Le proiezioni economiche aggiornate dai funzionari della Federal Reserve questa settimana dovrebbero mostrare un minor numero di tagli ai tassi d'interesse rispetto a quanto previsto dai responsabili politici tre mesi fa, un'inflazione prevista più rapida e una crescita più lenta, una prospettiva economica precisa che avrà il peso dell'autorità della banca centrale statunitense.

Potrebbe anche essere accompagnato da quello che equivale a un avvertimento ai consumatori da parte del presidente della Fed Jerome Powell: I risultati effettivi possono variare.

Con le loro previsioni ostacolate l'anno scorso da una crescita economica più rapida e da un'inflazione più bassa del previsto, e ora da un'inflazione più alta e da una crescita in rallentamento, i funzionari della Fed negli ultimi tempi hanno integrato la discussione delle loro prospettive con i principali percorsi alternativi che ritengono l'economia possa seguire.

Sia un cenno a ciò che non sanno, sia un modo per mantenere le aspettative del pubblico più fluide, è una strategia che Powell potrebbe seguire nella sua conferenza stampa dopo la fine di una riunione politica di due giorni, mercoledì, come un modo per spostare il centro dell'attenzione dalla nuova Sintesi delle Proiezioni Economiche e dal suo diagramma di mercato che indica dove i funzionari pensano che si stia dirigendo il tasso di interesse politico, con un'attenzione particolare alla mediana.

"Sottolineo sempre l'importanza di una storia... che leghi in modo coerente le prospettive macro e la strategia politica", ha scritto la settimana scorsa Larry Meyer, ex governatore della Fed che ora dirige la società di consulenza Monetary Policy Analytics. "La forza della storia... dipende dal grado di incertezza, che ultimamente è aumentato. In tal caso, dovremmo prestare maggiore attenzione agli scenari alternativi".

Dalla fine dello scorso anno, la precisione non è stata alleata della Fed, in quanto i funzionari sembravano aver bloccato tre tagli dei tassi per l'anno, per poi essere colpiti dall'inflazione che non è diminuita come previsto. Di conseguenza, è probabile che rivedano le loro previsioni a due riduzioni dei tassi di un quarto di punto percentuale per l'anno o forse a una sola, con dubbi anche su questo punto.

INFLAZIONE RIGIDA

Il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti mercoledì pubblicherà i nuovi dati sull'inflazione, poche ore prima della pubblicazione delle proiezioni aggiornate e della nuova dichiarazione politica della Fed alle 14.00 EDT (1800 GMT). La conferenza stampa di Powell seguirà alle 14.30 EDT. La banca centrale, che ha aumentato in modo aggressivo i tassi nel 2022 e nel 2023 per contrastare un'impennata dell'inflazione, si prevede che manterrà il suo tasso di interesse di riferimento nell'intervallo 5,25%-5,50% fissato lo scorso luglio.

Le misure chiave dell'inflazione si sono a malapena mosse dall'ultima serie di proiezioni di marzo e dalla riunione politica del 30 aprile-1 maggio, lasciando i funzionari ancora cauti nell'effettuare un primo taglio dei tassi fino a quando l'inflazione non si sarà abbassata. In particolare, è probabile che nella nuova dichiarazione politica l'inflazione venga ancora descritta come "elevata", spingendo il dibattito sul rialzo dei tassi più in là nel tempo.

Ad aprile, l'indice dei prezzi delle spese per i consumi personali, utilizzato per fissare l'obiettivo di inflazione del 2% della Fed, era in aumento ad un tasso annuo del 2,7%.

Tuttavia, a differenza del resto del tempo trascorso dallo scoppio della pandemia COVID-19 all'inizio del 2020, i rischi ora sono più sfumati e i dati spesso contraddittori. Inizialmente, i banchieri centrali si sono concentrati solo sulla riduzione del tasso di disoccupazione, dopo il massiccio balzo in avanti dei disoccupati durante i mesi in cui sono stati chiusi molti servizi personali; in seguito, l'attenzione si è concentrata esclusivamente sul contenimento dell'inflazione, che a metà del 2022 aveva raggiunto i massimi di 40 anni.

