Il documento di Giorgio Primiceri e Domenico Giannone sarà il primo ad essere presentato in occasione dell'incontro annuale della BCE in una località collinare vicino a Sintra, in Portogallo, martedì prossimo.
I ricercatori hanno utilizzato un modello che scompone l'inflazione in offerta, domanda e l'effetto della politica monetaria su quest'ultima per concludere che l'inflazione si sta dirigendo di nuovo verso l'obiettivo del 2% della BCE, salvo nuovi shock.
"Questa analisi indica che ci sono ragioni per essere ottimisti sull'inflazione, sia nell'immediato che nel futuro più lontano", hanno scritto Primiceri e Giannone nel loro documento.
"Infatti, il nostro modello prevede un 'ultimo chilometro facile' nei prossimi trimestri".
Il membro del Consiglio direttivo della BCE, Isabel Schnabel, ha avvertito che "l'ultimo chilometro di disinflazione" si sarebbe rivelato "il più difficile", dopo che il forte calo dei prezzi dell'energia ha contribuito a far scendere l'inflazione dal picco del 10 per cento della fine del 2022 al 2,6 per cento del mese scorso.
Ma il documento prevede che l'inflazione si riduca all'obiettivo della BCE l'anno prossimo e vi rimanga fino al 2026, anche se il tasso di policy sarà ridotto al 2,5% dall'attuale 3,75%. Questo è in linea con le aspettative del mercato.
Contrariamente alla narrativa prevalente, ripetuta giovedì dal capo economista della BCE Philip Lane, gli autori hanno riscontrato che una ripresa della domanda più forte del previsto dopo la pandemia COVID, piuttosto che un'offerta limitata, ha rappresentato la maggior parte dell'inflazione elevata nel 2021-22.
Se la BCE avesse inasprito la politica prima, l'inflazione avrebbe raggiunto un picco di appena il 6%, ma al prezzo di un punto percentuale di produzione economica persa, sostiene il documento.
"Dal momento che l'attività economica era già messa a dura prova dalle condizioni avverse dell'offerta, tale politica ha probabilmente contribuito ad evitare un ulteriore calo sostanziale dell'attività economica", hanno affermato gli autori.
