Il voto presidenziale, che potrebbe richiedere due turni, contrappone la visione del Presidente Tayyip Erdogan di un'economia fortemente gestita e i suoi ripetuti attacchi di crisi, ad un ritorno all'ortodossia liberale sotto lo sfidante dell'opposizione Kemal Kilicdaroglu, che non sarà facile.
L'ultimo sondaggio dell'autorevole Konda mostra Kilicdaroglu in vantaggio di oltre cinque punti percentuali su Erdogan, la cui popolarità è stata colpita da una crisi del costo della vita causata dall'inflazione dilagante.
I risultati delle elezioni presidenziali e parlamentari variano dall'alleanza dell'opposizione a sei partiti di Kilicdaroglu o dall'AK Party di Erdogan che fanno piazza pulita. La presidenza e il parlamento vengono divisi tra loro, i partiti si affannano a costruire coalizioni parlamentari o l'opzione più complicata: i risultati non vengono accettati.
Se nessuno dei due Erdogan o Kilicdaroglu otterrà più del 50% dei voti espressi domenica, ci sarà un ballottaggio il 28 maggio.
"Il periodo tra il primo turno del 14 maggio e il secondo turno del 28 maggio potrebbe essere molto volatile (per i mercati)", ha dichiarato Petar Atanasov, Co-Head of Sovereign Research and Strategy presso il fondo specializzato in mercati emergenti Gramercy, soprattutto per un'economia che è stata gestita in modo estremamente rigido.
"Alcuni (investitori focalizzati sui mercati emergenti) stanno dicendo che questa è l'elezione del secolo".
Si prevede che la lira, che ha perso quasi il 95% del suo valore nell'ultimo decennio e mezzo, sarà il grande protagonista.
La pesante insistenza di Erdogan sui tassi d'interesse bassi, sul credito abbondante e sulla gestione non convenzionale del mercato in generale ha fatto fuggire gli investitori stranieri, anche se molti dicono che si stanno preparando a tornare se verrà spodestato.
I mercati azionari e obbligazionari della Turchia, che hanno subito una battuta d'arresto, sono saliti giovedì alla notizia che uno dei quattro candidati alla presidenza si è ritirato dalla corsa, una mossa vista come un'ulteriore spinta alle possibilità di Kilicdaroglu.
La banca Citi di Wall Street ha affermato che politiche decisamente ortodosse, come tassi d'interesse molto più alti, potrebbero attirare 45-50 miliardi di dollari di capitale straniero nell'economia da 900 miliardi di dollari in un anno, anche se ci sono molte altre previsioni più rassicuranti.
JPMorgan, ad esempio, prevede che la lira crollerà a quasi 30 per il dollaro, dai circa 19,5 attuali, se si verificano solo modesti cambiamenti politici. Anche l'enorme aumento delle opzioni FX di questa settimana indica una forte oscillazione in un senso o nell'altro.
Prevedere l'esito delle elezioni e i movimenti della lira e dei tassi d'interesse, "è la cosa più importante da azzeccare (quest'anno) nei mercati EM locali", ha dichiarato Werner Gey van Pittius, Co-Head Emerging Market Fixed Income.
I mercati potrebbero anche sbandare se Erdogan e il Partito AK continueranno ad essere al potere e a portare avanti le loro politiche non ortodosse.
Carl Ross, gestore di fondi di GMO, avverte che con l'esaurimento delle riserve valutarie e le pressioni sulle banche e sui risparmiatori, potrebbero trovarsi di fronte a una crisi vera e propria.
"Nel complesso, è un po' un castello di carte", ha spiegato Ross, affermando che il pompaggio artificiale dell'economia, l'inflazione e i problemi valutari, nonché i suoi tentativi di controllo dei capitali, hanno un'eco dell'Argentina, paria del mercato.
Il governo sostiene che i tagli dei tassi hanno incrementato le esportazioni e gli investimenti, nell'ambito di un programma che ha incoraggiato la detenzione di lire.
La base macroeconomica e il settore privato della Turchia, ancora relativamente stabile, significa che le carte non sono ancora state rovesciate, "ma altri quattro anni di attuale assetto e potrebbe diventare molto più vicina ad un'Argentina".
ASPETTATIVE SUI TASSI
La Turchia ha ancora livelli di debito molto più bassi rispetto alla maggior parte dei Paesi, ma questo potrebbe cambiare rapidamente in caso di crisi e gli anni di esaurimento delle riserve valutarie e l'erosione dell'indipendenza della banca centrale hanno lasciato delle cicatrici.
I rating di credito di Moody's e Fitch sono scivolati da investment-grade nel 2016 a "junk" (spazzatura) - alla pari con Bolivia e Camerun - e la quota di investitori internazionali sia nei mercati obbligazionari e azionari che nel trading della lira in generale è crollata.
Per coloro che investono ancora in aziende, se la lira crolla e i tassi di interesse balzano al 30%-40% o addirittura al 50%, come suggerisce il prezzo di mercato nello scenario di una vittoria dell'opposizione, le aziende che hanno bisogno di prestiti potrebbero trovarsi nei guai.
I prezzi delle azioni sono comunque convenienti. Il rapporto prezzo-utile (PE) dell'indice MSCI della Turchia denominato in dollari è di poco superiore a 3,7, rispetto alla media dei mercati emergenti di 12,41.
"I tassi d'interesse estremamente bassi l'hanno resa interessante", ha detto Tunç atirolu, fondatore della società di consulenza finanziaria Kanal Finans, parlando del mercato azionario. "Se l'opposizione dovesse vincere le elezioni, mi aspetto un aumento drastico dei tassi d'interesse, allontanando così gli investitori".
