Sei responsabili politici hanno detto di voler discutere e possibilmente modificare una clausola della dichiarazione strategica della BCE che richiede un'azione "particolarmente energica o persistente" quando i tassi di interesse sono al minimo. Tutti hanno parlato a condizione di anonimato perché la discussione era privata e preliminare.
Si prevede che tale dibattito avrà luogo nell'ambito di una revisione della strategia della BCE, pianificata da tempo, che sta per essere avviata e che si concluderà nel corso del prossimo anno.
"Abbiamo acquistato trilioni e trilioni di euro di attività e non siamo riusciti a riportare l'inflazione all'obiettivo", ha detto una delle fonti. "Anni dopo la fine di questo stimolo, siamo ancora seduti su più di 3.000 miliardi di euro di liquidità in eccesso, quindi quella risposta politica ci ha legato le mani per anni".
Le loro richieste rappresentano una delle sfide più dirette alla logica che ha sostenuto le politiche di quantitative easing (QE) messe in atto da molte banche centrali dopo la crisi finanziaria globale per stimolare le economie e scongiurare il rischio di deflazione.
La BCE ha acquistato circa 5.000 miliardi di euro (5.400 miliardi di dollari) di debito - soprattutto titoli di Stato - per quasi un decennio prima della pandemia COVID, e ha anche concesso alle banche prestiti senza interessi.
Sebbene la questione sembri lontana ora che l'inflazione è al di sopra dell'obiettivo e i tassi di interesse sono elevati, i recenti commenti della Banca dei Regolamenti Internazionali, un gruppo ombrello globale per le banche centrali, hanno riacceso il dibattito sull'efficacia del QE.
"La BRI ha generato una bella tempesta questo fine settimana e credo che abbia ragione nel dire che dobbiamo rivalutare il modo in cui utilizziamo alcuni dei nostri strumenti", ha detto una delle fonti della BCE.
Un portavoce della BCE ha rifiutato di commentare.
La BRI ha sostenuto che l'uso prolungato della politica monetaria ultra-facile genera rendimenti decrescenti e crea effetti collaterali indesiderati, tra cui un'eccessiva assunzione di rischi da parte di imprese, famiglie e governi.
"Questi limiti non sono stati pienamente apprezzati al momento dell'introduzione delle misure", ha affermato nella sua pubblicazione di punta.
Invece, secondo le fonti, le banche centrali potrebbero semplicemente convivere con modesti sottotrend dell'inflazione, perché il costo è relativamente basso rispetto allo sforzo di stimolo.
ECCESSO DI LIQUIDITÀ
La BCE ha terminato i suoi programmi di prestito bancario QE e TLTRO nel 2022 e sta riducendo le sue partecipazioni obbligazionarie dal 2023.
Ma 3.000 miliardi di euro di liquidità in eccesso rimangono nel sistema, anche dopo una serie di forti aumenti dei tassi di interesse, e potrebbe essere necessario un mezzo decennio per scendere ai livelli desiderati.
Tutti i sei responsabili politici della BCE che hanno parlato con Reuters hanno concordato sul fatto che gli acquisti di asset sono lo strumento giusto in caso di shock come la pandemia, per la quale la banca centrale della zona euro ha lanciato un piano di acquisto di obbligazioni separato.
Alcuni di loro hanno difeso il decennio di acquisti di debito pubblico e societario da parte della BCE, affermando che si trattava della risposta corretta in base alle informazioni disponibili in quel momento e che aveva impedito che l'inflazione ultra bassa danneggiasse il mercato del lavoro.
Ma altri hanno detto che il QE non dovrebbe essere utilizzato con tale intensità e per così tanto tempo per rispondere a problemi a lungo termine, in particolare a carenze strutturali che devono essere affrontate dai governi piuttosto che dalle banche centrali.
Tutte e sei le fonti hanno affermato che la BCE dovrebbe mantenere un approccio simmetrico al suo obiettivo del 2%, ma alcuni hanno sostenuto che dovrebbe eliminare il suo impegno a dare una risposta particolarmente energica o persistente ai prezzi bassi. Altri vogliono un chiaro riconoscimento del fatto che gli acquisti prolungati di asset non sono uno strumento politico appropriato.
Le fonti hanno indicato come esempio la Svizzera, dove la banca centrale mira a mantenere l'inflazione in una fascia compresa tra lo zero e il 2%, e dove l'economia è andata bene anche quando la crescita dei prezzi non è stata fissata al 2%.
Separatamente, il capo della banca centrale irlandese Gabriel Makhlouf ha messo in dubbio l'impatto del quantitative easing sull'uguaglianza economica.
"Ho delle riserve sul QE, le ho da tempo", ha detto Makhlouf a Reuters a margine del Forum annuale della BCE sul Central Banking a Sintra, in Portogallo.
"Penso che la QE abbia avuto un ruolo positivo nel sostenere l'occupazione durante i tassi molto bassi, ma non sono sicuro che il suo impatto sui prezzi degli asset, sulla ricchezza e sulla disuguaglianza, sia stato compreso abbastanza bene da poter affermare che nel complesso sia stato positivo".
Makhlouf ha anche auspicato un'analisi più approfondita del contributo netto degli acquisti di asset quando la BCE rivedrà la sua strategia.
Altri responsabili politici della BCE a Sintra hanno tuttavia difeso gli acquisti di obbligazioni, sostenendo che lasciare che l'inflazione corra troppo bassa avrebbe significato permettere all'economia di operare con capacità inutilizzata.
Se ciò si fosse protratto troppo a lungo, hanno affermato, una parte della capacità inutilizzata sarebbe stata distrutta, frenando il potenziale di crescita futura dell'economia.
(1 dollaro = 0,9298 euro) (A cura di Catherine Evans)
