Alcuni detentori di obbligazioni emesse dal rivenditore francese di generi alimentari Casino stanno lavorando con il consulente finanziario Perella Weinberg Partners per spingere per ottenere condizioni migliori nel caso in cui il progetto di fusione dell'azienda con l'azienda alimentare più piccola Teract dovesse andare avanti, hanno detto tre fonti che hanno familiarità con la questione.

Gli investitori, che detengono alcune obbligazioni di Casino con scadenza nel 2026 e 2027, stanno cercando di muoversi rapidamente prima che vengano concordati i dettagli dell'operazione, hanno aggiunto le fonti.

Anche gli investitori in prestiti al Casinò stanno mobilitando e schierando i propri consulenti, hanno detto due delle fonti e un'altra fonte, che ha rifiutato di essere identificata in quanto le discussioni sono private.

Casino e Perella hanno rifiutato di commentare. Teract non è stata immediatamente disponibile per un commento.

Le mosse degli obbligazionisti e degli investitori dei prestiti segnalano il potenziale di una lunga battaglia tra i creditori, nell'incertezza sulla salute finanziaria a lungo termine del Casinò.

Guidata da Jean-Charles Naouri, Casino, che ha circa 3 miliardi di euro (3,3 miliardi di dollari) di debito con scadenza tra il 2024 e il 2025, ha dichiarato a marzo di essere in trattative esclusive per combinare la sua attività di vendita al dettaglio in Francia con Teract, una società sostenuta dal miliardario Xavier Niel, cercando di rassicurare gli investitori sulla sua capacità di generare liquidità e di ridurre il debito elevato.

Gli analisti si aspettavano che l'azienda utilizzasse la liquidità generata e i proventi delle cessioni di attività per facilitare un rifinanziamento, ma la sua capacità di farlo è stata messa in discussione dopo aver generato molta meno liquidità del previsto nel quarto trimestre.

STRUTTURA FINANZIARIA

Sebbene Casino non abbia ancora delineato la struttura finanziaria della joint venture proposta e l'entità del debito della nuova entità, gli investitori e gli analisti si aspettano che i prestiti, che sono senior rispetto alle obbligazioni, vengano spostati nella nuova struttura con un'estensione delle scadenze.

Ma per fare questo, Casino avrebbe bisogno del consenso dei titolari dei prestiti, motivo per cui questi ultimi si stanno organizzando in anticipo per negoziare condizioni migliori con Casino, hanno detto due delle fonti.

L'altro debito che viene lasciato fuori dalla joint venture potrebbe avere minori prospettive di recuperare il suo pieno valore. Senza i profitti generati dalle attività di vendita al dettaglio di Casino in Francia - che farebbero parte della joint venture - ci sarebbe meno liquidità per rifinanziare o rimborsare questo debito.

Casino non richiede il consenso degli obbligazionisti per spingere potenzialmente le loro partecipazioni nella joint venture.

Ma le fonti hanno aggiunto che, in base alla documentazione delle obbligazioni 2026 e 2027, Casino richiederebbe il consenso di questi obbligazionisti se volesse trasferire parte della liquidità generata dall'accordo con Teract al gruppo madre di Casino, Rallye, per sostenere la casa madre nelle sue trattative sul debito.

Questo potrebbe dare agli investitori una certa leva per impegnarsi con l'azienda per ottenere condizioni migliori nell'impresa proposta.

In particolare, le obbligazioni 2026 e 2027 sono attualmente non garantite, il che significa che hanno una minore protezione, ma gli investitori stanno cercando di elevare le loro richieste e di ottenere lo status di garanzia per le obbligazioni nella nuova impresa, hanno detto due fonti.

Il prezzo dei prestiti del Casinò è attualmente quotato nell'intervallo di 70 centesimi di euro.

Nel frattempo, le sue obbligazioni con scadenza 2024 e 2025 sono scambiate ad un prezzo distressed, segnalando che gli investitori ritengono improbabile che vengano rifinanziate al loro valore pieno.

Il debito scambiato a un prezzo fortemente scontato di 70 centesimi o meno è considerato in difficoltà, il che significa che il mutuatario potrebbe essere inadempiente a breve termine.

Le azioni del Casinò sono state scambiate a 6,7 euro venerdì e hanno toccato il minimo storico di 5,6 euro a marzo, dopo che Moody's ha tagliato ulteriormente il rating del suo debito a lungo termine nel territorio della spazzatura.

Anche se finora sono emersi pochi dettagli dell'accordo con Teract, la nuova impresa riceverà circa 500 milioni di euro di nuovo capitale per consentirle di "eseguire un ambizioso piano di crescita".

Casino e Teract hanno dichiarato in una dichiarazione congiunta a marzo che sono già iniziate le discussioni con potenziali investitori per fornire il capitale aggiuntivo.

Il legame creerebbe il leader francese nelle attività di vendita al dettaglio responsabili e sostenibili, ha aggiunto la dichiarazione.