Il mercato azionario giapponese è stato a lungo considerato dagli investitori come una 'trappola del valore', dove le aziende si concentrano sulla quota di mercato, accumulano liquidità e si preoccupano poco dei rendimenti per gli azionisti.

Sebbene da tempo si parli di cambiamento, il 2023 ha visto alcune prove concrete di un cambiamento. Un esempio è stato il consiglio di amministrazione di Fujitec Co Ltd, azienda di 75 anni produttrice di ascensori, che il mese scorso ha estromesso il suo presidente, consegnando un'enorme vittoria agli investitori attivisti.

Anche la Borsa di Tokyo (TSE) sta forzando la riforma, minacciando le aziende con azioni sottoperformanti di dimostrare un migliore utilizzo del capitale o di rischiare la cancellazione dal listino.

Ciò che ha costretto gli investitori a livello globale ad alzarsi e a prendere nota è l'approvazione del leggendario investitore miliardario Warren Buffett. L'azienda di Buffett, Berkshire Hathaway Inc, ha aumentato la sua partecipazione nelle cinque maggiori società commerciali giapponesi e ha dichiarato che potrebbe investire di più nel Paese.

"Il verme è chiaramente girato in Giappone", ha detto Simon Edelsten, gestore del fondo global select strategy di Artemis, con sede nel Regno Unito. "La Borsa di Tokyo ha detto che tutte le aziende che negoziano al di sotto del valore contabile devono fare qualcosa al riguardo.

La media Nikkei, le cui aziende principali includono le multinazionali Fast Retailing e Sony Group, è stata costantemente sottovalutata, negoziando a un valore prossimo a quello contabile, che è il valore delle attività dell'azienda.

(Grafico: Rapporto prezzo/valore contabile Giappone - )

Un'analisi del TSE ha mostrato che circa la metà delle 1.800 aziende della sezione principale della borsa erano scambiate al di sotto del loro valore contabile a gennaio, il che significa che il mercato sta sottovalutando le azioni.

Gli investitori affermano che la spinta per una migliore governance aziendale ha portato le aziende ad essere più aperte alle idee per aumentare i rendimenti e i prezzi delle azioni. I riacquisti di azioni nell'anno fiscale conclusosi a marzo hanno raggiunto un picco di 16 anni, secondo i calcoli del quotidiano Nikkei.

"Invece di discutere se ci debba essere un buyback, spesso si discute di quanto grande debba essere il buyback", ha detto Jamie Halse, che gestisce un fondo focalizzato sul Giappone da 490 milioni di dollari australiani presso Platinum Asset Management a Sydney.

"Invece di discutere se hanno bisogno di una donna nel consiglio di amministrazione, ci si chiede perché non hanno più donne nel consiglio di amministrazione", ha detto. "È sicuramente progredito. Si è accelerato negli ultimi cinque anni e soprattutto negli ultimi tre".

Hisashi Arakawa, vice responsabile delle azioni giapponesi di Abdn, ha affermato che i team di gestione sono più consapevoli dell'efficienza del capitale e dell'allocazione del capitale. "Crediamo che siano sempre più disposti ad ascoltare le opinioni degli investitori come noi".

(Grafico: Flussi esteri in azioni e futures giapponesi Flussi esteri in azioni e futures giapponesi - https://www.reuters.com/graphics/JAPAN-FLOWS/JAPAN-FLOWS/akpeqelaqpr/chart.png)

AFFLUIRE IN GIAPPONE

Anche gli investitori stranieri hanno notato il cambiamento. Gli stranieri hanno acquistato 679,64 miliardi di yen (5,04 miliardi di dollari) di azioni, il massimo da un anno a questa parte, nella settimana del 7 aprile. L'ETF iShares MSCI Japan, in rialzo dell'8% nel 2023, ha registrato afflussi per 346 milioni di dollari nella settimana del 5 aprile, il suo maggiore afflusso settimanale in 18 mesi.

Edelsten di Artemis ha dichiarato di aver acquistato banche giapponesi di primo livello dall'estate del 2022 e nell'ultimo trimestre ha accumulato posizioni in due aziende: la stampante Toppan Inc e il produttore di macchinari Toyota Industries.

(Grafico: Nikkei e Topix alla carica - )

Certo, non tutti sono convinti. Steve Holt, responsabile delle vendite di azioni internazionali presso la banca d'investimento RW Baird, ha detto che i suoi clienti sono ancora diffidenti nell'investire in Giappone.

"I clienti non fanno viaggi per scoprire storie di grande valore, perché ci hanno provato per decenni, è stato a buon mercato per decenni e il buon mercato non significa nulla".

Tuttavia, coloro che cercano di giocare con azioni sottovalutate, ossia con la proposta di valore, sono stati premiati. L'indice MSCI Japan Value è salito del 9% da agosto 2020, contro un calo del 9% dell'indice MSCI Japan Growth.

Seth Fischer, fondatore di Oasis Management con sede a Hong Kong, il cui attivismo ha portato Fujitec a sostituire i direttori in carica con altri nominati dal fondo e poi a estromettere il presidente di Fujitec, afferma che i voti degli azionisti non sono più in maggioranza a favore del management, come è sempre stato il caso in Giappone.

"Il management viene messo sotto pressione, spinto e spinto a migliorare il valore", ha detto Fischer, che investe in Giappone da 28 anni.

"Credo che la trappola del valore che era il Giappone non lo sia più".