Le azioni di Mosca hanno privato molti investitori stranieri della possibilità di negoziare titoli russi, comprese le ricevute di deposito. Gli investitori sono preoccupati per le future azioni di imitazione da parte di altri governi che potrebbero cercare di ridurre l'influenza straniera sulle loro aziende leader.
Le ricevute di deposito, o DR, sono certificati emessi da una banca che rappresentano azioni di una società straniera negoziate in una borsa locale.
Le DR riducono il rischio di valuta e di liquidità per gli acquirenti, che le considerano uno dei modi più sicuri per investire in aziende di Paesi che vanno dal Brasile alla Cina.
Ma gli eventi in Russia hanno costretto molti investitori a svalutare il valore delle ricevute di deposito delle società russe fino a zero, data l'impossibilità di negoziarle. Gli investitori e gli analisti si chiedono ora se le future tensioni geopolitiche potrebbero portare a reazioni simili da parte di altri governi e se questi rischi sono accuratamente riflessi dai prezzi attuali.
"L'instabilità politica e il rapido cambiamento delle alleanze geopolitiche possono, in un lasso di tempo molto breve, portare a un capitale congelato e inaccessibile", ha dichiarato a Reuters Peter C. Earle, economista dell'American Institute for Economic Research.
"È ormai tempo che gli investitori inizino a considerare l'intersezione tra tre variabili: l'entità della loro esposizione ai titoli esteri, il probabile rendimento di questi titoli nel tempo e il potenziale di conflitto", ha detto Earle.
I dati di Citigroup mostrano che nella prima metà del 2023 sono stati scambiati 2.000 miliardi di dollari in DR. Le aziende hanno raccolto 4,7 miliardi di dollari nella prima metà di quest'anno, contro i 2,8 miliardi di dollari dello stesso periodo del 2022, dalla vendita di DR, secondo Citi. L'anno scorso l'attività si è attenuata a seguito di una flessione dei mercati azionari generali.
Tra i 10 programmi DR più scambiati nel 2022, cinque sono stati emessi da società cinesi.
"La globalizzazione e la diversificazione del portafoglio continuano nonostante le preoccupazioni geopolitiche in alcuni mercati e settori", ha dichiarato Citigroup a Reuters alla fine di luglio.
CONSEGUENZE
La perdita di fiducia nei DR potrebbe far defluire il capitale straniero necessario dalle aziende delle economie emergenti, ad esempio. Alcuni consulenti hanno detto che le banche globali che emettono DR dovrebbero spiegare meglio i rischi potenziali agli investitori, che tendono ad acquistare DR per portafogli globali che offrono un'esposizione diversificata a diverse società e Paesi.
Gli investitori che cercano di sovraperformare i rendimenti del mercato azionario dovrebbero comunque prendere in considerazione l'eliminazione o la riduzione dell'esposizione a Paesi in guerra o con governi instabili, hanno detto alcuni consulenti.
"Il rischio geopolitico di possedere una GDR (ricevuta di deposito globale) in questo momento è sottovalutato dalla maggior parte degli investitori occidentali... Le GDR dovrebbero essere considerate più rischiose, gli investitori dovrebbero rivalutare i livelli di allocazione e richiedere un premio per il rischio", ha dichiarato Christopher Day, amministratore delegato di Doliver Advisors, con sede negli Stati Uniti, che gestisce circa 500 milioni di dollari di attività per individui con un patrimonio netto elevato.
Michael Ashley Schulman, partner e chief investment officer di Running Point Capital Advisors, ha detto che alcuni individui potrebbero aver "perso o dimenticato l'esposizione legale e giurisdizionale dei GDR", che è stata messa in forte risalto dalle turbolenze in Russia.
A Mosca, il 7 agosto un tribunale ha sequestrato tutte le azioni russe possedute dal fondo Goldman Sachs III SICAV, compresa la sua partecipazione del 5% nel più grande rivenditore di giocattoli della Russia, Detsky Mir, su richiesta della banca Otkrytie, che sostiene che Goldman le deve 615 milioni di rubli, come risulta dai documenti del tribunale.
Otkrytie ha detto che Goldman Sachs ha citato le sanzioni introdotte dagli Stati Uniti e dalla Gran Bretagna per la guerra di Mosca in Ucraina per non aver saldato il debito. Goldman ha rifiutato di commentare.
"I GDR hanno sempre affrontato rischi politici e normativi, questo è sempre stato un rischio noto, ma gli investitori stanno ricevendo solo ora un altro campanello d'allarme o un promemoria di questa possibilità", ha detto Schulman, che consiglia le famiglie ricche sull'allocazione del capitale.
L'improvviso shakedown di Mosca ha trasformato una delle caratteristiche più attraenti delle GDR in un difetto importante: gli investitori possiedono le azioni solo indirettamente, ha detto Grzegorz Drozdz, analista di mercato presso la società di investimenti Conotoxia Ltd.
"C'è sempre la minaccia di un possibile divieto o di una restrizione della negoziazione di tali strumenti sulle GDR quotate in altre giurisdizioni", ha detto.
Malcolm Dorson, senior portfolio manager di Global X, che gestisce circa 40 miliardi di dollari di asset, ha detto di ritenere che la Russia sia un caso estremo e che è improbabile che le perdite subite dai detentori di DR russi inneschino una lunga ritirata da altri mercati DR a livello globale.
Ma gli investitori farebbero bene a rivedere la loro tolleranza al rischio.
"Nel complesso, i programmi DR comportano un rischio leggermente maggiore rispetto a un normale titolo azionario, a causa del livello aggiuntivo tra le società e gli investitori", ha affermato.
"In una situazione normale, i Governi e le aziende sotto la loro giurisdizione sono effettivamente incentivati a rendere felici gli investitori DR, perché i DR consentono agli investitori internazionali di accedere ai mercati e quindi forniscono a queste aziende l'accesso al capitale e agli investimenti nei loro Paesi".
