Non ci saranno cancelli o fuochi d'artificio. Invece, le banche sulle sponde opposte dell'Atlantico probabilmente si muoveranno con incrementi minimi e pause periodiche, temendo che la disoccupazione ultra bassa possa riaccendere i tassi di inflazione ancora al di sopra dei loro obiettivi.
Il fondo finale per i tassi d'interesse è inoltre destinato ad essere molto più alto dei minimi storici dell'ultimo decennio e i grandi cambiamenti nella struttura dell'economia globale potrebbero portare i costi di prestito su un percorso più alto per gli anni a venire.
Le banche centrali hanno iniziato a rialzare i tassi dalla fine del 2021, quando i vincoli di fornitura post-pandemia e l'impennata dei prezzi dell'energia a causa della guerra della Russia in Ucraina hanno mandato l'inflazione in territorio a due cifre in gran parte del mondo.
Questa risposta apparentemente sincronizzata ha domato i prezzi e l'inflazione sarà appena sopra o già al target - il 2% per la maggior parte delle grandi economie - quest'anno.
"La linea di fondo è che in tutta l'OCSE, le banche centrali... si stanno ammorbidendo di nuovo, o stanno per farlo", ha detto la banca d'investimento Macquarie in una nota ai clienti.
In effetti, la Banca Nazionale Svizzera è stata la prima grande banca centrale ad alleggerire la politica giovedì, con un taglio a sorpresa di 25 punti base al suo tasso di riferimento, dato che l'inflazione si trova già nella fascia target tra lo 0% e il 2%.
La mossa pone anche fine alle speculazioni dilaganti degli investitori, secondo cui i responsabili politici esiteranno a muoversi prima della Federal Reserve statunitense, poiché qualsiasi taglio dei tassi è certo di indebolire una valuta e di far salire l'inflazione importata.
La Banca Centrale Europea è destinata ad essere la prossima a giugno, dopo che gli incessanti riferimenti a tale riunione hanno messo la banca in un angolo.
Sia la Fed che la Banca d'Inghilterra hanno lasciato intendere che potrebbero essere le prossime, ma hanno mantenuto un linguaggio sufficientemente vago da rendere possibili le mosse a giugno o luglio, a condizione che i dati non sconvolgano i piani.
Tuttavia, gli investitori si aspettano che la Fed, la BCE e la Banca d'Inghilterra effettuino ciascuna solo 75 punti base di tagli entro la fine di quest'anno, in tre mosse da 25 punti base, cambiamenti minuscoli rispetto ai rialzi dei tassi del 2022, quando a volte aumentavano i tassi di tanto in un solo giorno.
Il pricing suggerisce anche tagli solo in tre dei cinque incontri che ciascuno terrà tra giugno e la fine dell'anno, quindi anche le pause sono previste.
Per essere sicuri, queste banche non sono le prime a tagliare i tassi. Alcune economie dei mercati emergenti, come Brasile, Messico, Ungheria e Repubblica Ceca, hanno già tagliato i tassi, ma i mercati finanziari prendono spunto dalle principali banche centrali, quindi la loro influenza sugli strumenti finanziari è sovradimensionata.
FUORI
La Federal Reserve potrebbe in effetti finire per essere l'outsider questa volta.
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L'economia statunitense procede a gonfie vele e la Fed ha persino aggiornato le sue proiezioni di crescita questa settimana, il che significa che potrebbe finire per tagliare i tassi quando la crescita rimane forte, o ritardare i tagli se l'inflazione si dimostra ostinata. In Europa, i dati continuano a dipingere un quadro desolante, con una stabilizzazione dell'attività a un livello basso.
Le elezioni americane di novembre aumentano il dilemma della Fed.
I responsabili politici non vogliono essere visti come interferenti con il voto, quindi se taglieranno, dovranno farlo ben lontano da novembre.
"Tradizionalmente, la Fed non avrebbe modificato la politica dei tassi per attenuare la disuguaglianza", ha detto Albert Edwards, stratega di Societe Generale. "Ma la crescente disuguaglianza è stata un tema chiave da quando la crisi finanziaria globale del 2008 ha innescato un contraccolpo contro l'establishment, evidente soprattutto nell'aumento del popolarismo".
"La crisi della disuguaglianza potrebbe costringere la Fed a piegarsi alle intense pressioni politiche per tagliare i tassi più velocemente e più profondamente? Credo che sia del tutto plausibile", ha detto Edwards.
Il Presidente della Fed Jerome Powell, in una testimonianza al Congresso all'inizio di questo mese, ha detto che i responsabili politici avrebbero "tenuto la testa bassa e fatto il nostro lavoro" prima delle elezioni.
Nel frattempo, l'Europa continua a lottare. La Germania è in recessione, la Gran Bretagna cresce a malapena dopo una recessione, mentre il resto del continente rimane in territorio positivo, soprattutto grazie a dati inaspettatamente forti provenienti dall'Europa meridionale, tradizionalmente il punto debole della zona euro.
La fine dei tagli dei tassi nel 2024 o nel 2025 rimane troppo incerta, ma i responsabili politici sembrano fiduciosi che i tassi ultra bassi - in alcuni casi negativi - non saranno rivisitati.
In effetti, alcuni sostengono che il mondo sta subendo cambiamenti così profondi che la storica tendenza al ribasso del cosiddetto tasso neutro, che non stimola né rallenta la crescita, potrebbe invertirsi.
"Potremmo trovarci di fronte ad una svolta di questo tipo", ha dichiarato questa settimana Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della BCE.
"Le eccezionali esigenze di investimento derivanti dalle sfide strutturali legate alla transizione climatica, alla trasformazione digitale e ai cambiamenti geopolitici potrebbero avere un impatto positivo persistente sul tasso di interesse naturale". (Relazioni di Balazs Koranyi a Francoforte e Howard Schneider a Washington; Redazione di Andrea Ricci)
