La parte liquida del Fondo Nazionale della Ricchezza (NWF) della Russia si è più che dimezzata, scendendo di 58 miliardi di dollari dall'invasione dell'Ucraina del febbraio 2022, poiché il Governo ha utilizzato il denaro per finanziare il deficit di bilancio e sostenere le aziende statali.
Il NWF, un fondo per i giorni di pioggia costituito dai ricavi energetici accumulati, deteneva 55 miliardi di dollari, pari al 2,7% del Prodotto Interno Lordo (PIL), al 1° febbraio 2024, in calo rispetto ai 112,7 miliardi di dollari, pari al 6,6% del PIL, al 1° febbraio 2022, secondo i dati del Ministero delle Finanze.
Oltre a circa 300 miliardi di dollari di riserve russe immobilizzate in Occidente, i dati suggeriscono che le sanzioni contro Mosca e le spese militari della Russia stanno riducendo la forza finanziaria del Presidente Vladimir Putin.
"Mi sembra che siamo già al punto in cui si ha la sensazione che non ci siano abbastanza soldi, ne servono di più", ha detto Sofya Donets, capo economista per la Russia e la CSI presso Renaissance Capital.
Con il Ministero delle Finanze che prevede di spendere 1.300 miliardi di rubli per il deficit di bilancio quest'anno e circa altri 900 miliardi di rubli per le aziende e i progetti di investimento, la quantità di fondi disponibili sta diminuendo.
Nel 2023, il Ministero delle Finanze spenderà 3,46 trilioni di rubli dal NWF per coprire il deficit di bilancio e oltre 1 trilione di rubli altrove.
"Il NWF ha un margine di sicurezza, ma dobbiamo capire che non è infinito", ha detto Donets. "Se il prezzo del petrolio non è di 65 dollari al barile, ma di 60 dollari, sarà necessario prelevare un altro trilione di rubli dal NWF".
L'economista di CentroCreditBank Yevgeny Suvorov ha detto che i prezzi del petrolio a 50 dollari al barile quest'anno sottrarrebbero fino ad altri 2 mila miliardi di rubli dalle riserve della Russia.
"In questo scenario, ci avvicineremo all'esaurimento delle riserve all'inizio del 2025", ha detto Suvorov. "In poche parole, la Russia non ha più un'assicurazione contro i bassi prezzi del petrolio".
MARGINE DI SICUREZZA
I prezzi del greggio Brent sono attualmente scambiati a circa 82 dollari al barile e il greggio russo degli Urali < URL-E> è scambiato a circa 74 dollari al barile, senza mostrare segni di un crollo imminente. Il Ministero delle Finanze russo spera addirittura di rimpinguare il NWF di circa 20 miliardi di dollari quest'anno.
Anche a 60 dollari al barile, la Russia può mantenere un margine di sicurezza, forse per anni, ha detto Dmitry Polevoy, responsabile degli investimenti di Astra Asset Management, anche se gli investimenti del NWF in progetti che gonfiano le attività illiquide del fondo lasciano meno margine di manovra in caso di calo dei prezzi delle materie prime.
La parte illiquida del fondo è costituita da depositi in banche statali, investimenti in azioni, obbligazioni societarie e altri progetti di investimento. In due anni, le attività illiquide sono salite al 59% del fondo dal 38%, fino a 78,6 miliardi di dollari.
Di questi quasi 7 mila miliardi di rubli, circa 3,1 mila miliardi di rubli sono la partecipazione dello Stato nel prestatore dominante Sberbank, con 1,5 mila miliardi di rubli in altre partecipazioni societarie, come VTB < VTBR.MM >, Gazprombank < GZPRI.MM >, Aeroflot < AFLT.MM > e Ferrovie russe.
Ma il Ministero delle Finanze potrebbe raccogliere fondi dalle aste repo della banca centrale in cambio di attività illiquide, ha detto Polevoy.
"In altre parole, lo status di asset 'illiquido' de jure non significa che sia impossibile utilizzarlo de facto nel breve-medio termine", ha detto Polevoy. "Il bilancio sarà sempre in grado di ricevere rubli dalla Banca centrale per gli asset 'illiquidi' della NWF, indipendentemente dal loro status".
NON SI PARLA DI CRISI
Le autorità russe, fiscalmente conservatrici, tendono ad essere caute nell'agitare la barca. Il Ministro delle Finanze Anton Siluanov, a dicembre, ha dichiarato che il suo Ministero non era disposto a portare il NWF a zero e "sedersi senza un copeco di riserva".
"Se vediamo che il saldo (del FN) diminuisce, adotteremo altre misure per bilanciare il bilancio", ha detto Siluanov, implicando una riduzione delle spese.
Pensare che la Russia possa esaurire rapidamente le riserve è fuorviante, ha affermato Elina Ribakova, senior fellow presso il Peterson Institute for International Economics e la Kyiv School of Economics (KSE), sottolineando gli sforzi di Mosca per ridurre i deficit di bilancio e sottrarre i proventi del petrolio dal 2014.
"Hanno fatto un sacco di compiti a casa per dare priorità alla guerra rispetto alla spesa sociale e produrre un aggiustamento fiscale più severo del necessario per isolarsi, o isolare, dalle pressioni dell'Occidente", ha detto.
"Il prezzo del petrolio a 80 dollari è estremamente confortevole per la Russia", ha detto. "Forse a 60-70 dollari inizierà a sentire la pressione, ma non possiamo parlare di crisi se la Russia vende petrolio a 60 dollari o più". (1 dollaro = 91,5455 rubli) (Servizio a cura di Darya Korsunskaya; ulteriori informazioni e scrittura di Alexander Marrow; editing di Miral Fahmy)
