NASDAQ, INC. 
Il 12 giugno, Nasdaq ha dichiarato che avrebbe acquistato Adenza dalla società di private equity Thoma Bravo, e il giorno stesso le sue azioni sono crollate di oltre il 10% a causa dello shock da prezzo elevato che gli investitori hanno subito. Le azioni di Nasdaq sono attualmente in calo di circa il 12% da quando è stato annunciato l'accordo.
Tuttavia, alcuni esperti, tra cui un importante investitore di Nasdaq e due fonti che hanno familiarità con l'affare, hanno dichiarato in alcune interviste che l'acquisizione è in linea con la spinta dell'amministratore delegato Adena Friedmans a trasformare Nasdaq in una società di tecnologia finanziaria e che il prezzo potrebbe alla fine rivelarsi giustificato.
Secondo un parametro, il Nasdaq ha pagato circa quanto Thoma Bravo ha speso per creare Adenza attraverso la fusione di due aziende di software, hanno detto le fonti familiari all'affare. Nasdaq spera anche di tagliare i costi di sovrapposizione, il che aumenterebbe la redditività e farebbe sembrare l'affare più conveniente, ha detto una delle fonti. Come parte di Nasdaq, Adenza otterrebbe l'accesso a nuovi clienti bancari negli Stati Uniti e in Europa, consentendole di incrementare i ricavi più di quanto potrebbe fare da sola, hanno detto gli analisti.
Con Adenza, i ricavi ricorrenti di Nasdaq, che piacciono agli investitori per la loro prevedibilità, comprenderanno circa il 77% dei ricavi complessivi, rispetto al 71%. Con l'aumento dei ricavi ricorrenti di Nasdaq, è aumentata anche la sua valutazione, che è passata da una delle più basse nel settore della borsa prima del 2017, quando Friedman ha assunto la direzione, ad una delle più alte attualmente, ha detto Andrew Bond, analista di Rosenblatt Securities.
"Questa acquisizione non si discosta dalla strategia di Nasdaq o da ciò che Adena sta perseguendo da quando è CEO", ha detto Bond. "Le opportunità di cross-selling sono significative".
Tuttavia, gli analisti hanno detto che il prezzo iniziale è alto e l'accordo è rischioso. Nasdaq, che aveva una capitalizzazione di mercato di circa 28 miliardi di dollari prima dell'annuncio dell'accordo, sta pagando l'acquisizione con una divisione approssimativamente equa di azioni e contanti. Questo diluisce gli azionisti esistenti e aumenta il suo carico di debito. Moody's ha declassato il debito di Nasdaq a BBB da BBB+ in seguito all'accordo.
"Sembra che stiano acquistando un'attività di alta qualità, ma alla fine stanno pagando un prezzo piuttosto alto", ha detto Michael Miller, analista di Morningstar.
Nasdaq ha detto che ritiene di pagare un prezzo adeguato.
PASSARE AL FINTECH
Il Nasdaq e molti dei suoi colleghi si sono trasformati in aziende di tecnologia finanziaria, in gran parte attraverso accordi, dal momento che le spinte normative e nazionaliste hanno di fatto bloccato le grandi fusioni di borse transfrontaliere, e dal momento che i volumi di trading sono diminuiti dopo la crisi finanziaria del 2008-2009, bloccando i ricavi basati sulle transazioni.
Un direttore di uno dei maggiori azionisti del Nasdaq, la cui azienda sostiene l'accordo con Adenza, ha detto che sono rimaste poche buone aziende che potrebbero essere sinergiche al Nasdaq. Adenza era una delle più grandi, con un tasso di crescita annuale composto del 15% e un margine di profitto superiore al 50%.
L'acquisizione "diversifica e stabilizza le fonti di reddito", ha detto l'azionista.
Il Nasdaq sta pagando circa 31 volte gli utili prima degli interessi, delle tasse, del deprezzamento e dell'ammortamento (EBITDA) per Adenza. Le fonti vicine all'accordo hanno detto che è in linea con quanto Thoma Bravo ha pagato insieme per l'azienda di software normativo AxiomSL e per il produttore di software finanziario Calypso, che ha fuso in Adenza.
Tra luglio e dicembre dello scorso anno, Thoma Bravo ha tagliato 30 milioni di dollari di costi da Adenza, per lo più costituiti da posizioni sovrapposte e immobili. Una delle fonti ha detto che una volta che anche Nasdaq avrà tagliato i costi, il multiplo sarà più vicino alla metà degli anni '20.
Inoltre, Nasdaq potrebbe ricavare ulteriori entrate, come ha fatto con le precedenti acquisizioni.
Nasdaq, ad esempio, ha acquistato Verafin nel febbraio 2021 per 2,75 miliardi di dollari. Verafin aveva oltre 3.500 banche e cooperative di credito di piccole e medie dimensioni che utilizzavano la sua piattaforma basata su cloud per aiutare a rilevare, indagare e segnalare il riciclaggio di denaro e le frodi finanziarie. Ad aprile, Nasdaq ha dichiarato di aver sottoscritto il prodotto con la sua prima grande banca di livello 1, con oltre 1.000 miliardi di dollari di attività, e ha detto che questa vittoria renderà più facile la sottoscrizione di altre grandi banche.
Nasdaq troverà opportunità di cross-selling nella scuderia di clienti bancari di Adenza, hanno detto gli analisti. Hanno detto che i clienti dell'offerta Calypso di Adenza includono banche di livello 3 con attività inferiori a 10 miliardi di dollari e banche di livello 2 con attività da 10 a 100 miliardi di dollari. I suoi prodotti AxiomSL sono rivolti alle banche di livello 1, soprattutto in Europa, che hanno attività di 100 miliardi di dollari o più, hanno detto gli analisti. (Relazione di John McCrank; Redazione di Paritosh Bansal e David Gregorio)
