BARCLAYS PLC 
La banca britannica ha una delle valutazioni più basse tra i colleghi, con azioni in ribasso di circa il 24% nell'ultimo anno, in parte guidate da un'ingente cessione di azioni da parte di un investitore di primo piano, Qatar Holding, il 4 dicembre.
Inoltre, ha sottoperformato gli indici bancari del Regno Unito e dell'Eurozona, come dimostrano i dati.
Otto azionisti che hanno parlato con Reuters - tra cui quattro tra i primi 20 - sono favorevoli alla riduzione della sua banca d'investimento, allo scarico di partecipazioni in attività di minore importanza o all'uscita totale da attività non core, e al ritorno di miliardi nelle loro tasche.
Il CEO di Barclays, noto come Venkat, ha ascoltato. Parlando al World Economic Forum di Davos il mese scorso, ha riconosciuto il contributo spropositato della banca d'investimento di Barclays agli utili del gruppo e si è impegnato a ripristinare l'equilibrio e la chiarezza sulla composizione della banca.
Ma con l'economia globale in affanno, gli acquirenti delle attività che la banca intende vendere sembrano essere in difficoltà.
La lotta della banca per assicurarsi dei finanziatori per la sua attività di pagamento nel Regno Unito, riportata da Reuters il 1° febbraio, rischia di complicare gli obiettivi di Venkat e le speranze degli azionisti di una rapida inversione di tendenza.
Barclays, uno dei marchi bancari più antichi della Gran Bretagna, manca di concentrazione, secondo i gestori di fondi che dicono di essere delusi dai suoi rendimenti aggiustati per il rischio.
"Il problema di base è che questa banca non è abbastanza noiosa per la maggior parte dei suoi investitori", ha detto Sajeer Ahmed, gestore di portafoglio presso Aegon Asset Management, che gestisce le azioni di Barclays.
"Si tratta di una banca d'investimento con annessa una banca retail. Il management ha cercato di illustrare i vantaggi della diversificazione, ma al momento non è in grado di sostenere la linea di fondo", ha affermato.
Molte banche hanno ridotto le loro attività più rischiose dopo la crisi finanziaria del 2008-9, ma Barclays ha puntato a far crescere una banca d'investimento transatlantica di alto livello dalle ceneri di Lehman Brothers.
La regolamentazione seguita alla crisi ha reso molto più difficile fare soldi con l'investment banking, spingendo gli investitori a chiedersi se sia giunto il momento di ridimensionare queste ambizioni.
Barclays ha rifiutato di commentare.
La banca, che ha richiesto l'aiuto di Boston Consulting Group per il suo piano di rilancio, lo presenterà il 20 febbraio.
RISCHI ELEVATI, RENDIMENTI NON UNIFORMI
La banca d'investimento è stata a lungo centrale nel modello di business universale di Barclays, che comprende anche i prestiti ai consumatori e alle aziende.
Ma sei azionisti hanno affermato che la valutazione depressa del gruppo riflette i costi elevati e i rendimenti imprevedibili della banca d'investimento.
Nei nove mesi fino a settembre, la Corporate & Investment Bank di Barclays ha registrato un reddito trimestrale compreso tra 4 e 3,1 miliardi di sterline, con costi trimestrali di circa 2 miliardi.
I rendimenti sul patrimonio netto tangibile (ROTE), una misura chiave di redditività, hanno oscillato tra il 15,2% e il 9,2% in questi trimestri.
La divisione consuma il 63% delle riserve di capitale del gruppo e offre rendimenti inferiori ai colleghi del settore, ha dichiarato l'analista di UBS Jason Napier in una nota dell'11 gennaio.
Al contrario, BNP Paribas impegna meno di un terzo del capitale del gruppo nella sua banca d'investimento, mentre UBS ha dichiarato che non assegnerà più del 25% delle attività ponderate per il rischio alle sue operazioni di investment banking.
L'investment banking come settore tende anche ad essere a rischio di incidenti. Nel 2022, un errore nelle vendite di titoli negli Stati Uniti ha fatto lievitare i costi di condotta e di contenzioso della banca a 1,6 miliardi di sterline, rispetto ai 400 milioni di sterline dell'anno precedente.
"L'esecuzione è fondamentale", ha dichiarato Benjamin Toms, analista di RBC. "Questo significa che non ci saranno incidenti e che le spese di condotta e di contenzioso si avvicineranno a 100 milioni di sterline piuttosto che a un miliardo".
GLI INVESTITORI PERDONO FIDUCIA
Il rapporto forward price to book di Barclays, una misura della sua valutazione di mercato rispetto alle attività, è pari a 0,34 - rispetto allo 0,34 di Deutsche Bank, allo 0,56 di BNP Paribas, allo 0,82 di HSBC e allo 0,95 di UBS, in base ai dati LSEG dell'8 febbraio.
Gli investitori hanno detto che questo riflette i dubbi sul mix di attività di Barclays e un crescente consenso sul fatto che una banca più snella e semplice potrebbe offrire rendimenti più elevati.
Barclays ha delle attività di scala inferiore che potrebbero fruttare prezzi rispettabili se venissero vendute, hanno detto cinque degli investitori, sottolineando che molte di queste unità difficilmente superano il terzo o quarto posto nei rispettivi mercati.
Le cessioni dell'unità Consumer, Cards & Payments (CCP) di Barclays sarebbero benvenute, hanno detto quattro degli azionisti, mentre uno ha suggerito che l'attività delle carte di credito internazionali applica uno "sconto di complessità" alla valutazione complessiva della banca.
In precedenza, Reuters ha riportato lo studio più ampio della banca sulle sue attività di pagamento globali.
Il capitale sbloccato dalla vendita degli asset potrebbe sostenere un programma di dividendi o di riacquisto più generoso, oppure essere reinvestito in attività a pagamento come la gestione patrimoniale, hanno detto tre investitori.
"A mio avviso, l'unico modo per far rivalutare le azioni è una riduzione significativa delle dimensioni della banca aziendale e d'investimento e una rifocalizzazione dell'attività su flussi di ricavi prevedibili basati sul franchising", ha dichiarato Ed Firth, analista di KBW.
Gli analisti di Jefferies si aspettano che Barclays proponga un forte aumento della ridistribuzione del capitale, fino a circa 7 miliardi di sterline entro la fine del 2025, per contribuire a rilanciare le azioni in crisi.
Ci sono segnali che i venditori allo scoperto si stanno ritirando in vista di qualsiasi potenziale mossa. Barclays non compare nella top 10 delle banche a grande capitalizzazione più shortate dell'area EMEA da ottobre, come ha dimostrato la ricerca della società di dati Hazeltree.
Gli investitori che hanno parlato con Reuters si aspettano che la banca aggiorni il suo obiettivo annuale di ROTE del 10% a un valore compreso tra l'11% e il 13%. Nel 2023, la banca statunitense JP Morgan ha raggiunto il 21%.
"Credo che le persone facciano fatica a credere che rendimenti più elevati siano realizzabili e sostenibili", ha detto Ben Ritchie, responsabile delle azioni dei mercati sviluppati di Abrdn.
"Ma una volta che le aziende ottengono il credito per una consegna consistente, si tratta di un cambiamento di gioco", ha detto.
