Barco NV: strategia vincente per il leader belga dell'immagine

Fondata all'inizio del secolo scorso, Barco è un'azienda che si è fatta una reputazione nel campo delle tecnologie di imaging e visive. Nel corso dei decenni, si è adattata agli sviluppi tecnologici e si è posizionata come uno dei principali attori del settore. Oggi Barco è riconosciuta in tutto il mondo per le sue soluzioni avanzate in settori quali l'imaging medicale, la segnaletica digitale e la visualizzazione immersiva. In questo articolo diamo uno sguardo alla situazione di Barco nel 2023 e alle sue prospettive future.

La storia inizia nel 1934 a Poperinge, una piccola città belga. Lucien de Puydt, il fondatore, inizia con l'assemblaggio di radio rudimentali, utilizzando pezzi importati dagli Stati Uniti. Questa prima attività è all'origine del nome della società, Belgian American Radio Corporation, "Barco". Nel 1949 l'azienda si orienta verso i televisori, poi nel corso degli anni si diversifica in altri settori dell'industria elettronica. Negli anni '70, Barco diventa un leader mondiale nella produzione di proiettori cinematografici. Oggi l'azienda è presente in oltre 90 Paesi e continua a posizionarsi come uno dei principali attori nel settore del digital signage, delle soluzioni di visualizzazione e delle tecnologie di collaborazione per i mercati professionali in tre settori chiave: sanità, aziende e intrattenimento.

Barco è guidata da Charles Beauduin, presidente del Consiglio di amministrazione dal 2015 e maggiore azionista del gruppo con il 21,7% del capitale. È diventato co-CEO dell'azienda nell'autunno 2021, insieme ad An Steegen. La coppia ha preso il posto di Jan De Witte, criticato per una gestione poco ambiziosa negli ultimi anni. Barco, che ha un valore di circa 2 miliardi di euro alla Borsa di Bruxelles, ha un flottante piuttosto ampio, pari al 68,71%.

Dopo due anni difficili a causa del COVID-19 e da una carenza di componenti, Barco è riuscita a ritrovare i suoi livelli di vendita pre-pandemia, registrando un fatturato di un miliardo di euro nel 2022. Nonostante questa ripresa, i livelli di vendita dell'azienda sono stagnanti dal picco raggiunto nel 2013.

Il suo fatturato si suddivide in tre segmenti: l'intrattenimento che rappresenta la più grossa fetta con il 38%, la sanità che contribuisce per il 32%, e infine, le aziende a con il 30% del fatturato.

Intrattenimento

Barco offre una gamma di prodotti e soluzioni per l'industria dell'intrattenimento. I suoi proiettori cinematografici, i suoi schermi LED e le sue tecnologie all'avanguardia per l'elaborazione delle immagini sono molto apprezzati in occasione di eventi, concerti e spettacoli. L'altro aspetto è una gamma di soluzioni offerte ai musei, ai parchi a tema e ad altri luoghi di intrattenimento. È questo il segmento che beneficia maggiormente della ripresa post-Covid, con un margine operativo del 2,7% e una crescita del 18%.

Nel 2015, il cinema rappresentava il 63% dei ricavi. Ma si osserva una progressiva transizione verso le esperienze immersive che stanno assumendo un'importanza sempre maggiore. Secondo Barco, ciò si deve a un crescente interesse dei luoghi culturali per la digitalizzazione e la creazione di esperienze immersive grazie alla tecnologia. Questa tendenza mira a rivitalizzare un settore trascurato dalla nuova generazione offrendo nuove esperienze a questi luoghi.

Salute

Dal 2015 la sanità ha rappresentato una quota sempre maggiore dei ricavi di Barco, passando dal 21% al 32% nel 2022. Questo ramo si suddivide in due categorie: diagnostica e chirurgia. Gli schermi diagnostici di Barco sono progettati per fornire immagini di alta qualità che permettono una diagnosi precisa, mentre gli schermi chirurgici sono progettati per fornire flussi video in tempo reale per le procedure poco invasive.

