Circa 321 miliardi di dollari di debito di grado speculativo statunitense ed europeo dovranno essere rifinanziati nei prossimi 12-14 mesi. Le insolvenze potrebbero raddoppiare nel 2023, se i tassi d'interesse e i costi dei prestiti aziendali aumenteranno ulteriormente, secondo S&P Global Ratings.

GRAFICO: Gli Stati Uniti hanno la maggior parte del debito a rischio da rifinanziare nel 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-HEDGEFUNDS/movakklqbva/chart.png

I venditori allo scoperto attivisti sconfinano nella contabilità forense quando vanno oltre la lettura dei bilanci e passano in rassegna le note a piè di pagina e i risultati delle filiali per scoprire se ogni voce menzionata è vera e se i flussi di cassa corrispondono.

Il fondo speculativo Muddy Waters mercoledì ha dichiarato di essere allo scoperto su Vivion Investments, sospettando che i portafogli della società di investimento immobiliare siano sopravvalutati. La società ha risposto con una dichiarazione sul suo sito web mercoledì, affermando che il rapporto di Muddy Waters conteneva numerose inesattezze fattuali e ha detto che avrebbe risposto in modo più dettagliato la prossima settimana.

Ecco cosa dicono alcuni importanti venditori allo scoperto su come utilizzano la contabilità forense, le lezioni che hanno imparato e cosa si aspettano nel 2023.

1/ ACQUE TORBIDE

*Dimensioni: $245m AUM

*Posizioni famose: NMC Healthcare, Burford Capital, Vivion

*Suggerimento: i conti tornano?

Dalla crisi finanziaria globale del 2007-2008, le aziende hanno spinto la contabilità aggressiva al limite, ha dichiarato Carson Block, CEO di Muddy Waters. La maggior parte delle aziende su cui indaga non hanno fatto nulla di illegale, ma hanno esagerato il loro valore.

"Le cose sono semplicemente fuori controllo. Le persone stanno sfruttando il sistema", ha detto, aggiungendo che si aspetta una contabilità e una frode ancora più aggressive nel 2023.

"C'è un sacco di debito a bassa cedola da rifinanziare", ha detto Block. Si riferiva alle aziende che hanno preso in prestito a tassi d'interesse bassi negli ultimi 10 anni, ma che ora si trovano ad affrontare cedole più alte sui rimborsi a causa dell'aumento dei tassi.

GRAFICO: Debito ad alto rischio da rifinanziare https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-HEDGEFUNDS/lgvdkknnlpo/chart.png

Block ha affermato che i bassi costi di prestito hanno incoraggiato le frodi perché qualsiasi aumento degli utili, reale o esagerato, avrebbe un grande effetto sulla valutazione dell'azienda, sul prezzo delle azioni e sulla quantità di finanziamenti disponibili.

"Se dieci anni fa un truffatore di azioni avesse realizzato una frode da 50 milioni di dollari, sarebbe stata una cifra enorme. Oggi la frode tipica è di circa 100 milioni di dollari", ha detto Block.

Gli indizi che hanno portato al cortocircuito più recente di Muddy Waters includono una visita di persona ai siti immobiliari della società di investimenti immobiliari Vivion, per scoprire se le loro proprietà in affitto avevano il valore dichiarato dalla società. Una di esse è stata trovata "vuota e abbandonata", si legge nel rapporto di Muddy Waters sull'azienda. Vivion ha dichiarato che avrebbe risposto con un'ulteriore dichiarazione e che questa immagine non era accurata.

2/ GENERAZIONE ANALISTA ALFA

*Servizio: Ricerca su abbonamento

*Suggerimento di ricerca famoso: Wirecard

*Consiglio top: vale la pena di fare una visita

Mark Hiley, direttore e fondatore di Analyst, non è un venditore allo scoperto, ma la sua azienda vende idee ai venditori allo scoperto che si abbonano alla sua ricerca.

È stato tra i pochi critici espliciti che hanno evidenziato le malefatte dell'azienda di pagamenti Wirecard in quello che si è rivelato uno dei maggiori scandali di frode in Europa.

La sua azienda ha recentemente condotto una ricerca sul quadro 2023 per le aziende europee e Hiley ha concluso: "Se si raddoppiano i costi degli interessi, molte aziende spenderanno l'intero guadagno prima delle tasse solo per questo".

Nei prossimi anni, i commercialisti britannici potrebbero essere obbligati, in base alle recenti proposte del Governo, a ricercare le frodi nelle aziende che controllano.

Un risultato potrebbe essere rappresentato da dichiarazioni dettagliate in cui i revisori cercano di proteggersi rivelando ciò che non hanno controllato. Questo sarebbe il luogo ideale per iniziare a cercare i segni di una potenziale frode, ha detto Hiley.

A volte, esaminare i documenti non è sufficiente.

Hiley ha detto di aver già scavato tra i documenti per vedere se i beni presenti nel bilancio di un'azienda di logistica tedesca su cui stava indagando esistevano davvero. Dopo aver visto un tour della fabbrica sui social media, ha mandato qualcuno a visitare il sito.

"Era praticamente un capannone in una foresta. Su YouTube, sembrava un impianto logistico di grande impatto, con 500 camion parcheggiati all'esterno", ha detto.

3/ SHADOWFALL

*Dimensioni: 90 milioni di dollari

*Posizioni famose: Wirecard, Civitas, Boohoo

*Suggerimento top: una posizione corta è importante solo se agli azionisti interessa

Il segreto per scoprire lo short perfetto è che gli azionisti devono interessarsi alle sue scoperte, ha detto Matthew Earl, il gestore di hedge fund dietro Shadowfall.

Se gli investitori pensano che l'azienda alla fine andrà bene, potrebbero trascurare una contabilità aggressiva, ha aggiunto.

Nei casi più gravi di frode, all'inizio nessuno può credere alle scoperte. Le autorità tedesche hanno inizialmente cercato di perseguire Earl per il suo short su Wirecard. Due anni dopo, il governo si è scusato. "È stata una vendetta completa", ha detto Earl.

Le condizioni monetarie più rigide e il debito meno disponibile significano che gli investitori probabilmente esamineranno la generazione di cassa delle aziende nel 2023, ha detto Earl.

Ha aggiunto che la maggior parte delle frodi non sono state premeditate, ma il risultato di una decisione che è andata fuori controllo.

"Ci sarà un incentivo da parte della direzione dell'azienda a coprire le crepe", ha detto Earl.