L'indice azionario globale dell'MSCI, che ha toccato i massimi storici a marzo, è in rialzo del 10% da metà gennaio, dopo che i trader hanno abbandonato le precedenti scommesse su ben sette tagli dei tassi statunitensi nel 2024, ma hanno poi scelto di celebrare l'idea di tagli a partire da giugno.

La scorsa settimana la Svizzera ha dato il via ad un ciclo di allentamento tra le grandi economie sviluppate. E mentre i trader si aspettano quasi completamente che la Federal Reserve abbassi i costi di prestito degli Stati Uniti dai massimi di 23 anni a giugno e che la Banca Centrale Europea tagli il suo tasso di deposito dal 4% anche in quel momento, potrebbe seguire la cautela.

Dennis Jose, responsabile della strategia azionaria di Exane BNP Paribas, ha detto che le banche centrali potrebbero abbassare i costi di prestito in estate, ma potrebbero poi fare una pausa se la crescita economica migliorasse - aumentando le probabilità di un'ulteriore restrizione del mercato del lavoro, della crescita dei salari e dell'inflazione.

"Penso che sia meglio viaggiare che arrivare al primo taglio dei tassi", ha detto.

RALLY DI TUTTO

Un indice di obbligazioni governative globali ha registrato il primo guadagno mensile del 2024 a marzo, mentre il rally del trimestre si è trasformato in una frenesia di acquisto di tutto, mandando le azioni giapponesi oltre i massimi dell'era della bolla del 1989 e alimentando guadagni sbalorditivi per il debito dei mercati emergenti.

L'indice S&P 500 di Wall Street e l'indice europeo STOXX 600 sono vicini a livelli record.

Tra i principali mercati, solo la Cina è rimasta fuori dalla festa, in quanto il suo motore di crescita industriale, un tempo ruggente, ha continuato a perdere colpi.

Ma sono state proprio le obbligazioni internazionali ad alto rendimento dei mercati emergenti a registrare rialzi stellari, in quanto le ragioni idiosincratiche di ottimismo sono state amplificate dalle speranze di taglio dei tassi statunitensi.

Le obbligazioni internazionali dell'Argentina hanno registrato un rendimento di oltre il 25% nel primo trimestre, alimentato dalle speranze sul programma di riforme radicali del nuovo Presidente Javier Milei, che ha impugnato una motosega. Il Pakistan ha eguagliato questi guadagni quando un nuovo governo è emerso da elezioni ritardate e inconcludenti, e ora si appresta a garantire un nuovo accordo multimiliardario con il FMI. Anche i rendimenti della martoriata Ucraina hanno superato il 25%, mentre il debito egiziano ha beneficiato della cattura di miliardi di dollari da parte di Abu Dhabi e di un nuovo accordo con il FMI.

"I titoli sovrani EM ad alto rendimento hanno registrato una forte sovraperformance a partire dal 4Q23, sostenuti dalla ricerca di rischio del pivot della Fed, dall'allentamento delle condizioni di finanziamento esterno e dal sostegno finanziario del FMI e del CCG, che è aumentato con la stabilizzazione dei finanziamenti della Cina", ha dichiarato Johann Chua, stratega di Citi.

Nei mercati delle materie prime, la carenza di offerta ha spinto i futures sul cacao a livelli record, mentre nelle valute la riduzione delle scommesse sul taglio dei tassi da parte della Fed ha lasciato il dollaro di nuovo in alto.

L'indice del dollaro, che misura il valore del biglietto verde rispetto alle altre principali valute, chiude il trimestre in rialzo di quasi il 3%. La sua forza ha creato maggiore sofferenza sia per le economie principali che per quelle in via di sviluppo, con i mercati attenti all'intervento giapponese per sostenere uno yen che si trova vicino ai minimi di 34 anni.

SEGNALI CONTRASTANTI

Con gli investitori che ora puntano su uno scenario cosiddetto "no landing" di tagli dei tassi senza recessione, alcuni analisti hanno messo in guardia sulle conseguenze di segnali economici contrastanti.

"Questo è uno strano ciclo (economico) in cui nulla è come sembra e ci sono tutti questi segnali contrastanti in questo momento", ha detto Andrew Pease, responsabile globale della strategia di investimento di Russell Investments.

"Non è il tipo di ambiente in cui ci si vuole sedere e comprare l'ottimismo prevalente".

Quindi, anche se i mercati scommettono sul taglio dei tassi, le indagini dei responsabili degli acquisti mostrano una ripresa dell'attività imprenditoriale negli Stati Uniti e nella zona euro.

Il greggio Brent è salito del 13% nel trimestre, dopo che il Fondo Monetario Internazionale ha alzato le sue previsioni di crescita globale a gennaio e l'Agenzia Internazionale dell'Energia ha aumentato le sue prospettive sulla domanda di petrolio a marzo.

Guy Miller, chief market strategist di Zurich Insurance Group, ha affermato che mentre i mercati hanno accolto l'idea di una migliore crescita economica a sostegno degli utili delle aziende, i rischi di recessione non devono essere dimenticati.

"C'è ancora un rischio di recessione negli Stati Uniti e questo non dovrebbe essere sottovalutato. Pertanto, in qualità di investitore, deve essere chiaro cosa sta guidando i mercati e quali sono i rischi, se ce ne sono, che vengono prezzati".

Un sondaggio di Deutsche Bank condotto su 250 investitori questo mese ha rilevato che quasi la metà prevede che non ci sarà una recessione negli Stati Uniti e che l'inflazione sarà ancora superiore all'obiettivo medio del 2% della Fed entro la fine del 2024.

Più della metà degli investitori intervistati riteneva che l'S&P 500, che influenza la direzione dei titoli azionari in tutto il mondo, avesse più probabilità di scendere del 10% che di salire di quella cifra.

"Sarebbe una situazione molto diversa (rispetto ad oggi) se l'inflazione dovesse sorprendere al rialzo e i tagli dei tassi dovessero ancora una volta essere allontanati sempre di più. I mercati finanziari ne risentirebbero", ha detto Miller di Zurich.