I prodotti sono utilizzati in vari ambienti medici: ospedali, cliniche, laboratori di ricerca, scuole di medicina, ecc... Nel 2015 gli schermi diagnostici rappresentavano l'81% delle vendite. Oggi la quota delle vendite attribuita al settore chirurgico è notevolmente aumentata, raggiungendo il 54% nel 2022. Inoltre, il margine operativo è dell'8%.

Aziende

In questo segmento, Barco offre soluzioni per le aziende in sale di controllo, aule e sale riunioni. Il suo prodotto di punta è il sistema ClickShare, che consente agli utenti di condividere in modalità wireless i contenuti dei loro computer portatili o dispositivi mobili sullo schermo di una sala riunioni. L'azienda offre una gamma di videowall personalizzati, accompagnati da pannelli di controllo remoto. Questo segmento presenta il margine operativo più elevato dell'azienda, pari al 16,4%.

Dal punto di vista geografico, le Americhe sono in testa con il 41% delle vendite nel 2022. L'EMEA (Europa & Africa & Medio Oriente) arriva in seconda posizione con il 38%. Segue l'Asia-Pacifico con il 21%.

Performance Finanziaria

Con un fatturato di 1 miliardo di euro nel 2022, Barco sembra riprendere l'ascesa iniziata nel 2016. L'azienda aveva lanciato il programma "Focus to perform" che mirava a ridefinire strategicamente il suo portafoglio, razionalizzando l’offerta di prodotti per concentrarsi sui suoi settori di competenza chiave. Questa strategia ha permesso al gruppo di moltiplicare per otto il suo margine netto in soli tre anni. Secondo le stime, il 2023 dovrebbe essere eccezionale, con un margine netto che raggiunge il 10%, e un fatturato di circa 1,2 miliardi di euro, superando il record del 2013. Al momento della pubblicazione di questo articolo, il rapporto prezzo/utili (P/E) è di 18,4x e il valore dell'impresa/EBITDA (EV/EBITDA) è di 10,1x.

Tra i punti di forza, si distingue la stabilità dell’azienda nel pagamento dei dividendi con 12 anni consecutivi di aumento regolare. Nel 2022, l'azienda ha registrato un margine operativo dell'8,5%, che le permette di generare un flusso di cassa operativo 1,5 volte superiore agli investimenti (CAPEX). Le previsioni indicano un margine netto del 12% per il 2025. Il ROE è tornato all'estremo superiore del range dell'azienda (9,7%) e Barco ha una posizione finanziaria sana, con nessun debito netto negli ultimi dieci anni.

Nel 2022, il margine del Free Cash Flow è stato relativamente basso, appena l'1,24%. La causa è un aumento delle scorte per far fronte alla ripresa della domanda ed evitare i problemi di scarsità riscontrati nel 2021. Questa tendenza potrebbe essere invertita, con i primi risultati trimestrali del 2023 che indicano un esaurimento delle scorte. Ciò dovrebbe portare a un aumento del margine di FCF, rafforzando la capacità del gruppo di finanziare le operazioni, gli investimenti e la distribuzione dei dividendi.

Barco è leader nel settore della visualizzazione digitale. La sua capacità di abbracciare i cambiamenti tecnologici, la diversificazione dei ricavi e la sua presenza in tre continenti le consentono di generare ricavi sostenibili. Con una capitalizzazione di mercato che supera i due miliardi di euro, l'azienda sembra ben posizionata per approfittare dell'onda digitale. Il suo piano per il 2025 prevede di raggiungere un EBITDA tra il 14% e il 18% e una crescita del fatturato a lungo termine tra il 7% e il 9%. La ristrutturazione le ha permesso di riprendere la strada giusta, accompagnata da cambiamenti manageriali con l'arrivo dei co-CEO alla fine del 2021.