Nella prima metà del mese si sono verificate numerose vendite in tutte le classi di asset, guidate dall'aggressività delle banche centrali, dall'inflazione e dalle politiche di blocco della Cina. Successivamente, però, i mercati hanno iniziato a ridimensionare le aspettative di rialzo dei tassi d'interesse statunitensi.

Ora le preoccupazioni per l'aumento dei prezzi sono tornate in primo piano; martedì il petrolio ha superato i 123 dollari al barile e i dati della zona euro hanno mostrato un'inflazione record dell'8,1% a maggio.

Tutto ciò significa che "ci sarà un ampio grado di scetticismo nel mercato sul fatto che abbiamo già visto il fondo", ha detto Stuart Cole, capo stratega macro di Equiti Capital.

Di seguito un riepilogo di come si sono comportate le principali classi di attività questo mese:

1/ MERCATI MONETARI

I rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni stanno terminando il mese di maggio vicino al punto di partenza, ma nel mezzo c'è stato un aumento ai massimi di 3-1/2 anni sopra il 3,2%, un crollo ai minimi di sei settimane e poi un altro aumento nell'ultimo giorno del mese.

I movimenti sono coerenti con il flusso e riflusso delle aspettative di rialzo dei tassi della Fed, che all'inizio di maggio implicavano che i tassi di interesse statunitensi avrebbero raggiunto un picco superiore al 3,3%.

I timori per la crescita e i dati economici deboli hanno ridotto questa scommessa a circa il 2,9%, prima che l'impennata del petrolio e i commenti da falco del governatore della Fed Christopher Waller spingessero i futures di nuovo sopra il 3%.

La mancanza di visibilità sui tassi di interesse e sull'economia "continuerà ad alimentare la volatilità", ha dichiarato Francois Savary, cio del gestore patrimoniale Prime Partners. "Dove si trova il tasso terminale, rimane ancora la questione chiave".

Le scommesse sulla Banca Centrale Europea hanno oscillato ancora di più. Circa 175 bps di rialzi dei tassi sono quotati per il prossimo anno, rispetto ai 123 bps di inizio maggio, in quanto i responsabili politici hanno segnalato l'uscita dai tassi negativi entro settembre. (Grafico: scommesse sul raffreddamento dei tassi, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdwegwxvo/cooling%20rate%20%20bets.JPG)

2/ MESE A FORMA DI V PER LE AZIONI

Il benchmark delle azioni globali dell'MSCI aveva bruciato quasi 5.000 miliardi di dollari di valore al suo fondo il 9 maggio, rispetto al picco raggiunto nel corso del mese, registrando il minimo in circa 18 mesi.

Da quel momento, l'indice ha registrato un rally dell'8%, mentre i mercati hanno eliminato le scommesse più aggressive sulla stretta della Fed. L'indice MSCI World si appresta a concludere il mese di maggio con un piccolo guadagno, tornando ad una capitalizzazione di mercato superiore ai 60 mila miliardi di dollari.

Il segmento azionario probabilmente più vulnerabile alle oscillazioni dei tassi d'interesse - il settore tecnologico statunitense - nel frattempo è crollato del 15% nei primi 20 giorni del mese, prima di rimbalzare del 12%.

Goldman Sachs ha detto che un rimbalzo sostenuto dipende da "un'ulteriore chiarezza sulla velocità di decelerazione dell'inflazione da qui in poi, sulla reazione della politica monetaria e sulle implicazioni per le prospettive di crescita".

Anche le obbligazioni societarie statunitensi con rating junk hanno registrato oscillazioni selvagge, con i premi di rischio richiesti dagli investitori che hanno raggiunto i 494 punti base, dai 405 dell'inizio di maggio. Ora sono tornati a 419 bps. (Grafico: MSCI AC World Market Cap, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxowjzlpx/MSCI%20AC%20World%20in%20May.PNG)

3/ DANZA EURO-DOLLARO

Una svolta da falco della BCE ha infuso nuova vita all'euro, sollevandolo fino al 4% dai minimi di cinque anni toccati all'inizio del mese.

Tuttavia, mentre l'imminente fine dei tassi di interesse negativi dell'eurozona ha fatto crollare l'indice del dollaro statunitense dai massimi di due decenni, gli investitori sono cauti nel gridare al "picco del dollaro", dato che la Fed non mostra alcun segno di rallentamento della sua campagna di inasprimento della politica.

E mentre l'Unione Europea si prepara a tagliare le importazioni di petrolio russo, la minaccia di recessione potrebbe tornare a perseguitare l'euro. (Grafico: Re dollaro, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzyejzyvw/King%20dollar.JPG)

4/ CROLLO DELLA CRIPTOVALUTA

I mercati sono stati scossi dal crollo di metà maggio di TerraUSD, una stablecoin che ha perso il suo ancoraggio al dollaro 1:1, innescando grandi cali in altri asset cripto.

Ma a differenza delle azioni, non hanno assistito a una ripresa significativa.

Il 12 maggio, tre giorni dopo la rottura del peg TerraUSD, il bitcoin è sceso a 25.401 dollari, il suo minimo da dicembre 2020. La moneta più grande per capitalizzazione di mercato ha finito per perdere circa il 20% nel corso del mese, la sua più grande perdita mensile da un anno a questa parte.

Al momento del crollo di TerraUSD, la capitalizzazione di mercato totale di tutte le criptovalute era scesa fino a 1,14 trilioni di dollari, secondo CoinMarketCap. Ora si trova a 1.300 miliardi di dollari, in calo di circa il 25% questo mese e di oltre il 56% rispetto al picco di novembre di quasi 3.000 miliardi di dollari.

I titolari di TerraUSD e del suo token collegato, luna, hanno subito perdite per circa 42 miliardi di dollari, secondo le stime della società di analisi blockchain Elliptic. (Grafico: Crypto v2, )

5/ OLIO DASH

Sui mercati petroliferi non si sono verificate le oscillazioni di altre classi di asset a cui si è assistito questo mese. Al contrario, i futures del Brent hanno raggiunto il sesto mese consecutivo di guadagni, la più grande striscia di rialzi in un decennio, aumentando i grattacapi dei politici che lottano per contenere l'inflazione.

Il Brent ha raggiunto i 124 dollari al barile martedì, il massimo dal 9 marzo, dopo che i leader dell'Unione Europea hanno concordato di ridurre le importazioni di petrolio dalla Russia entro la fine dell'anno.

I prezzi hanno trovato ulteriore sostegno quando la Cina ha annunciato la fine del blocco del COVID-19 e permetterà alle persone di Shanghai di uscire di casa e di guidare l'auto a partire da mercoledì. Questo probabilmente aumenterà la domanda globale di energia, proprio quando la domanda per le vacanze riprenderà nell'estate dell'emisfero settentrionale. (Grafico: greggio brent, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrnyryvm/brent%20crude.JPG)