Giudicate voi stessi: nell'estate del 2023, le vendite e il prezzo delle azioni del gruppo sono esattamente agli stessi livelli del 2008, nel bel mezzo della grande crisi finanziaria.

Sul periodo, i margini hanno sofferto e il bilancio si è notevolmente deteriorato. Moltiplicato per sei, l'indebitamento netto, allora insignificante, rappresenta oggi tre o quattro anni di utili.

Tuttavia, il gruppo è rimasto redditizio in tutti gli esercizi, senza eccezioni, se consideriamo il free cash flow piuttosto che l'utile netto, che di tanto in tanto è influenzato da oneri non monetari, principalmente svalutazioni di attività.

Su base annua, tuttavia, l'utile di cassa medio è di 3 miliardi di dollari: a un prezzo di 56 dollari per azione, l'enterprise value di 90 miliardi di dollari rappresenta un multiplo di x30 di questo utile medio, livellato su quindici anni, a parità di altre condizioni.

Schlumberger ha anche restituito 40 miliardi di dollari ai suoi azionisti nel corso della quindicina. Si tratta di 2,5 miliardi di dollari all'anno su base annua. Se basiamo il nostro approccio valutativo su questo denominatore, il multiplo è ancora più alto.

Si può lodare la resilienza dell'attività, chiaramente in grado di attraversare i cicli senza troppi danni - nonostante un'industria brutale in cui si sono verificate vere e proprie stragi dal 2014.

Ma se l'esperienza insegna qualcosa, è che le speranze di crescita regolarmente riposte in Schlumberger sono per ora rimaste vane. È pertanto difficile giustificare l'attuale valutazione, con un rendimento del free cash flow inferiore a quello di un buono del tesoro a dieci anni.