La Federal Reserve ha recentemente gettato acqua sul fuoco sulle aspettative del mercato di un imminente taglio dei tassi d'interesse, anche se i suoi responsabili politici hanno previsto che i tassi scenderanno quest'anno, poiché l'inflazione continua a rallentare nonostante la forza economica in corso.
Per gli investitori, questo rappresenta un'opportunità per fare il pieno di obbligazioni societarie che pagano rendimenti elevati ma hanno un rischio di default relativamente basso in assenza di una recessione.
"È un ottimo momento per il reddito fisso", ha dichiarato Lindsay Rosner, responsabile degli investimenti a reddito fisso multisettoriali presso Goldman Sachs Asset Management.
"Un ottimo punto di partenza in termini di rendimenti all-in; un ottimo punto di partenza in termini di percorso della politica monetaria, che sta tagliando, piuttosto che aumentando; e c'è un risultato più benevolo, in quanto la probabilità di recessione è notevolmente diminuita", ha detto.
L'emissione di obbligazioni da parte di società con rating investment-grade ha superato i 196 miliardi di dollari il mese scorso, diventando il gennaio più intenso mai registrato. Questo record di emissioni potrebbe ripetersi questo mese, con BofA Global che stima quasi 160-170 miliardi di dollari di offerta di obbligazioni con rating investment-grade, il che lo renderebbe il febbraio più affollato di sempre.
Questi mesi record back-to-back all'inizio dell'anno sono insoliti anche per il prolifico mercato investment grade, che si prevede vedrà quasi 1.300 miliardi di dollari di emissioni obbligazionarie quest'anno.
"Abbiamo un mese di emissioni record perché gli investitori si stanno affrettando a bloccare il debito che ha un potenziale di default molto basso e che potrebbe generare rendimenti del 5%-6% quest'anno se si entra ora prima che i rendimenti inizino a scendere", ha detto Edward Marrinan, stratega del credito presso SMBC Nikko Securities.
DATI FORTI
La prospettiva di un calo dei tassi di interesse e di un "atterraggio morbido" per l'economia - uno scenario in cui l'inflazione si raffredda senza una dolorosa recessione e un forte aumento della disoccupazione - sta anche alimentando la ricerca di rendimenti e la domanda del mercato delle obbligazioni con rating junk. I volumi di emissione di obbligazioni junk hanno toccato più di 31 miliardi di dollari a gennaio, il livello più alto dal novembre 2021.
Nella settimana conclusa il 31 gennaio, gli afflussi nei fondi e nei fondi negoziati in borsa (ETF) che investono in obbligazioni investment-grade sono passati a un deflusso di 1,702 miliardi di dollari da un afflusso di 3,298 miliardi di dollari nella settimana precedente. Quelli che investono in obbligazioni spazzatura hanno visto gli afflussi balzare a 2,373 miliardi di dollari da 411 milioni di dollari della settimana precedente, ha dichiarato TD Securities in un rapporto, citando i dati di EPFR Global.
Ciò è dovuto in parte al fatto che le società con rating investment grade hanno emesso obbligazioni a spread di credito che hanno un premio minimo o nullo rispetto al benchmark del Tesoro sottostante e ai loro titoli esistenti.
Il mese scorso, ad esempio, Procter & Gamble ha prezzato obbligazioni quinquennali e decennali per 1,35 miliardi di dollari, con uno spread rispetto ai Treasury statunitensi che è stato uno dei livelli più bassi mai registrati, secondo Informa. Il premio medio di nuova emissione sulle obbligazioni di livello investment grade per il mese è stato poco o nulla, rispetto ai 3-4 punti base dei mesi precedenti.
Brandon Swensen, senior portfolio manager del team BlueBay Fixed Income di RBC Global Asset Management, ha dichiarato di essere rialzista sul credito investment-grade e high-yield, grazie alla forte domanda e ai buoni fondamentali. Ma, ha detto, le valutazioni sono "un po' piene".
Gli spread del credito si sono ampliati negli ultimi giorni, ma rimangono ampiamente al di sotto dei livelli visti negli ultimi due anni.
"Non stiamo spingendo tutti dentro e dicendo che si tratta di un'enorme opportunità di acquisto, ma... non c'è bisogno che molte cose vadano per il verso giusto per vedere dei rendimenti a due cifre quest'anno", ha detto Swensen.
Il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti ha riferito venerdì che la crescita dei posti di lavoro negli Stati Uniti è accelerata a gennaio e i salari sono aumentati di più in quasi due anni.
Se da un lato i dati hanno rafforzato le aspettative del mercato sull'improbabilità di una recessione quest'anno, dall'altro hanno deluso le speranze che la Fed tagliasse presto i tassi, portando ad un approccio più selettivo nei settori più rischiosi del mercato obbligazionario.
"Aggiungere molto rischio di mercato in questo momento non mi sembra una cosa prudente da fare. Ci sentiamo a metà del ciclo economico... Ma c'è molto da fare sotto", ha detto Rosner di Goldman. (Relazioni di Shankar Ramakrishnan e Davide Barbuscia; Redazione di Paul Simao)
