Entrando a far parte di un gruppo che presto sarà composto da cinque membri e che la Banca Centrale Europea utilizza per giudicare i valori collaterali dei titoli di Stato, Scope, con sede a Berlino, potrebbe svolgere un ruolo significativo in qualsiasi futura crisi dei mercati finanziari.
Inoltre, soddisfa l'ambizione dei politici di avere un attore nazionale sin dall'apice dei problemi di debito del blocco, 15 anni fa, quando i declassamenti di massa da parte delle agenzie statunitensi come S&P e Moody's furono apertamente incolpati di aver alimentato le turbolenze.
Scope afferma che le sue radici europee le conferiscono un apprezzamento nativo del modo in cui l'area dell'euro si è attrezzata, parte del motivo per cui è diventata la prima agenzia a ripristinare il rating investment-grade del bambino poster della crisi finanziaria, la Grecia.
"Una delle nostre caratteristiche distintive... è che sottolineiamo i molteplici miglioramenti nell'assetto istituzionale dell'Europa", ha detto Dennis Shen, analista sovrano di punta di Scope, quando gli è stato chiesto come l'agenzia assegna i rating rispetto a S&P, Moody's, Fitch e DBRS Morningstar - le altre società presenti nell'elenco della BCE.
"Prendiamo molto sul serio questi miglioramenti istituzionali", ha detto Shen a Reuters nella prima intervista approfondita dell'azienda da quando ha ottenuto l'approvazione della BCE all'inizio di questo mese, citando un esempio di come le misure di sostegno legate a Covid sarebbero durate più a lungo della pandemia.
Sebbene l'Eurozona si sia impegnata a fare "tutto il necessario" e abbia emesso debito congiunto per la prima volta durante la pandemia, il suo carico di debito rimane ingente.
Italia, Francia, Spagna, Portogallo e Grecia hanno tutti un rapporto debito/PIL ben superiore al 100%, mentre Cipro è l'unico membro della zona euro che attualmente spende una quota minore del suo gettito fiscale per pagare il debito rispetto al passato.
Scope assegna all'Italia una prospettiva "stabile", ma "rimangono dei rischi", ha detto Shen, "data la debolezza della crescita e delle prospettive fiscali".
L'Italia è anche uno dei Paesi che potrebbe essere coinvolto nella procedura per deficit eccessivo (EDP) dell'Unione Europea nei prossimi anni, che tecnicamente impedirebbe alla BCE di utilizzare il suo Strumento di Protezione della Trasmissione (TPI) per combattere la crisi, se i mercati si rivoltassero nuovamente contro Roma.
"L'Italia sarà vulnerabile se si troverà in uno scenario avverso in cui i rendimenti aumenteranno di nuovo e i mercati non saranno certi che il debito sarà idoneo per un intervento della BCE", ha detto Shen.
PROSSIMA CRISI
La BCE utilizza il miglior rating disponibile delle sue agenzie approvate per determinare il valore collaterale di un'obbligazione quando le banche commerciali prendono in prestito da essa.
Un sistema a tre livelli assegna a un'obbligazione con rating da AAA ad A- un valore superiore di circa il 5% rispetto a un'obbligazione con rating da BBB+ a BBB-, mentre tutto ciò che è al di sotto di questo valore non è ammissibile, a meno che la BCE non modifichi le regole.
Durante la crisi della zona euro, DBRS, con sede in Canada, ha offerto all'Italia un'ancora di salvezza mantenendo il suo rating ad A- per un periodo molto più lungo rispetto a S&P, Moody's e Fitch, in modo che i titoli di Stato del Paese mantenessero il massimo valore collaterale in un momento cruciale.
Scope, che ha meno di una dozzina di analisti sovrani, ha anche recentemente portato il Portogallo ad A-, ma ha effettivamente avvertito che il rating AA della Francia potrebbe essere declassato assegnandogli un outlook negativo.
"Il Ministero delle Finanze ha adottato delle misure, che hanno un impatto (favorevole) sulla traiettoria del debito, soprattutto se accompagnate da una crescita più forte", ha detto Shen, prevedendo ancora che il debito della Francia raggiungerà il 112% del PIL entro il 2028.
Questo potrebbe non essere di buon auspicio per eventuali crisi future, quando i livelli di indebitamento potrebbero aumentare di nuovo, e dato l'attuale ambiente inflazionistico ci si aspetta che contribuisca a erodere il debito.
Anche la vittoria alle elezioni olandesi della scorsa settimana da parte dell'esponente di estrema destra Geert Wilders potrebbe avere implicazioni sul rating, ha detto Shen.
"I rischi di governance sono una sfida a lungo termine per una delle sovrane con rating AAA rimaste al mondo... Ma il rating non è a rischio nell'immediato".
