Le banche centrali potrebbero aver bisogno di più tempo per ridurre l'inflazione e una nuova ondata di turbolenze finanziarie potrebbe rendere il processo ancora più lungo, avverte il Fondo Monetario Internazionale.
La stabilità è tornata dopo le turbolenze bancarie di marzo, ma le luci di allarme lampeggiano altrove e le tensioni in Russia rappresentano un'altra possibile causa di stress.
Ecco una panoramica di alcuni punti di pressione.
1/ IMMOBILIARE: PARTE 1
Proprio mentre le speranze di una fine dei rialzi dei tassi della Federal Reserve stimolano il mercato immobiliare statunitense, l'immobiliare residenziale europeo sta soffrendo per i rialzi dei tassi.
I tassi del Regno Unito sono balzati al 5% dallo 0,25% di due anni fa e 2,4 milioni di proprietari di case si libereranno di mutui a tasso fisso a basso costo per passare a tassi molto più alti entro la fine del 2024, secondo le stime dell'ente bancario UK Finance.
La Svezia, dove i tassi sono aumentati nuovamente giovedì, è un Paese da tenere d'occhio, con la maggior parte dei mutui dei proprietari di casa che si muovono di pari passo con i tassi.
Il professore di economia della London Business School, Richard Portes, ha affermato che i mercati immobiliari della zona euro sembrano "congelarsi" a causa del calo delle transazioni e dei prezzi. "Ci si può aspettare di peggio nel 2024, quando si manifesteranno tutti gli effetti degli aumenti dei tassi", ha detto.
2/ IMMOBILIARE: PARTE 2
Dopo aver approfittato dell'era dei tassi bassi per contrarre prestiti in abbondanza e acquistare attività immobiliari, il settore immobiliare commerciale è alle prese con costi di rifinanziamento del debito più elevati a causa dell'aumento dei tassi.
"L'aspetto più importante è quello dei tassi d'interesse. Ma non solo i tassi d'interesse; altrettanto importante è la prevedibilità dei tassi", ha dichiarato Thomas Mundy, responsabile EMEA della strategia dei mercati dei capitali presso la società immobiliare JLL.
"Se ci fossimo accordati su un tasso di interesse, i prezzi degli immobili potrebbero adeguarsi. Ma al momento, il ritardo nell'adeguamento dei prezzi immobiliari sta creando un ambiente incerto".
In Svezia, i debiti elevati, i tassi in aumento e l'economia in declino hanno prodotto un cocktail tossico per gli immobili commerciali.
E la decisione di HSBC di lasciare il Canary Wharf di Londra per un ufficio più piccolo nella City evidenzia una tendenza al ridimensionamento degli uffici che scuote i mercati immobiliari commerciali.
3/ ATTIVITÀ BANCARIE
Le banche rimangono al centro dell'attenzione a causa dell'inasprimento delle condizioni di credito.
"Non c'è posto per nascondersi da queste condizioni finanziarie più rigide. Le banche sentono la pressione di ogni banca centrale", ha dichiarato Florian Ielpo, responsabile macro di Lombard Odier Investment Managers.
Le banche detengono due tipi di attività di bilancio: quelle destinate alla liquidità e quelle che funzionano come risparmi destinati a guadagnare valore aggiuntivo. L'aumento dei tassi ha spinto molte di queste attività al 10%-15% in meno rispetto al loro prezzo di acquisto, ha detto Ielpo. Se le banche dovessero venderle, emergerebbero delle perdite non realizzate.
Le attività immobiliari più a rischio sono quelle delle banche. Il capo della Federal Reserve Jerome Powell ha dichiarato che la Fed sta monitorando le banche "con molta attenzione" per affrontare le potenziali vulnerabilità.
Anche gli standard di prestito per la famiglia media sono un problema. Ielpo prevede che i consumatori smetteranno di pagare i prestiti nel terzo e quarto trimestre. "Questo sarà il tallone d'Achille del settore bancario", ha aggiunto.
4/ DEFAULT
L'aumento dei tassi sta avendo ripercussioni sulle aziende, in quanto il costo del loro debito aumenta a dismisura.
S&P prevede che i tassi di default per le società europee sub-investment grade saliranno al 3,6% nel marzo 2024, dal 2,8% di questo marzo.
Markus Allenspach, responsabile della ricerca sul reddito fisso di Julius Baer, osserva che nei primi cinque mesi del 2023 ci sono stati tanti default a livello globale quanti ne sono stati registrati nel 2022.
Il rivenditore francese Casino è in trattative di ristrutturazione del debito con i suoi creditori. La svedese SBB sta lottando per la sopravvivenza da quando le sue azioni sono crollate a maggio a causa delle preoccupazioni sulla sua posizione finanziaria.
"Stiamo iniziando a vedere la sofferenza che si sta accumulando nello spazio aziendale, soprattutto nella fascia bassa dove c'è la maggior parte del debito a tasso variabile", ha detto Nick Kraemer di S&P Global Ratings.
5/ LA RUSSIA DOPO L'AMMUTINAMENTO DEL WAGER
L'ammutinamento di Wagner, la più grave minaccia al governo della Russia di Vladimir Putin fino ad oggi, potrebbe essere stato abortito, ma avrà un lungo riverbero. Qualsiasi cambiamento nella posizione della Russia - o nello slancio dietro la guerra in Ucraina - potrebbe essere percepito vicino e lontano.
C'è la ricaduta immediata sui mercati delle materie prime, dal petrolio greggio ai cereali, i più sensibili ai cambiamenti interni in Russia. E gli effetti a catena, dalle pressioni sull'inflazione all'avversione al rischio in caso di un'escalation importante, potrebbero avere conseguenze di vasta portata per i Paesi e le aziende che stanno già risentendo dell'aumento dei tassi.
"Putin non può più pretendere di essere il garante della stabilità russa e non si ottiene questo tipo di frammentazione e di sfide al sistema in un regime stabile e popolare", ha detto Tina Fordham, stratega geopolitica e fondatrice di Fordham Global Foresight.