Oggi, i responsabili delle politiche non sono pienamente convinti che l'inflazione tornerà all'obiettivo del 2% senza un periodo più lungo di politica monetaria restrittiva, né sono del tutto sicuri che il mercato del lavoro non subirà uno stress e non scivolerà rapidamente verso un aumento della disoccupazione.

I dati pubblicati la scorsa settimana hanno infatti mostrato che un indicatore del mercato del lavoro è tornato al punto in cui si trovava prima della pandemia, un segnale incoraggiante di normalizzazione che lo pone anche vicino a quello che un governatore della Fed ha descritto come una sorta di punto di innesco per l'aumento della disoccupazione.

'QUADRO PIÙ SFUMATO'

Il Governatore della Fed Christopher Waller ha analizzato da vicino la relazione tra la domanda di lavoro e le dinamiche della disoccupazione e, in un discorso tenuto a gennaio, ha affermato che la sua ricerca suggerisce che se il tasso di aperture di posti di lavoro scendesse al di sotto del 4,5% "ci sarebbe un aumento significativo del tasso di disoccupazione".

Il tasso ad aprile era del 4,8, in calo rispetto al picco pandemico del 7,4 nel marzo del 2022 e rispetto al 5,3 dello scorso febbraio.

"Se Waller ha ragione, l'economia potrebbe avvicinarsi prima del previsto ad un punto in cui la Fed deve prendere in considerazione il mandato occupazionale", ha scritto la settimana scorsa Tim Duy, capo economista statunitense di SGH Macro Advisors, riferendosi al duplice obiettivo della Fed, imposto dal Congresso, di mantenere prezzi stabili e bassa disoccupazione.

Tuttavia, le assunzioni e la crescita dei salari rimangono robuste. I dati pubblicati venerdì hanno mostrato che le aziende statunitensi hanno aggiunto 272.000 posti di lavoro a maggio, ben al di sopra del ritmo medio mensile di 183.000 nel decennio precedente la pandemia, con un aumento dei salari del 4,1% annuo.

Dopo aver visto un rapido calo dell'inflazione lo scorso anno, con un costo apparente minimo per il mercato del lavoro o per la crescita economica, i funzionari stanno "cercando di capire" se ulteriori progressi nella riduzione delle pressioni sui prezzi richiederanno un'economia raffreddata e un aumento della disoccupazione, ha detto il Presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee a fine maggio.

Ciò segnerebbe un ritorno a uno dei più tradizionali compromessi economici con cui i responsabili politici devono confrontarsi, e sarebbe anche un segno che alcuni degli eccessi della pandemia - il balzo storico delle aperture di posti di lavoro, i trilioni di liquidità in eccesso detenuti dalle aziende e dalle famiglie, e le catene di approvvigionamento globali aggrovigliate - sono in gran parte scomparsi.

Ma metterebbe anche una fascia più ampia di dubbi intorno alle proiezioni della Fed e ai tempi e ai ritmi di qualsiasi mossa sui tassi di interesse.

Il tasso di disoccupazione del 4% registrato a maggio, ad esempio, è già il punto in cui i responsabili politici mediani si aspettano che gli Stati Uniti finiscano l'anno; tuttavia, la continua crescita dei posti di lavoro e dei salari ha offerto chiari segnali di forza.

Come altri dati recenti, si tratta di una serie di segnali contrastanti che la Fed dovrà in qualche modo conciliare o deviare.

"La combinazione di una robusta creazione di posti di lavoro in busta paga, di una crescita salariale più solida e di un'offerta di lavoro più debole ha evidenziato un mercato del lavoro che rimane rigido", ha dichiarato Lydia Boussour, economista senior di EY-Parthenon. Tuttavia, l'aumento del tasso di disoccupazione, che ha superato i massimi di due anni, "ha dipinto un quadro più sfumato e ha corroborato altri dati che indicano condizioni del mercato del lavoro più morbide".