Un'analisi Reuters dei registri della BCE mostra che essa possiede due obbligazioni denominate in euro emesse da SBB, che ha accumulato debiti per oltre 9 miliardi di dollari acquistando immobili, tra cui case popolari, uffici governativi, scuole e ospedali.
Due fonti che hanno familiarità con la questione hanno detto che le obbligazioni SBB detenute dalla BCE ammontano a qualche centinaio di milioni di euro. Un'obbligazione SBB viene ora scambiata a circa la metà del suo valore nominale, dimostrando che gli investitori stavano valutando il rischio di un eventuale default del debito.
Quando le FFS, che ora hanno un rating spazzatura, hanno recentemente riacquistato obbligazioni con un piccolo sconto per stabilizzare le proprie finanze, la BCE era tra i venditori, ha detto una persona che ha familiarità con la questione.
Un portavoce della BCE ha rifiutato di commentare le SBB o le eventuali perdite subite, rimandando al suo sito web dove la banca centrale caratterizza le sue perdite in generale come "effetti collaterali" e afferma di poter attingere ai grandi profitti degli ultimi anni per compensarli.
Sebbene l'SBB rappresenti una piccola esposizione per la BCE, sta riaprendo un dibattito sul modo in cui la banca centrale della zona euro ha investito quasi 400 miliardi di euro nel debito delle aziende dal 2016, nell'ambito di enormi acquisti di asset per scongiurare la minaccia della deflazione.
In totale, ha speso circa 5.000 miliardi di euro in debito pubblico, obbligazioni societarie e altri asset, che solitamente detiene fino alla scadenza.
Eppure, già nel 2016, la BCE aveva messo in guardia da una bolla immobiliare in alcune parti d'Europa, acquistando allo stesso tempo obbligazioni di società immobiliari della regione nell'ambito dello schema.
"È difficile capire come la BCE abbia finito per acquistare le obbligazioni delle società immobiliari, avvertendo allo stesso tempo dei rischi di inflazione dei prezzi degli immobili", ha dichiarato a Reuters l'ex capo economista della BCE Otmar Issing.
"Contribuisce a gonfiare la bolla, rischiando la sua reputazione e le perdite finanziarie", ha aggiunto.
Oltre alle obbligazioni SBB, la BCE detiene debiti in altre società immobiliari in tutta Europa, tra cui in Germania e Svezia, i Paesi più colpiti dopo che i più forti aumenti dei tassi di interesse nella storia dell'euro hanno fatto scoppiare bolle immobiliari che erano state gonfiate da un decennio di denaro quasi gratuito.
I problemi di SBB sono noti dall'inizio del 2022, quando è stata presa di mira in un rapporto critico del venditore allo scoperto Viceroy Research.
"La BCE avrebbe dovuto applicare... una gestione attiva del rischio", ha dichiarato Daniel Gros, direttore dell'Istituto per le Politiche Europee dell'Università Bocconi di Milano.
Sebbene la BCE delinei i parametri del suo acquisto di obbligazioni, non dice quanto ha comprato, a quale prezzo e non dettaglia le eventuali perdite. Ma i dati di questa settimana mostrano che la banca centrale possedeva ancora le due obbligazioni emesse da SBB al 24 novembre.
In caso di insolvenza delle FFS, le 20 banche centrali nazionali della zona euro, che condividono il rischio per le obbligazioni societarie acquistate per conto della BCE nell'ambito del Programma di acquisto del settore societario, dovrebbero subire una piccola perdita se la banca centrale possiede ancora il debito, acquistato a metà del 2021 e all'inizio del 2022.
"Le FFS devono ridurre ulteriormente il loro debito, ma hanno compiuto passi significativi... avendo rimborsato 2 miliardi di euro di debito negli ultimi 15 mesi", ha dichiarato un portavoce dell'azienda.
ACQUISTO 'BLIND'
I mutuatari europei e non solo hanno attinto allo schema della BCE, in base al quale qualsiasi azienda, ad eccezione delle banche, si è qualificata a condizione che il suo debito fosse in euro ed emesso da un'entità della zona euro con un rating "investment grade" da parte di una delle principali agenzie.
"Lo scopo era quello di abbassare i costi di prestito nell'area dell'euro e non lo si fa acquistando le obbligazioni di una società svedese", ha detto Gros, aggiungendo che la BCE ha seguito "ciecamente" le sue regole, senza prendere le dovute precauzioni.
Mentre la Svezia non fa parte della zona euro, l'SBB ha emesso il debito acquistato dalla BCE nella vicina Finlandia, che ne fa parte.
Oltre alle obbligazioni SBB, la BCE ha fatto incetta anche del debito di altre società immobiliari che nel frattempo hanno avuto problemi, tra cui la svedese Heimstaden.
Entrambe sono state declassate nei mesi scorsi da Fitch Ratings, che ha dichiarato che fanno parte di una manciata di società immobiliari europee che dovranno affrontare "muri di scadenza del debito" nei prossimi 12-18 mesi.
La BCE possiede otto obbligazioni di Heimstaden, emesse da un'unità del gruppo con rating di investimento, tra cui una che viene scambiata con uno sconto di circa il 40% rispetto al prezzo di emissione.
Heimstaden ha dichiarato a Reuters che le sue finanze sono solide, che si concentra su una "solida liquidità" e che l'investimento nelle sue obbligazioni è a basso rischio.
La BCE ha anche fatto incetta di molte obbligazioni immobiliari tedesche, tra cui 39 emesse da Vonovia, che ha venduto immobili per ridurre il debito. Le obbligazioni vengono scambiate molto più vicine alla parità, una con uno sconto di circa il 20%.
Le società immobiliari costituiscono l'8% del Programma di Acquisto del Settore Corporate della BCE, che ora vale 326 miliardi di euro. La BCE non rivela la composizione del suo altro programma di acquisto di obbligazioni, che risale all'era della pandemia.
In passato la banca centrale ha avuto dei contrattempi, come quando ha subito una perdita sulle obbligazioni del rivenditore sudafricano Steinhoff, colpito da uno scandalo, e ha registrato delle perdite lo scorso anno, alimentando la preoccupazione che il suo cuscinetto di capitale potesse ridursi.
La BCE delinea diverse linee di difesa contro le perdite, come scaglionarle su più anni o chiedere alle banche centrali nazionali di contribuire.
Ma la banca centrale nazionale olandese ha avvertito che alla fine potrebbe aver bisogno di un aumento di capitale da parte del suo Ministero delle Finanze, che probabilmente farebbe infuriare i contribuenti e solleverebbe dubbi sulla sua indipendenza dalla politica.
"Quando le banche centrali subiscono delle perdite, alla fine si tratta di una perdita per il Governo, il che significa che i contribuenti devono pagare", ha detto Gros. ($1 = 0,9117 euro) ($1 = 10,3532 corone svedesi)
