Lo spread 2s/10s è la sezione più monitorata della curva dei rendimenti. Normalmente la curva dei rendimenti è inclinata verso l'alto, con i titoli a breve termine che rendono meno rispetto alle scadenze più lunghe che comportano maggiori rischi. La curva è negativa dalla metà del 2022, segno che il mercato si aspetta una recessione.
Questo non è ancora accaduto, nonostante la Federal Reserve abbia aumentato i tassi a breve termine da marzo 2022 a luglio 2023 per contenere l'inflazione. La Federal Reserve ha segnalato per tutto l'anno di essere pronta a iniziare l'allentamento quando l'inflazione scenderà abbastanza, e/o se altri dati, in particolare la disoccupazione, inizieranno a indicare un rallentamento significativo.
Al momento, il mercato non vede una svolta prima di settembre e molti iniziano a chiedersi se la Fed si allenterà quest'anno.
I dati economici di martedì non hanno dato segnali chiari. I prezzi delle case unifamiliari statunitensi sono aumentati dello 0,2% ad aprile, dopo essere rimasti invariati a marzo. La fiducia dei consumatori statunitensi è diminuita a giugno, con l'indice a 100,4 rispetto al 101,3 rivisto al ribasso di maggio, secondo il Conference Board.
Quindi, il commercio è stato relativamente cauto in vista della pubblicazione di venerdì dell'indice di inflazione della spesa per consumi personali di maggio, che potrebbe fornire maggiori indizi sulla tempistica e sull'entità di eventuali tagli. Il rapporto sulle buste paga di giugno arriverà il venerdì successivo.
"Alla fine dei conti, la Fed abbassa i tassi a causa del mercato del lavoro e non a causa del calo dell'inflazione", ha detto Lou Brien, stratega di mercato presso DRW Trading a Chicago. "Se si guarda agli ultimi 30-35 anni, la Fed reagisce all'aumento del tasso di disoccupazione e l'inflazione, in parte perché ci ha addormentato, non è stata il fattore principale".
Martedì il 2s/10s ha toccato -51,6 punti base, la sua maggiore inversione da dicembre e si è attestato a circa -50 punti base nel corso della giornata, rispetto ai -49,1 punti base di lunedì.
Brien ha detto che guardando al passato, la Fed ha avuto la tendenza ad abbassare i tassi quando il tasso di disoccupazione era di uno o due decimi di punto percentuale al di sopra del minimo ciclico. Ha raggiunto il minimo storico del 3,4% nell'aprile del 2023 ed è aumentato gradualmente di sei decimi fino a raggiungere il 4% a maggio, senza alcun taglio.
Il Governatore della Federal Reserve Michelle Bowman martedì ha affermato che mantenere il tasso di politica costante "per un po' di tempo" sarà probabilmente sufficiente per riportare l'inflazione sotto controllo, ma ha anche ribadito la sua disponibilità ad aumentare i costi di prestito se necessario.
Il Governatore della Fed, Lisa Cook, ha detto che sarebbe opportuno tagliare i tassi di interesse "a un certo punto", visti i progressi significativi sull'inflazione e il graduale raffreddamento del mercato del lavoro. Tuttavia, è rimasta vaga sui tempi dell'allentamento.
"Forse è per questo che si sta assistendo ad una maggiore inversione della curva, semplicemente perché si sta facendo strada un po' di nervosismo sul mercato del lavoro e su ciò che potrebbe significare per la Fed".
Il rendimento del titolo a due anni ha ridotto i guadagni dopo che il Tesoro ha venduto 69 miliardi di dollari ad un rendimento elevato del 4,706%. Si trattava di circa 5 bp al di sotto del livello di negoziazione delle banconote emesse alla chiusura delle offerte, il che indica che gli investitori erano desiderosi di accettare un rendimento inferiore ai tassi di mercato.
Il rapporto tra offerta e copertura è stato di 2,75, il più alto dall'agosto 2023.
I rendimenti a due anni, che tipicamente si muovono al passo con le aspettative sui tassi d'interesse, erano superiori di 0,4 punti base rispetto alla fine di lunedì, al 4,7381%. Il rendimento dei titoli di riferimento a 10 anni degli Stati Uniti è sceso di 0,8 punti base al 4,24%.
Il Tesoro ha programmato 183 miliardi di dollari di debito con cedola da mettere all'asta questa settimana, suddivisi tra le note a due anni e le note a cinque e sette anni che saranno vendute mercoledì e giovedì.
I rendimenti si stavano muovendo al ribasso nelle prime ore del mattino, ma il rilascio dei dati sull'inflazione in Canada, che ha sorpreso al rialzo, ha invertito la tendenza.
"I Treasury hanno avuto una buona offerta questa mattina, fino a quando non sono usciti i dati CPI (indice dei prezzi al consumo) in Canada che hanno spazzato via il rally dei Treasury", ha detto Tony Farren, amministratore delegato di Mischler Financial Group. I prezzi dei Treasury e i rendimenti si muovono in direzioni opposte.
Martedì, i trader dei contratti futures legati al tasso di politica della Fed scommettevano su due tagli dei tassi di 25 punti base quest'anno, con un primo taglio a settembre visto con una probabilità del 61%.
