Il dollaro, in calo del 3,5% a novembre rispetto ad un paniere di altre valute principali, si appresta a registrare la peggiore performance mensile da un anno a questa parte, mentre crescono le aspettative di tagli ai tassi di interesse il prossimo anno, facendo crollare i rendimenti del Tesoro dai massimi pluriennali.
Cinque fondi hanno condiviso le loro opinioni sul destino del dollaro. Questo non rappresenta raccomandazioni o posizioni di trading, che alcuni fondi hedge non possono rivelare per ragioni normative.
1/ AQR CAPITAL MANAGEMENT
* Gestore patrimoniale sistematico
* Dimensione: 95 miliardi di dollari di asset in gestione (AUM)
* Fondata nel 1998
* Operazioni chiave: Dollaro lungo, franco svizzero corto
L'amministratore delegato Jonathan Fader ritiene che la fine dei rialzi dei tassi statunitensi non implichi necessariamente la debolezza del dollaro.
Negli ultimi 40 anni, il dollaro ha avuto la tendenza a rimanere stabile o leggermente più forte nei mesi successivi all'ultimo rialzo, afferma Fader, che è "costruttivo" sulla valuta.
"In particolare, i trend di crescita negli Stati Uniti sembrano notevolmente più forti rispetto alla maggior parte delle altre principali economie mondiali", ha detto.
Fader ritiene che il modo migliore per capitalizzare la forza del dollaro in corso sarebbe quello di acquistare il biglietto verde contro le valute esposte a tendenze negative dei prezzi, a fondamentali economici più deboli e a una politica monetaria dovish, come il franco svizzero.
Il franco svizzero è in rialzo di circa il 5% rispetto al dollaro quest'anno.
2/ CAPITALE DI CORTE FLORIN
* Gestore patrimoniale sistematico diversificato
* Dimensione: 1,8 miliardi di dollari di AUM
* Fondato nel 2016
* Operazioni chiave: Lungo le valute dei mercati emergenti latinoamericani/corto il dollaro
Doug Greenig, responsabile degli investimenti e dell'esecutivo di Florin Court, ritiene che il dollaro subirà un lento declino a causa delle tensioni geopolitiche che disperderanno il potere in diverse parti del mondo.
Si aspetta un forte rallentamento dell'economia statunitense che, insieme al calo dell'inflazione, probabilmente danneggerà il dollaro rispetto ad alcune valute dei mercati emergenti.
"La riduzione anno su anno dell'offerta di moneta larga negli Stati Uniti è enorme. E' ancora più grande se si considera l'offerta di denaro corretta per l'inflazione", ha detto Greenig, aggiungendo che sarebbe "molto difficile" sostenere la crescita. "Questo è il punch che si svuota dalla ciotola del punch".
Greenig ha osservato che, poiché molti Paesi dei mercati emergenti hanno aumentato i tassi prima e in modo più aggressivo rispetto alle economie avanzate, i rendimenti obbligazionari di Paesi come Brasile, Colombia, Ungheria e Polonia appaiono interessanti.
3/ NWI MANAGEMENT LP
* Fondo speculativo macro globale
* Dimensione: 2,2 miliardi di dollari di AUM
* Fondato nel 1999
* Operazioni chiave: short offshore sullo Yuan cinese contro un paniere di valute CFETS (China Foreign Exchange Trade System) ponderato per gli scambi.
Tara Hariharan, direttore generale della ricerca macro globale di NWI, ha dichiarato che l'hedge fund sta strutturando le sue scommesse valutarie per limitare l'effetto delle oscillazioni del dollaro, in quanto la resistenza dell'economia statunitense ha reso difficile definire un picco per il biglietto verde.
Una delle operazioni che raccomanda riguarda la Cina. Hariharan ha detto che il rischio di deprezzamento dello yuan si profila con l'aumento dei deflussi di capitale in Cina, il rimpatrio dei guadagni da parte delle multinazionali e l'ulteriore rallentamento dell'economia.
"Lo yuan potrebbe essere sostenuto stagionalmente dalla domanda legata al Capodanno cinese fino alla fine di gennaio, ma poi potrebbe scendere", ha detto.
Il NWI non esclude nemmeno un indebolimento forzato dello yuan per migliorare la competitività delle esportazioni cinesi.
4/ GARDE ASSET
* hedge fund brasiliano, con strategia macro globale
* Dimensione: 300 milioni di dollari di AUM
* Fondato nel 2013
* Commercio chiave: Peso messicano lungo
Il CEO di Garde, Carlos Calabresi, predilige la valuta messicana < MXN-> perché i tassi di interesse sono al massimo storico dell'11,25% da marzo e la bilancia dei pagamenti è in buona forma.
Ritiene inoltre che il Paese riceverà enormi investimenti esteri dal cosiddetto "nearshoring", in quanto la capacità produttiva viene spostata più vicino al mercato statunitense, ad esempio dall'Asia.
Queste tendenze porteranno probabilmente ad un rafforzamento del peso messicano, che quest'anno è aumentato di circa il 13% rispetto al dollaro.
5/ CIBC ASSET MANAGEMENT
* Gestore patrimoniale canadese, con una strategia valutaria attiva
* Dimensione: $145 miliardi di AUM
* Fondata più di 50 anni fa
* Commercio chiave: Real brasiliano lungo
Michael Sager, responsabile della gestione multi-asset e valutaria di CIBC Asset Management, ritiene che il real brasiliano sia destinato a rafforzarsi nel breve termine, dato il tasso d'interesse di riferimento a due cifre, attualmente pari al 12,25%, che attrae i capitali stranieri.
Il real brasiliano, scambiato a 4,8908 per dollaro, è in rialzo di circa l'8% quest'anno rispetto al dollaro.
Anche l'inflazione, che si aggira intorno al 5%, è sotto controllo, in quanto la banca centrale brasiliana è stata una delle prime autorità monetarie ad iniziare ad aumentare i tassi, ha detto Sager.
Inoltre, l'economia più grande dell'America Latina ha forti esportazioni e bassi livelli di debito rispetto ad altre grandi economie.
"Se si mettono insieme tutti questi elementi, per noi questo è l'aspetto di un Paese e di una valuta fondamentali e forti", ha detto.
