezzi dell'energia sono scesi e il dollaro si è mosso appena.

Scavando più a fondo, però, emerge subito la volatilità.

Le azioni globali hanno registrato un'impennata del 10% a gennaio, per poi perdere tutto nel momento in cui Silicon Valley Bank, un istituto di credito statunitense di medie dimensioni di cui pochi avevano sentito parlare, è crollato e poi il colosso svizzero Credit Suisse, che ha 167 anni, ha dovuto essere salvato.

Ora le azioni stanno rimbalzando e i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi ed europei - i principali fattori che determinano i costi di prestito globali - sono destinati a registrare il più grande calo mensile dal crollo globale del 2008.

"In tre mesi abbiamo avuto tre storie completamente diverse", ha detto l'analista di BofA, David Hauner, a proposito dell'anno finora trascorso.

"Gennaio è stato un inizio estremamente forte con la riapertura della Cina, ma a febbraio siamo tornati a valutare i tassi d'interesse della Fed al 6% e poi ci sono stati i problemi del sistema bancario".

Grafico: Inizio traballante, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/Q1/byvrlmakrve/chart.gif Un motivo fondamentale per cui i prezzi degli asset hanno oscillato così tanto è che i market maker non sono sicuri di come reagiranno ora le grandi banche centrali. Continuare con i rialzi dei tassi e rischiare ulteriori problemi del settore bancario? Oppure fare una pausa e rischiare un'ulteriore inflazione?

I rendimenti dei Treasury a due anni, molto sensibili alle mosse della Federal Reserve, sono balzati dal 4% al 5% a febbraio, per poi tornare al 3,5% quando le turbolenze della SVB hanno ridisegnato l'intera mappa dei tassi d'interesse statunitensi.

Questo ha portato la volatilità delle obbligazioni statunitensi al punto più alto dal crollo del 2008. Anche in Europa i rendimenti tedeschi a 2 anni sono passati dal 2,5% a quasi il 3,5% e viceversa, mentre anche i cambiamenti della banca centrale giapponese hanno spostato il quadrante.

Le azioni 'Big Tech' desiderano bassi costi di prestito, per cui sono aumentate di un terzo. Il Nasdaq è salito del 18%, la Cina tech del 22%, i Paesi emergenti hanno venduto quantità record di debito e i mercati delle materie prime vedono recessioni in arrivo.

"Tutta l'azione è stata nei mercati obbligazionari", ha detto Hans Peterson, responsabile globale dell'asset allocation di SEB Investment Management, spiegando che i cambiamenti sono stati difficili da gestire. "Il mercato azionario ha fatto un'ottima figura, considerando che".

POP DEL COCO

Il calo dell'1% del dollaro è il suo inizio d'anno più debole dal 2018 e ha permesso alla sterlina britannica e all'euro di salire di circa l'1,5%.

In tutto il mondo, le valute di Cile, Messico, Ungheria e Colombia hanno registrato i maggiori balzi, fino all'8% nel caso del Cile, mentre la sua principale esportazione, il rame, è salita del 7% grazie alla riapertura e al rilancio della Cina, affamata di risorse.

In cima alle azioni in termini nazionali c'è la Repubblica Ceca, con un aumento del 30% in termini di dollari. La Colombia è in calo del 16% all'altro estremo dello spettro e l'India è in calo dell'8%, dopo che uno dei suoi maggiori conglomerati, Adani, ha subito una flessione da parte dei venditori allo scoperto. Grafico: Valute rispetto al dollaro USA,

Il Bitcoin batte tutti avendo registrato un'impennata del 70%, compreso il 40% in soli 10 giorni durante il caos di SVB e Credit Suisse di questo mese.

I problemi del settore bancario sono stati la kryptonite per i titoli finanziari, tuttavia, così come la razza rischiosa di obbligazioni bancarie 'contingent convertible' (CoCo) spazzate via durante il salvataggio di Credit Suisse.

Il fattore di paura è stato che gli azionisti della banca hanno riavuto parte del loro denaro, il che ha ribaltato la normale gerarchia degli obbligazionisti prima degli azionisti e ha mandato in frantumi la fiducia nel tipo specifico di CoCo 'AT1' che è andato in fumo.

Altre autorità bancarie europee erano così spaventate che hanno rassicurato che non avrebbero fatto lo stesso. Il debito CoCo è comunque sceso del 15% e assicurarsi contro un'insolvenza bancaria costa ora molto di più.

"Per le banche è stata la situazione più nervosa che abbiamo visto da un po' di tempo a questa parte", ha detto Peterson di SEB.

Grafico: I titoli di SVB e Credit Suisse subiscono un crollo improvviso, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKET/Q1/lgpdkjyngvo/svb-and-credit-suisse-stocks-see-sudden-collapse.jpg SENZA DIREZIONE

Un calo del 42% dei prezzi del gas naturale in Europa, un calo del 9% del petrolio e cali del 12% e del 4% rispettivamente del grano e del mais hanno alimentato le speranze di un'inflazione più bassa, nonostante l'incessante guerra tra i produttori Russia e Ucraina.

Dalla fine del 2021, le grandi economie sviluppate, tra cui Stati Uniti, Europa e Australia, hanno aumentato i tassi di interesse di quasi 3.300 punti base collettivamente. Quindi, se l'impennata si arresta quest'anno rimane cruciale per gli investitori.

È cruciale per molti Paesi in via di sviluppo fortemente indebitati. Il Ghana si è unito ad un numero record di sovrani in default quest'anno e le preoccupazioni stanno crescendo anche altrove, compresi i mercati immobiliari commerciali degli Stati Uniti.

"Molte persone hanno cercato una direzione dove non c'è stata", ha detto Willem Sels, Global Chief Investment Officer del ramo Private Banking and Wealth di HSBC, a proposito delle oscillazioni dei prezzi delle azioni e delle obbligazioni.

"Potrebbe essere che ci troviamo in un mercato senza direzione ma volatile per il prossimo trimestre o due", ha detto, indicando il terzo o quarto trimestre come le migliori speranze per una ripresa sostenuta. Grafico: performance degli asset 2023, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/Q1/lbvggjaomvq/2023-asset-performance.jpg