Per gli Stati Uniti in particolare, l'aumento della produttività e il calo dell'inflazione finora "potrebbero addirittura non richiedere un aumento della disoccupazione" per tornare all'obiettivo del 2% della Federal Reserve, hanno scritto l'ex presidente della Federal Reserve Ben Bernanke e l'ex capo economista del Fondo Monetario Internazionale Olivier Blanchard in un nuovo documento pubblicato giovedì dal Peterson Institute for International Economics, dove Blanchard è senior fellow.
Per altri Paesi, i cui mercati del lavoro si stanno adattando in modo diverso rispetto agli Stati Uniti, "navigare nell'ultimo miglio (del controllo dell'inflazione) potrebbe richiedere l'accettazione di un aumento della disoccupazione, almeno per qualche tempo".
Ma riconoscono che molto rimane incerto - e osservano in una nota a piè di pagina che la precedente argomentazione di Blanchard sulla necessità di un aumento della disoccupazione per controllare l'inflazione negli Stati Uniti "è stata dimostrata sbagliata".
Nel luglio del 2022 aveva scritto, insieme all'ex Segretario del Tesoro Lawrence Summers, che "non esiste uno strumento magico" per raffreddare l'inflazione senza aumentare la disoccupazione. Il tasso di disoccupazione era del 3,5% quel mese; era del 3,9% ad aprile, al di sotto della maggior parte delle stime di piena occupazione, mentre l'inflazione è scesa di oltre la metà.
In altri Paesi, hanno detto, l'inflazione è scesa più velocemente di quanto previsto dal loro modello.
Estendendo un'analisi condotta per la prima volta l'anno scorso sugli Stati Uniti, il documento ha rilevato che l'impennata dell'inflazione iniziata nel 2021 dopo l'inizio della pandemia COVID-19 ha avuto radici ampiamente condivise nella carenza di forniture e negli shock dei prezzi delle materie prime nell'area euro, in Giappone, nel Regno Unito e in Canada.
Al contrario, "il mercato del lavoro ha generalmente svolto un ruolo limitato nell'evoluzione dell'inflazione dei prezzi", anche se le condizioni del mercato del lavoro sono diventate più rigide quasi ovunque.
"Ci sono poche prove, in qualsiasi economia, che sia emersa una spirale salari-prezzi o prezzi-salari", hanno scritto Bernanke e Blanchard, citando questo come uno dei motivi per cui si è dimostrato più facile combattere l'inflazione questa volta rispetto agli anni '70, quando i salari e i prezzi facevano leva l'uno sull'altro e le banche centrali avevano meno fiducia nel mantenere i prezzi stabili.
In questo caso, l'inflazione è scesa rapidamente con il dissiparsi degli shock energetici e alimentari, lasciando un impatto apparentemente poco duraturo sulle aspettative pubbliche sui prezzi o, almeno finora, sulle richieste salariali - una vittoria per il punto di vista che nelle prime fasi del dibattito sull'inflazione era noto come "Team Transitory".
Se questo rimarrà il caso mentre i responsabili politici si spingono verso la fine della loro lotta all'inflazione, con i principali banchieri centrali che stanno già pianificando i loro primi tagli dei tassi, è ancora aperto al dibattito, un cenno alle preoccupazioni sollevate dal "Team Permanente".
"Il costo preciso dell'ultimo miglio non è ancora stato risolto", hanno scritto, soprattutto perché, nella loro analisi, l'aumento dei salari si ripercuote sui prezzi solo lentamente, con un impatto che si accumula nel tempo e che potrebbe ancora manifestarsi. "Alcuni Paesi potrebbero aver bisogno di un allentamento delle condizioni del mercato del lavoro per raggiungere i loro obiettivi di inflazione".
