Introdotto per ridurre i rischi di transazioni non regolate dopo periodi di volatilità, il cambiamento in arrivo vedrà le transazioni di titoli regolate un giorno lavorativo dopo la negoziazione, o T+1, anziché due.

La mossa, arrivata dopo il crollo del 2021 di GameStop, è prevista per il 28 maggio negli Stati Uniti.

Tuttavia, questo pone il Paese in contrasto con la maggior parte del resto del mondo, dove il ciclo tipico è T+2. Di conseguenza, i partecipanti al mercato hanno ripensato i loro processi per evitare i fallimenti delle transazioni e le spese di trading più elevate, secondo i custodi, i trader e i consulenti.

"La transizione non sarà priva di costi", ha dichiarato Ben Springett, responsabile del trading elettronico e programmatico europeo di Jefferies.

"Ci si aspetterebbe... che ci sia un requisito per una maggiore quantità di saldi di cassa nei fondi per colmare qualsiasi potenziale lacuna e disallineamento di cassa", ha detto Springett. "Quindi, questo andrà a discapito della performance dei fondi".

La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), che fornisce la compensazione e il regolamento dei titoli nei mercati finanziari statunitensi, ha lavorato per prepararsi insieme agli organismi del settore, tra cui l'Investment Company Institute (ICI).

Tom Price, amministratore delegato e responsabile della tecnologia, delle operazioni e della continuità aziendale presso la Securities Industry and Financial Markets Association, ha affermato che sebbene il T+1 sia un'iniziativa "complicata e complessa", vi sono "benefici operativi e di riduzione del rischio" per il settore.

RJ Rondini, direttore delle operazioni sui titoli presso l'ICI, ha affermato che per il mercato dei titoli statunitensi, "la riduzione complessiva del capitale supera di gran lunga l'effettivo valore assoluto degli aumenti di rischio in tutte queste altre aree".

DTCC ha rifiutato un commento. In un documento pubblicato il 28 febbraio, i partecipanti al mercato devono accelerare i loro preparativi.

ORARI DI NEGOZIAZIONE

Il ciclo abbreviato potrebbe causare sfide operative, come la potenziale dislocazione delle transazioni FX. Gli investitori stranieri devono acquistare dollari per finanziare le transazioni di titoli statunitensi.

Nathan Vurgest, direttore del trading di Record Financial Group, ha detto che sta valutando se i costi FX aumenteranno se si effettueranno più transazioni nella tarda serata statunitense, nel caso in cui la liquidità si sposti dalla mattina di Londra.

La European Funds and Asset Management Association (EFAMA) ha dichiarato all'inizio di questo mese che un regolamento statunitense più rapido rappresenta un "rischio sistemico" per l'Europa, notando la finestra molto limitata che i partecipanti al mercato non statunitense avranno per accedere a CLS, il sistema di regolamento multivaluta più grande del mondo per le transazioni FX.

Secondo EFAMA, i gestori patrimoniali che effettuano transazioni fino alla chiusura degli Stati Uniti hanno solo due ore per confermare le transazioni e inviarle a CLS. I membri dell'EFAMA intervistati hanno dichiarato di aspettarsi di dover regolare 50-70 miliardi di dollari di transazioni FX giornaliere al di fuori della sicurezza del CLS, il che ha portato a chiedere di estendere l'orario di chiusura del CLS.

Springett di Jefferies ha detto che alcuni partecipanti non statunitensi stavano valutando le contingenze, tra cui la creazione di avamposti negli Stati Uniti o l'orario di lavoro negli Stati Uniti.

L'accorciamento del ciclo potrebbe avere altri effetti a catena, come l'aumento della domanda di finanziamenti a breve termine. Di solito, alcuni investitori devono aspettare di ricevere liquidità da un mercato prima di poter acquistare titoli in un altro, ma coloro che vendono titoli internazionali per acquistare negli Stati Uniti potrebbero trovarsi con una carenza di liquidità per un giorno.

Questo potrebbe aumentare l'uso dei contratti di riacquisto overnight, ma spostare il rischio di credito - il pericolo che una controparte non sia in grado di pagare i suoi obblighi in tempo e per intero - sulle banche di questo settore, ha detto Adam Watson, responsabile del prodotto commerciale per i servizi di custodia presso BNY Mellon.

"Questo costringerà i gestori di portafoglio ad iniziare a pensare: 'Mi rivolgo al mercato dei repo overnight, oppure... i miei depositari sono in grado di estendermi il credito overnight?

I depositari, custodi delle attività dei clienti, in genere forniscono ai clienti un credito a breve termine sotto forma di liquidità infragiornaliera e, in via eccezionale, di finanziamento overnight, per aiutare a regolare i sistemi e i fusi orari diversi.

Ma questo tipo di prestito è solitamente limitato all'elaborazione dei titoli o delle transazioni di pagamento dei clienti e non è generalmente impegnato, quindi non è un'estensione di credito garantita, ha detto Watson.

EFFETTI A CATENA

Potrebbero esserci altre conseguenze. Anche i fondi indicizzati globali, come i fondi negoziati in borsa, con un mix significativo di attività che hanno un regolamento non corrispondente, potrebbero subire delle interruzioni, hanno detto i gestori.

Steve Fenty, responsabile della gestione delle valute presso State Street Global Markets, ha detto che quando c'è disarmonia tra il ciclo di regolamento di un fondo e le sue attività sottostanti, i gestori potrebbero prendere in considerazione la possibilità di dividere i cicli di regolamento tra fondi che hanno un'alta percentuale di attività statunitensi sottostanti rispetto a fondi globali più diversificati.

Il cambiamento potrebbe anche ridurre la liquidità nei mercati azionari, ha detto Josh Galper, managing principal della società di consulenza sui mercati dei capitali Finadium, in quanto una tempistica ridotta negli Stati Uniti potrebbe diminuire il tempo per richiamare i titoli che sono stati prestati ai venditori allo scoperto.

"Spesso si trascura la quantità di liquidità che le vendite allo scoperto e i prestiti di titoli forniscono ai mercati azionari", ha detto Galper. "È il tipo di cosa che si riconosce quando non c'è più".