Per rafforzare il loro capitale regolamentare e soddisfare i requisiti sulla loro capacità di sopportare eventuali perdite, le banche spesso vendono strumenti ibridi che si collocano tra il debito e l'equity, noti come obbligazioni contingenti convertibili (CoCo).

Le obbligazioni CoCo si convertono automaticamente in azioni o vengono cancellate in caso di carenza di capitale.

Tra i CoCo bond ci sono gli Additional Tier 1 (AT1), che sono perpetui e contano per il capitale AT1 delle banche. In base ad un accordo non scritto sul mercato, gli investitori si aspettano che le obbligazioni AT1 vengano rimborsate alla prima data di opzione call.

Le difficoltà del settore bancario, in seguito ai fallimenti delle banche negli Stati Uniti e ai problemi di Credit Suisse, hanno prosciugato la liquidità nel mercato AT1, hanno detto i trader, facendo impennare i rendimenti delle obbligazioni con opzione call nel prossimo futuro.

Il rendimento di un'obbligazione perpetua emessa da UniCredit con un'opzione call a giugno e una cedola del 6,625% è salito sopra il 30% giovedì ed era poco variato intorno a quel livello venerdì mattina, secondo i dati di Refinitiv.

Un'obbligazione AT1 con una cedola del 5,25% emessa da Santander ha reso più del 17% venerdì, come un'obbligazione AT1 di BBVA con una cedola del 5,875%. Entrambe le obbligazioni hanno un'opzione call a settembre.

Tali rendimenti renderebbero proibitivo per gli istituti di credito attingere al mercato e sono un ulteriore segnale di stress in un settore che ha perso il 13% del valore di borsa da giovedì della scorsa settimana.

"Il balzo del rendimento di UniCredit AT1 riflette il rischio che le obbligazioni non vengano richiamate. Sarebbe molto difficile per le banche venire sul mercato ora ed emettere debito AT1", ha detto Joost Beaumont, responsabile della ricerca bancaria di ABN Amro.

"Il mercato sta dicendo che le turbolenze potrebbero rimanere per un po' di tempo e i rischi di estensione sono più elevati".

I trader hanno detto che la vicinanza della data di richiamo dell'obbligazione ha amplificato l'effetto sul rendimento del movimento del prezzo in contanti, che a sua volta è stato influenzato dalla mancanza di liquidità nel mercato.

Una fonte senior di un desk di creazione di obbligazioni ha detto che il movimento del mercato non riflette preoccupazioni sulla salute dei prestatori, ma semplicemente la possibilità che sia troppo svantaggioso - visti gli attuali prezzi di mercato - per loro rimborsare le obbligazioni.

Gli istituti di credito hanno bisogno di un'autorizzazione da parte dell'autorità di vigilanza per rimborsare tali obbligazioni, perché in questo modo intaccano il loro capitale regolamentare.

Il Banco Santander nel 2019 è stato il primo finanziatore europeo a non rimborsare questo tipo di debito ibrido, quando ha scelto di non richiamare un'obbligazione AT1 da 1,5 miliardi di euro.